东莞证券最新发布的《把握不确定性中的确定性，继续看好自主可控与人工智能浪潮》报告指出，2024年半导体板块162家上市公司合计营收6022.25亿元，同比增长21.10%，归母净利润353.41亿元，同比增长12.82%。2025年一季度板块延续复苏态势，营收1483.45亿元同比增长15.95%，呈现“淡季不淡”特征。报告认为，在外部扰动加大的背景下，自主可控与人工智能两条主线确定性最强，半导体设备、材料、模拟芯片国产替代及AI算力、AI眼镜终端放量将成为下半年核心投资方向。
半导体行业2024年业绩回顾：景气复苏持续验证
半导体行业自2023年下半年以来进入景气复苏周期，2024年全年及2025年一季度业绩持续验证复苏趋势。2024年板块合计营收6022.25亿元，同比增长21.10%，归母净利润353.41亿元，同比增长12.82%。盈利能力方面，2024年销售毛利率25.30%、净利率5.62%，同比略有下滑，但2025年一季度毛利率回升至26.29%、净利率6.24%，同比分别提高1.94和1.65个百分点。一季度为传统淡季，但在算力类芯片供不应求、消费类芯片需求回暖以及设备材料自主可控加速推进等多方面因素加持下，板块整体呈现“淡季不淡”特征。从细分板块看，半导体设备25Q1营收增长33.38%、数字芯片设计增长20.27%、集成电路制造增长22.86%，三大板块增速领跑；模拟芯片设计归母净利润同比增长172.61%，盈利弹性突出；分立器件虽营收下降6.86%，但归母净利润增长27.37%，显示弱势复苏。
全球晶圆代工格局：中芯国际蝉联全球第二
2024年全球31家专属晶圆代工厂整体营收9154亿元，同比增长23%。中芯国际2024年营收569亿元，同比增长27.01%，在全球纯晶圆代工厂中位列第二，仅次于台积电。中芯国际在模拟、图像处理、传感技术和显示技术等优势领域实现持续收入增长。除中芯国际外，中国大陆还有华虹半导体（全球第五）、晶合集成（全球第九）和芯联集成（全球第十）三家进入前十。内资晶圆厂营收不断攀升，话语权逐步提高，对上游国产设备、材料形成拉动作用。中芯国际25Q1营收22.47亿美元，毛利率22.5%超指引上限，但指引Q2收入环比下降4%-6%；华虹半导体25Q1营收5.41亿美元同比增长17.6%，但净利润受研发投入、折旧增加等因素影响同比下降。晶圆代工环节的整体扩产趋势不变，长期成长逻辑清晰。
WSTS上调全球半导体预测，逻辑与存储领涨
2025年6月，WSTS发布2025年半导体市场预测，预计全球半导体市场规模将达7009亿美元，同比增长11.2%，预测规模较此前6970亿美元有所上调。增长主要由逻辑芯片与存储器推动，2025年预计增速分别为23.9%和11.7%，传感器和模拟芯片将实现温和增长。WSTS进一步预测2026年全球半导体市场规模将达到7607亿美元，同比增长8.5%。分地区看，美洲2025年预计增长18.0%领跑全球，亚太地区增长9.8%。全球半导体行业景气度持续上行，叠加AI相关芯片需求爆发，为国内半导体产业链提供良好外部环境。据SEMI预测，2025年全球晶圆厂前端设施设备支出将同比增长2%至1100亿美元，为连续第六年增长，中国将继续保持全球半导体设备支出领导者地位。
2025年下半年投资主线：自主可控与人工智能
报告提出2025年下半年两大投资主线。自主可控方面，美国科技限制持续加码，2025年5月BIS禁止Synopsys、Cadence、Siemens EDA向中国提供GAAFET相关EDA服务，并全面加强AI芯片出口管制。国内半导体设备在光刻、检测量测、涂胶显影、离子注入等环节国产化率仍偏低，重点把握相关领域设备、材料国产替代机遇；模拟芯片在工业、汽车等高附加值领域国产化率仅5%-15%，国际贸易新形势下导入验证进程有望加速。人工智能方面，DeepSeek引领模型平权，腾讯、阿里等云厂商资本开支同比大增，海外H20等芯片断供加剧算力紧张，关注国产芯片中长期替代；AI终端方面，Ray-Ban Meta引领AI眼镜热潮，2024年全球出货量152万台同比增长533%，预计2025年达550万台，关注SoC、存储等成本占比较高环节。
年份 | 板块营收（亿元） | 同比增速 | 归母净利润（亿元） | 同比增速 | 毛利率
2020 | ~3500 | — | ~250 | — | ~25%
2021 | ~4500 | ~28% | ~400 | ~60% | ~27%
2022 | ~5000 | ~11% | ~350 | -12% | ~26%
2023 | ~4970 | -0.6% | ~313 | -10% | ~26.1%
2024 | 6022.25 | +21.10% | 353.41 | +12.82% | 25.30%
2025Q1 | 1483.45 | +15.95% | 92.83 | +35.13% | 26.29%
