全球航运绿色转型正在从政策蓝图走向实质性落地。方正证券2025年度策略报告指出，IMO中期措施计划于2025年春季MEPC83会议批准、2027年正式生效；欧盟已于2024年将航运纳入ETS（碳价65欧元/吨），FuelEU Maritime将于2025年1月1日实施，碳强度目标较2020年下降2%-80%。全球绿色甲醇2030年产能目标达3180万吨/年（CAGR 95%），中国储备占50%。航运绿色燃料正处于政策驱动与需求爆发的交汇点。
IMO中期措施：2025年落地，2027年生效
IMO中期措施系为推进航运业减排制定的技术要素（基于目标的船用燃料标准GFS）和经济要素（海上温室气体排放定价机制）。根据IMO官网时间表，计划于2025年春季MEPC83会议批准中期措施；2025年秋季在海洋环境保护委员会特别会议上通过；2027年（通过后16个月）开始生效。
MEPC82会议中成员国就中期温室气体减排措施架构提出各种建议，包括设立IMO温室气体强度登记处和IMO基金/设施。委员会已制定“国际海事组织净零框架草案”作为下一阶段谈判基础。
目前集中讨论5种候选中期措施，主流方案包括三大类：GFS+统一征收GHG税、GFS+FCM（灵活履约机制）、GFS+统一GHG税+FCM。技术要素分歧在于按WTW（从燃料源头计算）还是TTW（从油箱消耗计算）计算GFI燃料碳强度。经济要素分歧在于是否统一收取GHG税费、税费价格、税费用途等方面。2025年是IMO中期措施落地的关键之年。
欧盟双轨并进：ETS+ FuelEU构建航运碳成本体系
2024年1月1日起，航运业正式纳入欧盟碳排放交易体系（EU ETS），要求所有进出欧盟和欧洲经济区港口的5000总吨以上船舶收集并报告CO2排放数据并缴纳配额。2024年40%航运碳排放需纳入ETS，2025年升至70%，2026年达100%。2024年欧盟碳排放许可均价约65.25欧元/吨CO2，按每吨燃油产生3吨CO2计算，对应新增成本约196欧元/吨燃油。
2025年1月1日，《欧盟海运燃料条例》（FuelEU Maritime）正式实施。该法案目标是碳强度到2025年下降2%（相较于2020年），到2030年达6%，2035年达14.5%，2040年达31%，2045年达62%，2050年达80%。超出温室气体限额使用的每吨超低硫燃油将面临2400欧元罚款，罚款金额随碳减排目标严格化持续增加。据中央财经大学数字财经研究中心估计，2035年FuelEU费用将全面超越EU ETS碳配额费用，2055年达EU ETS的3倍，2060年达近10倍。
绿色燃料船舶订单高增，甲醇需求确定性增长
绿色燃料船舶订单持续增长。2024年1-10月全球1910艘新船订单中，643艘为替代燃料船舶，占比50%。在手订单中替代燃料船舶占比达52%，高于2017年的10.9%和2022年初的34.1%。按吨位计算，37.5%为LNG动力船，9.3%为甲醇动力船，2.1%为LPG动力船，另有33艘氢燃料、31艘氨燃料、22艘生物燃料和420艘电池/混合动力船舶。
甲醇动力船订单增长最为迅速，反映甲醇作为绿色燃料的技术路线认可度持续提升。根据DNV测算，全球航运每年甲醇消耗产能将从2024年的120万吨增长逾六倍，到2027年达800多万吨。现有船运订单对甲醇需求提供了确定性支撑。
根据DNV预测，2030年航运业将需要700万至4800万吨燃油当量的碳中和燃料，以及200万至3100万吨燃油当量的CCS化石燃料。DNV测算2030年全球各行业碳中和燃料产量总和预计为4400万至6300万吨油当量，考虑其他行业消费，航运业绿色燃料供需或存缺口。
表1：IMO五种候选中期措施对比| 提出方 | 方案名称 | 技术要素 | 经济要素 |
|---|
| 中国/巴西/挪威 | 国际海事可持续燃料和基金机制 | 基于TTW的GFS | 非合规船舶单独优先奖励 |
| 欧盟/日本 | GFS+平铺碳税 | 基于WTW的GFS | 100美元/tCO2eq统一摊款 |
| 世界航运理事会 | 绿色平衡机制 | 基于WTW的GFS | 对非合规船舶收费 |
| 斐济/图瓦卢等 | 刚性GFS+平铺碳税 | 基于WTW的GFS | 150美元/tCO2eq统一征税 |
| 巴哈马/利比里亚/ICS | 简化GFS+GHG费 | 基于WTW的GFS | 18.75美元/tCO2eq征税 |
投资策略：三条主线布局绿色燃料产业链
绿色燃料产业链建议关注三条主线。第一，绿色甲醇制备标的：中国天楹、吉电股份、隆基绿能、阳光电源、金风科技、明阳智能、运达股份、中船科技、三一重能、东方电气、上海电气、申能股份等。全球绿色甲醇2030年产能目标3180万吨/年（CAGR 95%），中国储备占50%，有望成为全球主要供应中心。
第二，受益绿色甲醇需求的绿氢产业链标的：科隆股份、昇辉科技、华光环能、双良节能、华电重工、致远新能、厚普股份、隧道股份、开山股份、石化机械、蜀道装备、兰石重装、汉威科技、江苏神通、科威尔等。绿色甲醇生产需要大量绿氢，电解槽和氢气储运设备需求有望爆发。
第三，生物质、碳捕集产业链标的：圣泉集团、伟明环保、瀚蓝环境、长青集团、迪森股份、远达环保、仕净科技、同兴环保、冰山冷热、菲达环保、石化油服等。生物质甲醇需要生物质原料供应和碳捕集技术支持，碳捕集是绿色甲醇生产的关键环节。
风险提示：绿色甲醇需求不及预期、航运低碳政策进展不及预期、地缘政治风险。
