2025Q2澳洲锂精矿合计产量101.22万吨，环比增长12.1%，Pilbara P1000项目的投产是产量回暖的核心驱动力——该矿山单季产量环比大增77%至22.13万吨。但2024年投产的新项目表现普遍不及预期，Kathleen Valley和Mt Holland均未完成财年产量目标。
整体产量回暖，Pilbara贡献最大增量
根据国联民生证券统计，2025Q2澳洲各大矿山合计锂精矿产量101.22万吨（未折相同品位，不含Cattlin矿山），环比增长12.1%；合计销量107.03万吨，环比增长16.8%。销量增速高于产量增速，反映下游采购意愿有所恢复。
产量环比回暖的主要驱动力来自Pilbara Minerals。2025Q2公司锂精矿产量22.13万吨（平均品位5.1%），环比增长77.04%，主要系Pilgan工厂于2025Q1完成了P1000项目扩建以及开工率提升。发运锂精矿平均品位曾受爬坡影响短暂波动，目前已恢复至常规区间（5.2%-5.3%），回收率回升至71.6%。2025财年公司实际产量75.46万吨，超额完成70-74万吨的产量指引。
Greenbushes矿山2025Q2产量34万吨，环比基本持平（-0.29%），完成2025财年147.9万吨的产量目标，符合135万-155万吨的年度产量指引。产量微降主要系强降雨限制了高品位区域采矿。
Mineral Resources旗下矿山表现分化
Mineral Resources旗下两座矿山在2025Q2呈现分化走势。
Mt Marion产量12.4万吨，环比下降11.43%，同比下降30.34%；销量13.4万吨，环比下降2.90%。产量环比下降主要系回收率降低，叠加产出的精矿品位提高。2025财年实际产量20.3万吨（折6%），略超18.5万-20万吨的产量指引。但2026财年产量指引为16万-18万吨，同比下降约16%。
Wodgina产量16.6万吨，环比增长32%，同比增长32%；发运量13.6万吨，环比增长15.25%。产量环比提升得益于矿石进料品位的提升，发运精矿平均品位为5.4%（上季度为5.3%）。2025财年实际产量21.4万吨（折6%），符合21万-23万吨的产量指引。2026财年产量指引为22万-24万吨，同比增长约7%。
新投产矿山产量不及预期
2024年澳洲共投产两个新项目——Mt Holland和Kathleen Valley——整体表现均低于预期。
Mt Holland投产于2024年3月，2025H1产量约15万吨，环比2024H2提升约1万吨。2025财年产量约29万吨，略低于30万-34万吨的指引目标。公司预计2026财年锂精矿产量为32万-36万吨。
Kathleen Valley投产于2024年7月，2025Q2产量8.59万吨，环比减少10.3%；销量9.73万吨，环比小幅提升。2025H1产量15.5万吨（折6%），低于17万-18.5万吨的指引。产量下滑主要系处理了露天矿中的低品位矿石，公司持续优化配矿策略，露天矿计划于2025年12月关闭。2026财年产量指引为36.5万-45万吨，较2025财年增长24%-53%。
停产与重启：Cattlin关停，Finniss寻求重启
Cattlin矿山于2025年3月底正式进入维护保养状态。该停产计划源于2024年9月矿山前股东Arcadium Lithium制定的战略目标。由于该矿山资源储量有限，按原定开采计划资源将于2028年枯竭，预计短期难有重启计划。2025年3月，力拓集团以67亿美元完成对Arcadium Lithium的收购，Cattlin纳入力拓锂业版图。
Finniss项目公布了重启研究成果。公司计划将Grants矿区采矿方式从露天转为地下，并为BP33和Carlton制定优化的地下矿山计划。预计项目运营前十年，BP33矿区将贡献85%的矿石供给。Finniss项目拥有一座额定产能100万吨/年的DMS工厂，计划扩建至120万吨/年。重启后单位运营成本预计为690-785澳元/吨（FOB，SC6，不含特许权使用费），较停产前显著下降。重启需1.75亿-2亿澳元预生产资金，截至2025年3月31日公司现金余额为3000万澳元。
2025Q2澳洲主要锂矿山产量与销量统计| 矿山 | 产量（万吨） | 环比变化 | 销量（万吨） |
|---|
| Greenbushes | 34.00 | -0.29% | — |
| Pilbara | 22.13 | +77.04% | 21.60 |
| Wodgina | 16.60 | +32% | 13.60 |
| Mt Marion | 12.40 | -11.43% | 13.40 |
| Kathleen Valley | 8.59 | -10.3% | 9.73 |
| 合计（不含Cattlin）101.22（产量）/107.03（销量） |
产量展望与行业趋势
2026财年澳洲主要矿山产量指引呈现分化趋势。Pilbara计划产量82万-87万吨，同比增长约9%-15%；Greenbushes产量指引150万-165万吨，稳中有升；Wodgina产量指引22万-24万吨，同比增长约7%；Mt Marion产量指引16万-18万吨，同比下降约16%；Kathleen Valley产量指引36.5万-45万吨，较2025财年增长24%-53%。
行业整体供应仍在增长，但增速放缓。新项目产能爬坡不及预期、部分矿山因资源枯竭关停、高成本矿山在锂价低迷下面临经营压力——这些因素正在重塑澳洲锂矿的供应格局。上一轮锂周期中，锂矿资源股票先于锂价见底。当前锂价已触及高成本供应商现金成本，供应风险显著加剧。
