中国地质勘查行业正经历新一轮增长周期。2024年全国非油气地质勘查投入资金229.57亿元，同比增长14.4%，自2021年起连续4年实现正增长。金矿勘查投入21.46亿元（+52.8%）领跑各矿种，稀土勘查投入同比暴增128.9%。五矿证券最新发布的中国地勘投资研究报告指出，在海外并购频频受阻的背景下，矿产勘查正成为矿业公司实现资源增储上产的核心突破口。紫金矿业、中国五矿、必和必拓等头部企业通过“就矿找矿”、棕地勘查、Xplor计划等多元战略探索破解资源困局，但勘查资本市场成熟度仍远低于加拿大、澳大利亚等矿业发达国家。本文基于报告核心数据，深度解析中国地勘行业现状、挑战与投资逻辑。
地勘投入连续4年增长，进入新一轮景气周期
中国非油气矿产勘查投入已连续4年实现正增长。2024年全国非油气地质勘查投入资金229.57亿元，同比增长14.4%。继2012年中国非油气矿产勘查投入达到峰值510.15亿元后，2013-2020年持续回落，2021年起触底反弹，由173.81亿元增长至2024年的229.57亿元，累计增幅32.1%，标志着中国地质勘查行业已进入新一轮增长周期。
从投入结构看，矿产勘查是绝对主力。2024年矿产勘查投入139.17亿元，占比总投入的60.6%，同比增长8.4%；基础地质调查投入26.56亿元，占比11.6%，同比增长19.5%；水文地质、环境地质与地质灾害调查评价投入41.22亿元，占比17.9%，同比增长7.6%；地质科技、资料服务与信息化投入22.62亿元，占比9.9%，同比增长0.1%。
从空间布局看，西北、西南地区为投资集中区。新疆2024年矿产勘查投入20.45亿元（占比14.69%）；内蒙古15.52亿元（11.15%）；四川11.26亿元（8.09%）；贵州7.55亿元（5.43%）；甘肃7.08亿元（5.09%）。西部地区凭借丰富的矿产资源禀赋和找矿潜力，成为地勘投入的热土。
关键矿产找矿突破，稀土勘查投入暴增128.9%
受资源禀赋影响，中国矿产勘查资金投入矿种以金、铜、铀、铅锌、铁为主。2024年金矿勘查投入21.46亿元（+52.8%）占比15.42%居首；铜矿勘查投入11.69亿元（+34.2%）占比8.4%；铀矿勘查投入11.39亿元占比8.18%；铅锌矿勘查投入9.84亿元（+14.0%）占比7.07%；铁矿勘查投入7.2亿元（+30.4%）占比5.17%。
随着不同矿种需求变化，勘查投资结构持续向战略新兴矿产倾斜。2024年稀土勘查投入同比增长128.9%，磷矿增长127.1%，钼矿增长113.5%，银矿增长77%，金矿增长52.8%。战略小金属勘查投入的爆发式增长，反映国家在新能源、新材料等战略性新兴产业链安全方面的紧迫需求。
通过实施新一轮找矿突破战略行动，我国资源保障能力持续提升。铜、铝、铁等大宗矿产，锂、锆铪、氦气、稀土等战略性新兴产业相关矿产均取得重大突破；钨、钼、锑、萤石、石墨等优势矿种资源量实现较大幅度增长；铀矿资源量大幅增加，探获10个大型以上铀矿床，在甘肃泾川发现特大型铀矿。截至2024年底，全国有效期内非油气探矿权共计11681个，同比增长3.8%。2024年新发现矿产地150处，其中大型49处、中型54处、小型47处。
勘查资金来源结构失衡，社会资本参与度远低于海外
中国矿产勘查资金结构存在明显短板。2024年中国矿产勘查投入139.17亿元中，中央财政23.16亿元（16.64%）、地方财政51.92亿元（37.31%），政府投入合计占比53.95%；社会资金投入64.09亿元，仅占46.05%。
对比矿业发达国家，差距悬殊。加拿大2024年政府资金投入占比总投入的0.43%，商业资金占比99.57%；澳大利亚政府资金投入仅占0.06%，商业资金占比99.94%。中国政府投入占比超50%，社会资本参与度严重不足，矿产勘查资本市场成熟度较低。
社会资本投入虽在增长——2024年社会资本投入64.09亿元（+16.93%），但绝对规模仍偏小。中国矿产勘查资本市场参与者以大型矿业公司为主，融资渠道相对单一。截至2024年底，沪深两市采矿业上市公司共85家，有色金属矿采选业25家，2024年营业收入7851.91亿元。但与海外多层次的勘查资本市场相比，中国风险勘查资本市场仍处于发展初期，初级勘查公司数量少、融资难、退出机制不完善等问题突出。
大型矿业公司勘查战略分化，紫金Xanadu合作终止揭示分阶段注资风险
矿产勘查已成为矿业公司实现资源增储上产的核心突破口。大型矿业公司通过自主勘查、委托勘查、合作勘查等多种方式实现找矿突破。
紫金矿业采取“逆周期并购+棕地勘查”双线并行战略。2024年投入权益地勘资金3.95亿元，勘查新增铜264.86万吨、金159.75吨、当量碳酸锂207.87万吨。巨龙铜矿新增铜备案资源量1472.6万吨，黑龙江铜山铜矿新增铜365.1万吨。紫金矿业应用“震旦三维激电系统”等自主研发技术，勘查成本显著低于行业平均。
中国五矿侧重老矿山边深部勘查，“就矿找矿”实现低成本增储。水口山边深部新增铅锌、金、银达大型矿床规模。云山石墨矿绿色低碳智能矿山项目是国内矿业智能化转型标杆。
必和必拓2024年勘查投资2.69亿美元（+21.17%），铜矿勘查2.16亿美元占比80%。通过Xplor计划投资初级勘查公司，2025年已选定8家初勘公司探索铜、锂资源。
“分阶段注资”模式存在风险。紫金矿业与Xanadu的哈马戈泰铜金矿合作，因项目进展不及预期、估值分歧、蒙古政策不确定性等因素，2025年5月排他性谈判终止。Bastion以0.08澳元/股发起收购，紫金矿业或失去控股权。这一案例揭示大型矿业公司在海外棕地勘查合作中面临的多重挑战。
表1：中国地勘行业核心数据一览（2024年）| 指标 | 数据 | 同比变化 |
|---|
| 非油气地质勘查投入 | 229.57亿元 | +14.4% |
| 矿产勘查投入 | 139.17亿元 | +8.4% |
| 金矿勘查投入 | 21.46亿元 | +52.8% |
| 稀土勘查投入增速 | — | +128.9% |
| 非油气探矿权数量 | 11681个 | +3.8% |
| 政府投入占比 | 53.95% | — |
| 社会资本投入占比 | 46.05% | — |
| 新发现矿产地 | 150处 | — |
投资建议与风险提示
中国地勘行业正处于新一轮增长周期，关键矿产找矿突破持续兑现。建议关注具备棕地勘查能力的头部矿业公司（紫金矿业、中国五矿）、勘查技术服务企业（中色紫金、五矿勘查）以及受益于稀土、锂等战略矿产勘查投入增长的产业链公司。
风险提示：勘查数据更新不及时可能影响判断；项目进展若不及预期可能影响资源接续；下游矿产品价格波动可能导致企业勘查战略调整；海外政策不确定性可能影响中资企业海外勘查合作。
