国信证券研究所发布2024年生物医药行业年报业绩前瞻，对43家重点公司进行预测。制药板块因仿制药集采影响出清、创新药放量及BD收益实现较快增长；医疗器械板块设备承压、耗材迎来拐点；CXO与生命科学上游逐季恢复。创新药械商业化放量已验证，对外BD与海外商业化持续贡献，骨科集采后周期龙头价值凸显，AI+医疗成新热点。
医药板块业绩分化明显，创新与集采出清成亮点
我们对A股医药生物43家公司2024年业绩进行前瞻预测。预计归母净利润增速大于50%的公司4家，包括威高骨科（96~114%）、大博医疗（493~561%）、拱东医疗（58~64%）、振德医疗（88~98%）；30~50%仅恒瑞医药（36~38%）；20~30%有普门科技、爱博医疗、福瑞股份；10~20%有7家；0~10%有6家；负增长18家。整体板块承压，但创新药和集采出清方向高增长。
恒瑞医药预计2024全年收入265.8~271.6亿元（+16~19%），归母净利润58.6~59.5亿元（+36~38%），创新药占比提升，对外BD增厚利润。诺诚健华奥布替尼受MZL适应症驱动，预计收入9.8~10.0亿元（+33~35%）。泽璟制药多纳非尼稳健增长，凝血酶进医保，预计收入5.2~5.5亿元（+34~42%）。迪哲医药两大产品进医保，预计收入3.6亿元（+294%）。
中药板块集采压力延续，关注品牌OTC与创新中药
第三批全国中成药集采平均降幅较前两批扩大，预计2025年4月执行，短期业绩承压。华润三九为品牌OTC龙头，受益昆药并表及感冒药需求，预计2024年收入276.2亿元（+12%），归母净利润33.7亿元（+18%）。太极集团高基数下业绩承压，预计收入130.1~133.6亿元（-17~-14%），归母净利润6.0~6.2亿元（-27~-25%）。长期看，消费和创新是方向，建议关注“中药品牌OTC+中药创新药”两大主线及高股息标的。
医疗器械设备承压、耗材拐点、IVD分化
设备业务受反腐及招标延后影响，迈瑞医疗预计收入348.2~371.1亿元（+0~6%），归母净利润118.6~123.8亿元（+2~7%）；联影医疗预计收入103.4~107.3亿元（-9~6%）；开立医疗收入19.9~20.4亿元（-6~4%），利润下滑明显。设备更新项目自24年底落地，25年有望体现贡献。
高值耗材中骨科迎来板块性业绩拐点：威高骨科预计归母净利润2.2~2.4亿元（+96~114%），大博医疗3.5~3.9亿元（+493~561%），集采影响出清。爱博医疗人工晶状体、OK镜稳健，隐形眼镜扭亏，预计利润3.9亿元（+27%）。
IVD方面，新产业预计全年归母净利润18.7~19.2亿元（+13~16%），海外保持良好增长；艾德生物受益检验样本回流，预计利润3.0~3.2亿元（+15~20%）。
CXO逐季恢复，医疗服务承压，AI+医疗成新热点
药明康德剔除新冠订单后稳步增长，预计全年收入382.9~404.5亿元（-5~0%），利润91.3~95.9亿元（-5~0%）。昭衍新药新签订单价格回暖，凯莱英剔除新冠订单后稳步增长。海外业务占比大的CXO在手订单及新签订单增速逐季恢复。
医疗服务受消费需求疲软影响，爱尔眼科预计收入204.1~208.4亿元（+0~2%），利润35.7~36.6亿元（+6~9%）；通策医疗利润5.2~5.8亿元（+4~16%）；金域医学受收入不及预期、固定成本大及计提减值影响，预计亏损3.5~4.5亿元。
投资观点：创新药械商业化放量已验证，BD收益及海外潜力是持续动力。骨科集采后周期，关注低估龙头爱康医疗。AI将改变药物研发、医学影像、多组学诊断、医疗服务，建议关注金域医学、华大智造、祥生医疗、成都先导等。
| 增速区间 | 公司数量 | 代表公司及增速 |
|---|
| >50% | 4 | 威高骨科(96~114%)、大博医疗(493~561%)、拱东医疗(58~64%)、振德医疗(88~98%) |
| 30~50% | 1 | 恒瑞医药(36~38%) |
| 20~30% | 3 | 普门科技(20~22%)、爱博医疗(27%)、福瑞股份(10~40%) |
| 10~20% | 7 | 通策医疗(4~16%)、新产业(13~16%)、艾德生物(15~20%)、美好医疗(12~15%)、南微医学(13~15%)、华润三九(18~21%)、成都先导(15~20%) |
| 0~10% | 6 | 普洛药业(7~9%)、爱尔眼科(6~9%)、迈瑞医疗(2~7%)、安图生物(3~6%)、迈克生物(4~8%)、心脉医疗(0~10%) |
| 负增长 | 18 | 金域医学(-154~-170%)、联影医疗(-29~25%)、开立医疗(-70~-60%)、药明康德(-5~0%)等 |
