广发证券研究报告指出，PCIe Retimer芯片正成为AI服务器中不可或缺的关键组件。随着AI服务器出货量快速增长、PCIe 5.0渗透率持续提升，Retimer市场需求迎来爆发式增长。以Astera Labs为代表的Retimer厂商营收与英伟达数据中心季度营收高度重合，反映Retimer需求与AI算力扩张的直接联动。预计2027年全球PCIe Retimer市场空间约9.66亿美元，2023-2027年CAGR达59.7%。国内澜起科技作为Retimer市场的主要追赶者，亦有望受益于行业增长。
Retimer在AI服务器中的关键价值与配置关系
PCIe（Peripheral Component Interconnect Express）是服务器内部硬件间数据传输的核心总线标准。从PCIe 3.0到4.0到5.0，传输速率从8GT/s提升至16GT/s、32GT/s。随着速度不断翻倍，信号在传输过程中因链路损耗而产生的衰减问题愈发严重。解决信号衰减主要有三种方案：更换更低损耗的PCB板材（成本数百美元）、使用Redriver信号放大器（数十美元）、使用Retimer信号恢复芯片（数十美元）。Retimer通过时钟恢复电路重新定时输入信号，消除时钟偏移和抖动，在性能、标准化和生态支持上具有比较优势。
在AI服务器中，GPU与CPU、GPU与GPU之间的PCIe互联通信需大量Retimer芯片保证信号完整性。根据Astera Labs方案，一台8卡GPU的AI服务器UBB板上配置8颗PCIe 4.0 Retimer，Headnode上再配置8颗，总计16颗。在支持PCIe 5.0的NVIDIA H系列服务器中，配比关系约为Retimer:GPU=2:1。Astera Labs季度营收与英伟达数据中心季度营收趋势高度重合，验证了Retimer需求与AI服务器出货量的直接联动关系。
PCIe 5.0渗透驱动通用服务器Retimer从选配到标配
通用服务器同样为Retimer带来长期增量。PCIe 5.0升级后，信号传输距离大幅缩短——Megtron-4级别PCB在PCIe 4.0下支持11英寸传输，PCIe 5.0下仅支持5英寸。服务器主板内距离CPU较远的CEM插槽间通信需使用Retimer芯片修复信号，从“可选配置”变为“刚需配置”。
Astera Labs展示了Retimer芯片在通用服务器中多达8处潜在使用场景，包括NVMe SSD、NIC、Riser卡等。2023年通用服务器PCIe 5.0渗透率仅约1%，预计2027年达60%，为Retimer市场贡献显著增量。测算显示，通用服务器PCIe Retimer市场空间将从2023年的约0.94亿美元增长至2027年的约7.7亿美元，CAGR约69%。
市场空间测算与竞争格局分析
综合AI服务器和通用服务器两大场景，PCIe Retimer总市场空间预计从2023年约0.94亿美元增长至2027年约9.66亿美元，2023-2027年CAGR达59.7%。AI服务器方面，TrendForce预测2024年全球AI服务器出货约167万台（占比12.2%），同比增长41.5%，2026年市场规模约1.98亿美元。通用服务器方面，PCIe 5.0渗透率提升将从2024年的8%提升至2027年的60%，对应市场空间约7.7亿美元。
竞争格局方面，Astera Labs是全球首个推出并量产PCIe 5.0 Retimer的厂商，占据PCIe 4.0和5.0大部分份额。国内澜起科技进展迅速，已成为PCIe Retimer市场的重要追赶者。谱瑞科技占据部分PCIe 4.0份额，通信芯片龙头博通于2024年3月推出首款PCIe 5.0/6.0 Retimer方案（基于5nm工艺）。PCIe 6.0 Retimer产品持续迭代，带来更高ASP，头部厂商有望维持较高毛利率水平。
PCIe Retimer市场空间测算（2022-2027E）| 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|
| 全球AI服务器出货量（万台） | 13.3 | 18 | 30 | 45 | 55 | 65 |
| 每台AI服务器配置Retimer数量（颗） | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| AI服务器Retimer市场空间（百万美元） | 35.1 | 52.7 | 95.5 | 147.2 | 184.8 | 218.4 |
| 通用服务器PCIe 5.0渗透率 | — | 1% | 8% | 20% | 40% | 60% |
| 通用服务器Retimer市场空间（百万美元） | — | 6.7 | 51.5 | 114.2 | 304.4 | 565.5 |
| 合计Retimer市场空间（亿美元） | 0.35 | 0.59 | 1.47 | 2.61 | 4.89 | 7.84 |
PCIe 6.0与下一代AI服务器带来的增量空间
PCI-SIG协会于2022年1月正式发布PCIe 6.0标准规范，传输速率再次翻倍至64GT/s，x16配置可达121GT/s。PCIe 6.0采用PAM-4信号调制和FLIT低延迟前向纠错技术，对信号完整性的要求进一步提升，有望推动Retimer芯片在下一代AI服务器中的单机配置数量增加或价值量提升。
Astera Labs已推出PCIe 6.0 Retimer产品（PT6xxx系列），目前处于送样阶段，预计客户在未来6-9个月内做出设计决策。博通Vantage 6方案同样基于5nm工艺支持PCIe 6.0和CXL 3.1。PCIe 6.0 Retimer带来更高ASP，有望推动行业市场规模进一步扩大。预计2026-2027年PCIe 6.0 Retimer将逐步贡献收入，成为行业增长的下一阶段驱动力。
