申万宏源证券研究所发布的海外工程行业深度报告指出，2022-2024年在高层外交与重磅会议的双向加持下，一带一路高质量发展走深走实。我国对外工程承包新签合同额已恢复增长，2023年同比增长4.5%，一带一路沿线国家同比增长5.7%。八大建筑央企与四家国际工程企业2023年海外收入占我国对外承包工程完成额的53%，较2013年上升25个百分点。建筑企业出海大势所趋，央国企是主力军，优质民营企业也逐步加入，后续发展值得期待。
高层外交+重磅会议加持，一带一路行稳致远
2022年以来，中国领导人出访频率高，足迹遍及中亚、中东、拉美、东南亚等一带一路共建国家集中的地区。2022年9月出访哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦并出席上合组织峰会；2022年12月出席首届中阿峰会；2023年出访俄罗斯、南非、美国、越南；2024年出访法国、塞尔维亚、匈牙利、哈萨克斯坦、秘鲁、巴西。高层外交展示出坚定不移推进高质量共建一带一路的战略定力。
一带一路相关会议活动频繁，布局持续深化。2022年以来，首届中阿峰会、中国-中亚峰会、第三届一带一路峰会、中非合作论坛北京峰会等接连召开。2024年11月，领导人在二十国集团领导人第十九次峰会上再次强调携手高质量共建一带一路。一带一路共建国家工程项目喜讯频传，雅万高铁、中老铁路、孟加拉国帕德玛大桥铁路连接线等重点工程顺利开通运营，建设空间广阔。
2023-2024年海外新签合同已有改善，1-2年内海外工作量有望回升
2011-2019年我国对外工程承包完成额CAGR约6.6%，新签合同额CAGR约7.8%。2020-2022年受疫情影响增速放缓。2023年完成额同比增长3.8%，新签合同额同比增长4.5%。2024年新签保持正增长（+1.1%），完成额同比增长3.1%。一带一路沿线国家2023年完成额同比增长4.8%，新签合同额同比增长5.7%，增速高于对外工程整体。
从历史规律看，海外工程新签转化为完成额约1-2年时间。考虑2023、2024年海外新签已逐步恢复，我们认为2025、2026年海外工作量有望回升。建筑企业海外业务收入将受益于新签合同的逐步转化，出海对基本面的拉动效应有望在2025-2026年集中体现。
亚非拉为重点区域，矿山工程服务产业链值得期待
从我国海外新签合同额地区分布看，亚洲地区占比保持在50%左右稳居第一位；非洲区域占比2019年一度下降至21.5%，近年逐步回升至32.2%（2023年1-11月）；拉美区域占比达8.4%，高于欧洲区域。从完成营业额看，亚洲地区占比53.1%稳居第一，非洲占比23.7%。
结合各区域发展结构，非洲市场增长动能聚焦于矿山开发和基建需求，亚洲市场聚焦于传统基建和新型基建建设。近些年随着亚非拉新签订单比重回升，资源开发角度矿山工程开采、运维，钢铁、水泥产线工程服务等需求有望迎来提升。国内矿山工程服务企业有望受益于非洲等地区的矿产资源开发需求。
建筑企业出海大势所趋，央国企是主力军
自2013年一带一路倡议提出以来，大型建筑央企和国际工程企业海外收入增势明显。2023年八大建筑央企+四家国际工程企业海外收入占我国对外承包工程完成额的53%，较2013年上升25个百分点。2024年上半年占比进一步提升到62%。中国化学、中国能建海外新签订单占比已超20%，具备较强海外业务弹性。
展望未来，随着国内建筑市场逐步进入存量时代，出海是打开发展天花板的必经之路。建筑企业出海大势所趋，国央企是主力军，同时优质民营企业也逐步加入其中且更具弹性。志特新材、精工钢构等民企2023年以来在海外新签多项重大订单，海外业务拉动效果预计更加明显。维持行业“看好”评级。
| 指标 | 数据 |
|---|
| 2023年对外工程新签合同额同比 | +4.5% |
| 2023年一带一路国家新签合同额同比 | +5.7% |
| 2024年对外工程新签合同额同比 | +1.1% |
| 八大央企海外收入占对外承包完成额（2023年） | 53%（较2013年+25pct） |
| 八大央企海外收入占对外承包完成额（2024H1） | 62% |
| 亚洲地区新签合同额占比 | 约50% |
| 非洲地区新签合同额占比（2023年1-11月） | 32.2% |
