东方证券造纸产业链周报数据显示，2025年2月智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价均上涨20美元/吨，阔叶浆外盘价升至590美元/吨（+3.5%），针叶浆外盘价升至815美元/吨（+2.5%）。本周阔叶木浆现货价格上涨162元/吨至5000元/吨（+3.3%），针叶木浆现货价格上涨122元/吨至6707元/吨（+1.8%）。Suzano此前宣布2月阔叶浆报价环比提涨，智利Arauco同步跟进，验证了木浆市场供需边际改善的格局。
木浆外盘报价全面提涨——Suzano和Arauco同步行动验证供需改善
2025年2月，全球木浆市场迎来新一轮提价。Suzano宣布阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，智利Arauco同步跟进，以智利“明星”牌阔叶木浆为例，外盘报价590美元/吨（+20美元/吨，+3.5%）；“银星”牌针叶木浆外盘报价815美元/吨（+20美元/吨，+2.5%）。两大木浆巨头的同步提价行动，反映当前木浆市场的供需格局已从2024年的宽松状态逐步改善。以人民币计价（不含税），阔叶木浆外盘价4230元/吨（+143元/吨），针叶木浆外盘价5843元/吨（+143元/吨）。东方证券认为，外盘提涨将直接支撑国内现货价格，浆纸一体化龙头企业的成本优势将进一步凸显。
现货价格触底回升——阔叶浆涨162元/吨、针叶浆涨122元/吨
本周阔叶木浆现货价格5000元/吨，较上周上涨162元/吨（+3.3%）；针叶木浆现货价格6707元/吨，较上周上涨122元/吨（+1.8%）。现货涨幅略小于外盘人民币计价涨幅（阔叶浆外盘涨143元/吨，现货涨162元/吨基本同步），显示国内木浆市场库存消化顺利，价格传导机制通畅。从年初至今变化看，阔叶浆现货价格已累计上涨约3%，针叶浆累计上涨约2%，木浆价格触底回升趋势明确。东方证券认为，木浆现货价格的持续上涨将推动下游文化纸、白卡纸等纸种的成本支撑逻辑强化，纸厂挺价意愿提升。
港口木浆库存162万吨——环比增7.1%但绝对水平处历史中位
2025年1月下旬中国两大港口木浆库存合计162万吨，环比增加11万吨（+7.1%）。其中青岛港木浆库存约122万吨（环比+14万吨，+12.7%），常熟港木浆库存约40万吨（环比-3万吨，-7.0%）。两大港口合计库存仍处历史中位水平（2023年峰值约200万吨，2024年低点约140万吨），短期库存累积不改外盘提涨带来的成本支撑逻辑。东方证券认为，节后下游纸厂补库需求将逐步释放，港口木浆库存有望从当前162万吨水平去化，若库存回落至150万吨以下，木浆现货价格的上行动能将更为充足。
溶解浆价格维稳——7900元/吨持平，粘胶短纤同步企稳
本周溶解浆内盘价格7900元/吨，较上周持平；粘胶短纤1.5D价格13500元/吨，较上周持平；中国棉花价格指数328为14817元/吨，较上周上涨91元/吨。溶解浆与木浆的价差关系维持稳定，溶解浆作为木浆的下游衍生产品，其价格企稳反映化纤产业链需求端保持平稳。东方证券认为，溶解浆价格在木浆上涨周期中通常存在滞后跟随效应，若木浆价格持续上行，溶解浆有望在2025年Q2迎来补涨行情，利好具备溶解浆产能的造纸企业。
表1：木浆价格核心数据一览（截至2025年2月7日）| 指标 | 本周价格 | 周环比 | 月环比 | 年初至今 |
|---|
| 阔叶浆外盘（明星，智利） | 590美元/吨 | +20美元/吨（+3.5%） | +3.5% | +3.5% |
| 针叶浆外盘（银星，智利） | 815美元/吨 | +20美元/吨（+2.5%） | +2.5% | +2.5% |
| 阔叶浆现货（山东，明星） | 5000元/吨 | +162元/吨（+3.3%） | +3.3% | +3.3% |
| 针叶浆现货（山东，银星） | 6707元/吨 | +122元/吨（+1.8%） | +1.8% | +1.8% |
| 两大港口木浆库存（1月下旬） | 162万吨 | +11万吨（+7.1%） | - | - |
