国金证券机械行业2025年中期策略报告提出装备出海、科技自信两条投资主线。在全球产业格局重塑的当下，中国装备制造业正凭借高端化转型强势出海。同时，从人形机器人到可控核聚变，中国在多个技术指标上实现全球领先。建议关注工程机械、叉车、船舶、人形机器人、可控核聚变、燃气轮机、工业母机等方向。
装备出海——中国制造从跟跑到领跑
2020年以来，以工程机械、叉车等为代表的中国机械设备出海高歌猛进。三一重工24年海外收入占比62%，中联重科51%、增速31%，出口已成为相关企业增长的主要驱动力之一。中国装备制造业正从“跟跑者”向“并跑者”、“领跑者”转变。
我们看好新兴市场的成长性以及中国企业份额的进一步提升。工程机械方面，国内挖机25年1-5月内销增速超20%，进入新一轮更新周期，更新需求预计25-27年分别达14.3/19.5/24.9万台。叉车方面，5月销量同比+11.8%，出口同比+16.6%，锂电化助力电动化率提升至35%。船舶方面，1-5M25中国造船接单份额51%、在手订单全球份额66.8%，均居世界第一。
工程机械——内需更新周期启动，海外筑底企稳
国内挖机更新周期在8-10年，25年以来挖机1-5月销量增速超20%，长周期更新趋势明确。小松开工小时数25M1-2合计同比提升，开工端景气度好转。根据更新周期测算，25、26、27年国内挖掘机更新需求为14.3、19.5、24.9万台，逐年递增。
海外方面，全球工程机械需求已连续下滑2年。欧洲25Q1降幅收窄，北美处于筑底阶段。欧美市场工程机械需求增速与十年期国债收益率（滞后一年）呈负向关系，降息有望刺激开工需求。东南亚工程机械需求从24Q3进入增长阶段，看好25-26年需求进入增长通道。欧美筑底+新兴市场增长，海外需求有望逐步修复。
船舶——全球份额领先，周期持续上行
中国造船竞争力强劲，成本与技术双轮驱动。劳动力成本方面，中国头部船企人均薪酬20-40万元，韩国主要船厂造船员工人均年薪超40万元。钢材成本方面，中国20mm钢板价格分别比日本、韩国便宜18%和24%。技术方面，中国LNG船在手订单全球份额已突破30%，正在追赶韩国。
1-5M25中国造船接单份额达51.06%，交付份额52.95%，5月末在手订单全球份额66.82%，三大指标均位居世界第一。全球新造船价格指数较2020年低谷提升49.28%，在手订单运力占比仅15.6%（远低于上一轮高点50%+），造船周期上行空间充足。25Q1中国船舶归母净利润同比+181%、中国动力同比+349%，业绩加速增长。
科技自信——新兴科技方向估值提升
从人形机器人到可控核聚变，中国在很多技术指标上实现了全球领先。人形机器人方面，25年进入量产元年，预计25Q4商业化落地，聚焦物流、环卫、巡检、康养等垂类场景。特斯拉、Figure、1X、优必选、智元、宇树等厂商量产进度加速。硬件方案趋于收敛，丝杠、灵巧手、传感器为核心赛道。
可控核聚变方面，EAST实现1亿度1066秒稳态运行、环流三号双亿度参数领先全球。BEST项目在建、目标Q≥5，CFETR计划2035年实现Q≥30。高温超导材料突破助力商业落地加速。燃气轮机方面，F级50MW、300MW、15MW相继点火成功，国产化加速。工业母机方面，五轴机床国产化率突破50%，丝杠导轨国产化率约25%、替代空间巨大。
