华泰证券最新基础化工深度报告指出，中国化工品除直接出口外，亦伴随下游制品大量出口。据测算，52个代表性品种20-24年总外需敞口高于40%，且近年保持增长态势。2022年中国化工品销售额占全球44%，出口贸易额全球占比10.2%，较2012年分别提升13pct和4.4pct。亚非拉国家（地区）人均消费量提升空间显著，未来将成为中国化工品重要需求增长引擎。伴随内需复苏及出口支撑，叠加供给端产能增速放缓，2025年化工行业或迎来新一轮上行周期。
中国化工品全球份额持续提升，外需敞口超40%
据CEFIC，2022年中国化工品销售额达23902亿欧元，全球占比44%，较2012年提升13pct。欧美、日韩等传统化工生产国占全球比重则呈现下滑趋势。另据WTO，2022年中国化工品出口贸易额约3132亿美元，全球占比约10.2%，较2012年提升4.4pct。
国内化工依托煤炭/电力等能源供应稳定性、工业化规模、完善基础设施、专业化劳动力、上下游配套和副产品自我消纳等优势，全球竞争力持续增强。据华泰证券测算，52个代表性品种中，多数产品直接出口占比在20%以下，但考虑伴随下游出口后，半数产品总出口敞口高于40%。聚合MDI 20-24年均值总敞口59.2%、钛白粉50.8%、有机硅43.9%、氨纶48.5%、涤纶长丝45.6%、苏氨酸70.0%。出口份额提升对国内化工品需求量增量具备显著带动作用。
亚非拉人均消费远低于欧美，增量空间可观
从全球主要国家（地区）人口增长和人均消费情况来看，中国、中东和非洲、南美洲、南亚与东南亚等国家（地区）PP/PE/PVC/PET瓶片人均消费量整体仍显著低于西欧、北美等，未来提升空间较大。人均消费量增速方面，亚非拉国家（地区）则显著高于发达地区。
亚非拉地区亦是国内较多化工品具备可观出口增量的区域。以钛白粉为例，2024年出口东南亚120.4万吨（2015-2024年CAGR 14%），出口非洲33.0万吨（CAGR 16%），出口拉美99.0万吨（CAGR 13%）。考虑到亚非拉国家（地区）制造业整体仍不具备优势，未来经济发展有望持续助力中国高性价比化工品的增量需求。
中国化工长期竞争力难以复制，全球供给主导地位稳固
能源供应稳定性、交通基础设施、专业化劳动力、上下游配套、副产品自我消纳能力等的综合能力是构建化工产业长期竞争力不可或缺的因素。中国化工产业充分具备上述优势，因而未来数十年内仍将成为全球化工品供给主导方。
相较而言，美国、中东等具备能源/资源优势的国家（地区），依托资源/能源优势在上游石化原料方面或具备中长期竞争力，但由于其劳动力成本高、全产业链配套优势不占优，在大多数基础化工材料、精细化工材料等领域仍难以建立长期优势；而印度、非洲、东南亚等国家（地区），阶段性仍将持续受制于能源/资源/电力供应、制造业竞争力不佳、规模优势难以建立等因素。
景气拐点将至，2025年行业或迎新一轮上行周期
由于行业新产能持续投放及需求不足，化工行业整体价格价差于22H2陷入低谷，目前仍处近十年相对低位。但24年多数代表性化工品开工率水平和过剩程度较22-23年显著改善，PC 24年平均开工率77.0%（分位数91%），2M25开工率79.8%（分位数100%）；有机硅2M25开工率75.9%（分位数100%）。25E/26E/27E产能增速逐步放缓，乙二醇、PX、涤纶长丝、PA6、氨纶、PC、有机硅、氨基酸等较为明显。
考虑多数化工品价格价差已处于近10年相对低位，产品景气下滑空间有限，且伴随内需复苏及出口（亚非拉）支撑，叠加供给端产能增速放缓及竞争格局优化，行业有望进入主动补库周期，2025年或迎来新一轮上行周期。
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