2025年7-8月非银存款超季节性增加3.03万亿、居民定期存款贡献1.42万亿、2025-2026年约22万亿定存到期——存款搬家正从“预期”走向“兑现”。东吴证券这份报告从非银存款拆解、定期存款活期化、未来到期规模三个维度，剖析了储蓄入市的真实进展与潜在空间。
非银存款扩张：3.03万亿超季节性增量的来源
2025年7月至8月，非银金融机构存款连续超季节性增加，合计多增3.03万亿元。从贡献来源看：
传统“存款搬家”：居民和非金融企业通过购买理财等资管产品或直接投资股市，将一般性存款转化为非银存款，合计贡献1.42万亿元（约47%）。其中居民部门定期存款是主力，2025年7-8月居民定期存款超季节性减少8,426亿元。
银行同业业务扩张：银行体系同业业务（含同业存单发行）派生非银存款，贡献1.18万亿元（约39%）。2025年以来贷款需求低迷，银行体系“少贷+增债”资产配置行为推动同业业务扩张。
大额存单等其他贡献：未纳入广义货币统计口径的大额可转让定期存单等贡献约1,033亿元（约3%）。
定期存款活期化：存款搬家的真实形态
从信贷收支表分类型数据看，2025年7-8月居民活期存款和定期存款分别超季节性减少4,446亿元和8,426亿元，非金融企业活期和定期存款分别超季节性减少1,219亿元和3,156亿元。居民部门定期存款是“入市”的主力，2025年以来存款“搬家”在很大程度上是定期存款正在“活期化”。
居民部门超额定期存款余额截至2025年8月末约43万亿，2025年以来累计增长6.5万亿。2025年7-8月合计减少4,801亿元，显示居民超额定存从6月末开始进入释放期，但大规模定期存款活期化或存款“搬家”高潮或尚未到来。
2025-2026年定期存款到期规模测算
2022-2023年是定期存款的增长高峰。随着2025年二季度再度“降准降息”及风险资产预期回报率上升，前期积累的定期存款进入活期化阶段。
根据大额存单期限结构推算，2021-2024年合计增加的66.54万亿元定期存款，在2025年和2026年分别有22.28万亿元和9.4万亿元到期。其中2025年三季度和四季度分别有5.24万亿和1.66万亿定存到期。
从“超额”定期存款看，2025年和2026年大约分别有11.08万亿元和4.05万亿超额定期存款到期。2025年三季度和四季度分别有约2.13万亿和约2.81万亿超额定存到期。
资金流向展望：风险偏好决定配置方向
随着2025-2026年定期存款继续“活期化”，一般性存款向非银存款的转化将主导资产配置方向。但存款资金的具体流向还取决于风险偏好的变化：
若股票市场赚钱效应继续提升，偏股型基金和混合型基金收益率相比理财产品收益率优势继续提升，定期存款“活期化”或推动资金增配权益类资产，带动股市流动性进一步向好。
若市场赚钱效应不显著，更低回撤的银行理财产品仍是一般性存款“搬家”的首选标的。2025年上半年银行理财市场存续规模已达30.67万亿元，7-8月新发产品规模合计1.05万亿。
