民生证券摩托车与全地形车2025年中期策略报告指出，中大排摩托车（>250cc）C端休闲娱乐属性持续加强，2025M1-M4内销14.0万辆同比+38.7%，渗透率10.7%创历史新高；出口15.8万辆同比+81.1%，延续高增长态势。对标海外，我国中大排渗透率/人均保有量与发达国家存在5倍以上差距，海外中大排市场空间十倍于国内。自主摩企发力500cc+高端化（春风675SR/700MT、隆鑫DS900、钱江赛921等），2025年内外销有望共振向上，预计全年中大排销量突破106万辆。推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托。
中大排摩托车内销——渗透率10.7%创新高，仍有5-10倍空间
2025M1-M4国内中大排摩托车内销14.0万辆同比+38.7%，渗透率10.7%创历史新高，较2024年全年提升1.7pcts。排量结构持续升级，400-500cc占比稳定至40%左右，500-800cc占比从2023年13.1%提升至2025Q1的21.3%，800cc+从0.1%提升至3.1%。自主摩企发力高端化（春风675SR/700MT、隆鑫DS900、钱江赛921等）驱动排量结构升级。
对标海外发达国家和地区，北美500cc+大排量车型销量占比高达92%，欧洲250cc+中大排占比52%，我国2024年中大排渗透率仍不足10%。从万人人均保有量看，美国119.5辆、欧洲96.2辆、日本39.0辆、中国仅10.3辆。预计2025年中大排内销渗透率提升至11.5%（+2.5pcts），对应内销50.6万辆同比+27.5%，仍有4-5倍提升空间。
中大排摩托车出口——海外空间十倍于国内，自主摩企加速出海
2025M1-M4中大排摩托车出口15.8万辆同比+81.1%，欧5+法规切换后出口激增。2024年累计出口35.8万辆同比+81.9%。自主摩企积极布局海外，驱动出口持续高增长。
海外中大排市场空间广阔。2024年海外重点地区中大排（>250cc）市场空间约372万辆，为国内39万辆的9.5倍。若考虑250cc系列，空间可扩充至558万辆。分区域看，美国57万辆、欧洲96万辆、土耳其23万辆、东南亚75万辆。预计2025年海外空间586万辆（+5%），自主摩企海外份额从6.4%提升至9.5%，对应出口55.7万辆同比+55.1%。
欧洲为主要目标市场（自主市占率预计12%），土耳其/墨西哥等新兴市场快速扩容（25-30%）。自主摩企产品竞争力日益增强，海外布局加速，出口有望持续高增长。
竞争格局与新车周期——自主三强主导，高端化提速
2024年内销CR3（钱江/春风/隆鑫）达56.6%（+11.5pcts），2025M1-M4春风动力25.3%重回首位，钱江20.5%、隆鑫9.4%。春风动力凭借精准差异化产品策略（450SR/450NK/800NK）市占率从2022年6.4%快速提升。合资品牌五本/新本份额持续萎缩，自主三强合占过半。
新车周期方面，2024H2-2025H1头部自主摩企密集投放500cc+新品。春风动力推出675SR（三缸）、700MT、675NK等5款新车；隆鑫通用DS625、DS900等3款；钱江摩托赛921、赛800、闪600等12款。预计2025年500-800cc内销占比提升至25%，800cc+占比提升至4%。自主摩企凭借对本土需求敏锐洞察、更完整产品矩阵及更高性价比，有望持续抢占市场份额。
投资建议——推荐春风动力、隆鑫通用、钱江摩托
中大排摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。春风动力（摩托车+全地形车双轮驱动，高端化全球化成效显著，2024年营收150亿+24%）、隆鑫通用（无极品牌量利共振，欧洲市场标杆效应，2025Q1营收+41%）、钱江摩托（产品定义能力提升，出海提速，全地形车从0到1）。
风险提示：行业竞争加剧、潜在关税风险、海运费及原材料价格波动。
