开源证券研究所发布方正阀门（920082.BJ）北交所新股申购报告，系统梳理公司业务结构、财务表现与行业前景。方正阀门作为国家专精特新“小巨人”企业，2023年实现营收6.79亿元、归母净利润0.61亿元，产能利用率高达107.33%。球阀和闸阀贡献核心营收，石油天然气与化工领域合计占比超80%。本次募投1.17亿元新增30,800台中高端阀门产能，有望打破产能瓶颈。
方正阀门——阀门行业专精特新“小巨人”
方正阀门成立于1992年，是专业从事阀门设计、制造与销售的国家高新技术企业，获评国家专精特新“小巨人”企业和国家知识产权优势企业。公司总部位于温州，在温州和上海共有三个制造基地，拥有3家子公司。截至2024年6月30日，公司拥有14项发明专利和117项实用新型专利。公司下游客户覆盖石油、天然气、炼油、化工等领域，与中石油、中石化、中海油、荷兰壳牌（Shell）、英国石油（BP）等国内外巨头建立了稳定合作关系。公司实际控制人为方高远、方品田兄弟，二人合计控制公司89.38%股份的表决权，股权结构高度集中。2023年1月公司挂牌新三板创新层，2024年启动北交所上市进程。
产品结构——球阀与闸阀驱动核心增长
公司产品以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备为主，广泛应用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等领域。球阀是公司第一大营收来源，2021-2023年营收稳健增长，从约1.8亿元增至约2.3亿元。闸阀是第二大品类，营收稳定在1.2-1.5亿元区间，2024年上半年闸阀营收占比小幅提升。蝶阀、止回阀、截止阀等品类营收规模相对较小，其他产品（平板阀、角阀、针阀、配件等）占比均低于3.5%。球阀产品具备防火、防静电、自泄压等功能，具有流阻小、启闭迅速、密封可靠等特点，可应用于超低温、高温、耐磨耐冲刷等高端工况。闸阀产品具有密封可靠、使用寿命长、流动阻力小等特点，可选配多种操作装置实现就地或远程操作。
财务表现——营收利润双增，毛利率持续改善
2021年受宏观环境变化、国际油价波动和材料成本上涨影响，公司营收降至4.51亿元、归母净利润仅0.23亿元。2022年以来随着工业阀门行业持续发展和国际油价回升，公司订单量显著回升，2023年实现营收6.79亿元（同比+10.2%）、归母净利润0.61亿元（同比+41.9%），2024年上半年延续增长趋势实现营收4.06亿元、归母净利润0.37亿元。盈利能力方面，公司毛利率从2021年的26.52%回升至2023年的27.54%，2024年上半年达27.01%。毛利率回升主要受益于两方面：2022年下半年钢材价格回落带动材料成本下降；境外高毛利销售收入占比提升（境外收入占比从2021年38.61%升至2023年46.02%）。公司自产产品毛利率维持31%-32%的较高水平，而OEM产品毛利率仅8%-9%，自产产品是利润核心来源。
产能瓶颈与募投扩产——新增30,800台中高端阀门
公司产能长期处于超负荷状态。2023年实际工时达81,573.24小时，超过定额工时76,000小时，产能利用率高达107.33%；2024年上半年产能利用率仍达106.93%。2023年产量96,957台、销量96,529台，产销率99.56%，产能瓶颈严重制约公司接单能力。本次发行拟投入募集资金11,691.07万元，用于三大项目：新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目（7,708.08万元）；研究院升级改造项目（1,482.99万元）；补充流动资金（2,500万元）。募投项目将改造翻修现有厂房、购置先进生产检测设备、升级信息管理系统，有助于提升中高端阀门产能、优化产品结构、提高盈利能力和抗风险能力。
方正阀门募投项目资金安排| 项目名称 | 总投资（万元） | 拟投入募集资金（万元） |
|---|
| 新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目 | 7,708.08 | 7,708.08 |
| 研究院升级改造项目 | 1,482.99 | 1,482.99 |
| 补充流动资金项目 | 2,500.00 | 2,500.00 |
| 合计 | 11,691.07 | 11,691.07 |
