2024年12月，全国住房城乡建设工作会议明确提出2025年将持续用力推动房地产市场止跌回稳，政策定调积极。信达证券地产链化工品月度追踪报告显示，11月国房景气指数92.62环比继续回暖，30大中城市商品房成交面积同比+19.76%/环比+31.89%。化工品价格表现分化——PVA、聚乙烯、TDI等环比回暖，平板玻璃、纯碱、PVC等仍承压。地产链化工品正处政策底与价格底的交织期，结构性机会渐显。
房地产景气度边际改善，政策定调持续加码
2024年11月全国房地产开发景气指数为92.62点，同比下降0.73点，环比增长0.14点，连续两个月环比回升。30大中城市商品房成交面积12月达1545.02万平方米，同比增长19.76%，环比增长31.89%，创年内次高水平。商品房销售面积累计同比下降14.30%，其中住宅下降16.00%，但10-11月单月数据已现边际改善。
政策端持续加力。2024年12月24-25日全国住房城乡建设工作会议在京召开，明确2025年将持续用力推动房地产市场止跌回稳。一是着力释放需求，落实“四个取消、四个降低、两个增加”存量及增量政策，加力实施城中村和危旧房改造、推进货币化安置，在新增100万套基础上继续扩大城中村改造规模。二是着力改善供给，商品房建设严控增量、优化存量、提高质量，以需定购、以需定建增加保障性住房供给。
据中指研究院统计，2024年第52周20城二手房成交35527套，环比略增2.1%，同比大幅增长103.4%。其中一线城市成交13276套，环比+0.9%/同比+119.8%，深圳同比+437.0%。二手房持续回暖为后续新房市场修复提供基础，地产链化工品需求预期有望改善。
玻璃纯碱：价格承压但毛利边际改善
2024年12月平板玻璃5mm月均价1368.00元/吨，环比下降2.02%，同比下降31.56%；月均毛利10.91元/吨，环比增长248.72%，同比下降97.65%。玻璃价格创近年新低，但毛利环比大幅改善，主要受益于纯碱等原料价格同步下行。供应端12月约390-400万吨，需求端随政策效果显现，房地产市场交易趋于活跃，止跌回稳动能在增强。
纯碱方面，重质纯碱月均价1536.68元/吨，环比-1.17%/同比-47.90%；轻质纯碱1450.36元/吨，环比-0.52%/同比-47.92%；纯碱毛利月均值-54.80元/吨，环比+49.44%/同比-105.17%。纯碱价格同比腰斩，行业已处于亏损状态。纯碱总产能4345万吨，12月开工率约81.9%，供应充裕。需求端轻碱下游表现一般，重碱下游用量有限。纯碱期货价格低位震荡，主力合约运行在1400-1600元/吨区间。2025年纯碱新增产能投放和房地产竣工需求变化是核心变量。
水泥减水剂：价格同比上涨，供给收缩支撑
2024年12月水泥月均价370.48元/吨，环比+0.53%/同比+6.91%；月均毛利53.83元/吨，环比+10.99%/同比+78.33%。水泥是地产链中少数价格同比上涨的品种，主要受益于错峰生产供给收缩。北方地区错峰停窑面积不断扩大，南方自主错峰，水泥产量环比减少3.23%。需求端北方气温转冷施工减少，南方稳中偏弱运行，整体需求下滑但供给收缩更明显。
聚羧酸减水剂单体TPEG月均价7823.36元/吨，环比+0.53%/同比+10.19%；月均毛利-14.29元/吨，环比+77.53%/同比+93.01%。萘系减水剂月均价3850元/吨，环比持平/同比+3.72%。减水剂单体价格同比涨幅显著，毛利虽仍为负但同比改善93个百分点，反映成本端压力缓解和需求端刚需支撑。北方天气转冷需求减弱，华东需求平稳，整体刚需采购为主。
TDI与PVA：供给收缩驱动价格回暖
2024年12月TDI月均价12900.00元/吨，环比+1.20%/同比-21.81%；月均毛利519.80元/吨，环比+38.97%/同比-91.35%。TDI价格环比回暖、毛利显著修复，主要受益于场内现货供应偏紧——开工率维持在76%左右，产量环比增加但现货仍紧。下游需求相对一般，生产多消耗库存，刚需散单采购为主。华鲁恒升规划建设30万吨/年TDI项目已获湖北发改委备案，中长期供给压力值得关注。
PVA月均价11757.74元/吨，环比+2.15%/同比+8.16%，是本期追踪化工品中同环比均上涨且涨幅领先的品种。供应端西南地区装置检修、西北主流厂家意外停车，开工率降至53.89%（环比-2.98pct），产量约48468吨（环比-5.24%）。需求端终端市场氛围寡淡，实单成交有限，但供给收缩主导价格上行。PVA价格回暖反映供给端收缩对化工品价格的支撑作用，在需求偏弱背景下，供给端变化成为价格的核心决定因素。
地产链核心化工品2024年12月价格变化| 化工品 | 月均价（元/吨） | 环比变化 | 同比变化 |
|---|
| PVA | 11757.74 | +2.15% | +8.16% |
| 聚乙烯 | 8687.36 | +2.11% | +7.25% |
| TDI | 12900.00 | +1.20% | -21.81% |
| 水泥 | 370.48 | +0.53% | +6.91% |
| 聚合MDI | 18056.82 | -0.75% | +16.12% |
| 纯MDI | 18563.64 | -2.64% | -9.07% |
| 钛白粉 | 14401.36 | -2.12% | -9.52% |
| PVC电石法 | 4798.59 | -4.06% | -13.30% |
| 平板玻璃 | 1368.00 | -2.02% | -31.56% |
| 重质纯碱 | 1536.68 | -1.17% | -47.90% |
