恒瑞医药登陆港股募资超5亿美元、康基医疗以14亿美元私有化创下五年纪录、创新药出海首付款飙升77%至70亿美元——2025年中国医药及生命科学行业用1,504笔交易、280亿美元总投资额宣告资本寒冬正式退场。普华永道这份报告从医药和医疗器械两大板块切入，全景式回顾了战略整合、财务投资、海外并购及授权交易四大资本路径的结构性复苏。
行业总览——投资规模与活跃度双复苏
总量数据：交易笔数破1500，金额增速20%
2025年中国医药及生命科学行业投资迎来显著复苏。全年投资案例数达1,504笔，同比增长21%；投资金额280亿美元，同比增长20%。投资活跃度与资金规模双重复苏，表明投资者对该领域长期价值的信心正在重建，行业有望进入新一轮增长周期。
医药板块经历三年调整期后重回增长轨道。整体交易金额同比增长15%至205亿美元，交易数量较上一年增长28%至845笔。披露金额超过1亿美元的交易上升至50笔，占全年交易金额的62%（2024年为39笔，占比64%）。剔除大额交易后，平均交易规模与上一年基本持平，约为2,242万美元。
医疗器械板块同样迎来拐点。全年共发生659笔交易，较上年增加14%，总交易金额75亿美元，较上年增长39%。在经历了长达三年的低迷后，医疗器械并购交易领域终于触底反弹，市场逐步显露出复苏的曙光。
交易类型结构——财务投资主导，战略整合提速
财务投资者更趋理性，战略投资者加大布局
从交易类型来看，财务投资依旧是绝对主流。2025年医药行业财务投资交易量占总交易量的约77%，交易金额较上一年上升43%。投资者出手频繁但更为理性，资金精准流向高潜力和高价值资产，从追求高估值转变成追逐高价值。
国内战略投资交易数量小幅增加4%，但交易金额同比大幅提升53%，大额交易频发。国内医药企业通过战略投资重新配置资产组合，增强企业竞争力。海外并购交易金额较2024年上升7%，交易数量基本持平。
在医疗器械领域，趋势更为鲜明。财务投资者交易数量再创新高，占总交易数量的比例上升至85%（2024年占比81%），交易金额同比增长127%，恢复到近4年高位水平。国内战略投资者交易数量同比增加5笔，整体呈现头部企业整合产业链资源、拓展业务版图、推动产业集中的态势。
2025年国外战略投资者入境交易数量与上年持平，但总体交易规模下降至仅7亿美元。主要原因在于管线授权交易成为海外MNC入境投资的主流模式，国外投资者入境战略投资主要以伴随着授权交易的少数股权投资为主，大额股权交易减少。
医药板块深度——创新驱动与存量整合并行
创新药仍为核心赛道，传统制药大额交易频发
2025年医药各细分赛道交易趋势回归显著。生物制药及基因技术依旧是投资热点，交易数量遥遥领先，交易主要聚焦在细胞基因治疗（CGT）、抗体偶联药物（ADC）及抗体药物、小核酸药物等领域。AI技术与生物医药相融合也已成为主流的投资风向。
传统制药板块因多笔大额交易，交易金额大幅增加，交易数量与上年基本持平为142笔。2025年发生招商局重组人福医药（16.1亿美元）、上海莱士收购南岳生物（5.85亿美元）等多笔大额交易，龙头企业凭借自身优势整合资源提升竞争力。
医药外包（CXO）赛道受地缘政治及下游研发预算缩紧影响，交易数量下降至39笔，但交易金额同比增长至13.2亿美元。主要系高瓴资本以4亿美元收购药明康德临床研究服务业务、奥浦迈以2亿美元收购澎立生物。降本增效是目前医药外包赛道的核心趋势。
医药流通交易金额较2024年略有下降，但交易数量有所增加，交易集中在上下游产业整合的战略收购和不同轮次投融资等小规模交易。随着国内医药商业集中度持续提升，零售药店竞争激烈，小型流通企业持续出清。
医疗器械板块——国产替代与技术升级共振
头部交易创新高，康基医疗私有化创纪录
2025年前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%），头部交易金额较上年提高22%。国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下医疗器械领域近五年单笔交易最高纪录。
2025年医疗器械投资版图多点开花。耗材领域依旧为最热赛道，交易金额和交易数量分别增长34%和56%。治疗设备领域（主要是手术机器人、质子治疗系统等）交易金额和交易数量均创新高。
体外诊断领域受癌症早筛和精准医疗技术推动，虽然交易数量小幅滑落，但交易金额得益于广药集团战略入股达安基因（约3.4亿美元）等大额交易，同比增长61%。脑机接口、手术机器人等前沿方向持续获得资本加码。
IPO与出海——两大退出通道全面激活
2025年医药企业IPO市场全面回暖。全年医药板块IPO上市达29笔（2024年为9笔），其中港股IPO井喷式增长至21笔（2024年为6笔）。A股IPO数量从3笔增加到5笔，均发生在科创板。总募集金额为337亿人民币，为近三年最高值。
出海交易（License-out）已成为核心战略方向。交易数量同比增长44%至115笔，总首付款金额同比增长77%至70亿美元，占全年中国生物医药资产交易首付款金额的95%。首付款1亿美元以上的大额交易从9笔升至14笔，增长约50%。美国仍为中国资产最大买方，其交易数量同比增长52%。
跨境引进交易（License-in）数量降至五年来最低点21笔，同比下降40%，但首付款总额自2022年以来首次回升，同比增长109%至约9,200万美元，呈现“量降价升”的分化格局。
2025年海外并购交易量为22笔，与上年基本持平；披露交易金额超10亿美元，同比上升7%。22笔交易中有14笔标的地区为美国，是中国企业出海的主要国家。
