民生证券钢铁周报数据显示，截至2025年2月7日，五大钢材品种社会总库存1146万吨，周环比增7.2%，但年同比仍低9.4%，绝对库存处于近五年同期偏低水平。螺纹钢社库485.37万吨（周增35.09万吨），热轧社库317.37万吨（周增23.55万吨）。因春节假期统计周期错位，单周表需数据有所失真，两周平均来看钢材表需较去年农历同期小幅上升。民生证券认为低库存为节后钢价提供底部支撑，需求复苏节奏将决定价格弹性。
节后库存总量1146万吨——年同比降9.4%，绝对水平处近年低位
截至2月7日，五大钢材品种社会总库存1146万吨，环比节前增加77.45万吨（+7.2%），但年同比仍下降118.59万吨（-9.4%）。分品种看，螺纹钢社库485.37万吨（周增35.09万吨，月增193.06万吨），热轧社库317.37万吨（周增23.55万吨，月增84.62万吨），中板社库140.87万吨（周增4.73万吨），线材社库82.34万吨（周增12.36万吨），冷轧社库120.05万吨（周增1.72万吨）。钢厂总库存523.74万吨，环比增23.36万吨。民生证券指出，节后库存虽呈季节性累积，但总库存年同比降幅接近120万吨，为近五年来同期偏低水平，意味着节后若需求如期恢复，价格向上的弹性将更为充足。
螺纹钢库存与价格——库存累积未压价，3400元/吨底部支撑显现
螺纹钢总库存（社库+厂库）周环比增加52.25万吨，社库485.37万吨（+35.09万吨），厂库同步增加17.16万吨。尽管库存持续累积，螺纹钢价格仍持平于3400元/吨，未出现明显下行压力。低库存结构下（螺纹总库存年同比-173.88万吨，-26.4%），市场的价格预期边际改善。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量131.55万吨，环比升123.8万吨，但因春节假期统计周期错位，单周数据存在失真。民生证券认为两周平均来看表需较去年农历同期小幅上升，节后需求的恢复态势好于市场此前预期，3400元/吨附近具备较强成本支撑。
节后需求复苏节奏——“以旧换新”提振板材，建筑用钢关注复工进度
下游需求端呈现结构性分化。板材方面，“以旧换新”政策延续对制造业用钢需求形成长期提振，热轧和中板价格表现相对坚挺（热轧周涨10元/吨，中板周涨50元/吨）。建筑用钢方面，地产投资仍处低位对螺纹钢需求形成压制，但元宵节后工地复工将逐步展开。节后第一周建筑钢材成交日均值6.63万吨，环比持平，处于季节性低位。2月5日马钢春节期间生产平稳，铁、钢、热轧材产量分别达32.95万吨、37.19万吨、34.32万吨，钢厂端生产节奏正常。民生证券认为重点关注元宵节后下游复工进度，若需求恢复速度超预期，叠加偏低的社会库存，钢价有望迎来阶段性上行。
低库存周期的投资逻辑——弹性方向在板材，钢企盈利修复可期
当前库存周期处于“低库存+弱需求+政策托底”的组合状态。历史经验表明，低库存周期下需求端的边际改善往往带来较大的价格弹性。推荐方向：普钢板块受益于行业盈利修复（宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份）；特钢板块受益于高端制造升级（中信特钢、甬金股份、翔楼新材）；管材标的受益于油气和化工投资（久立特材、武进不锈、友发集团）。广东已明确实施钢铁行业整合升级，分类推动企业兼并重组、冶炼设备更新和超低排放改造，支持韶关、河源、梅州、清远、云浮钢铁产业绿色低碳转型。民生证券认为供给侧整合加速将利好区域龙头企业的市场份额和定价能力提升。
表1：五大钢材品种库存变化（截至2025年2月7日）| 品种 | 本周库存（万吨） | 周环比 | 月环比 | 年同比 |
|---|
| 螺纹钢 | 485.37 | +35.09（+7.8%） | +193.06（+66.0%） | -173.88（-26.4%） |
| 线材 | 82.34 | +12.36（+17.7%） | +40.31（+95.9%） | -19.71（-19.3%） |
| 热轧 | 317.37 | +23.55（+8.0%） | +84.62（+36.4%） | +62.91（+24.7%） |
| 冷轧 | 120.05 | +1.72（+1.5%） | +19.25（+19.1%） | -5.21（-4.2%） |
| 中板 | 140.87 | +4.73（+3.5%） | +28.74（+25.6%） | +17.30（+14.0%） |
| 五大品种合计 | 1146.00 | +77.45（+7.2%） | +365.98（+46.9%） | -118.59（-9.4%） |
