平安证券研究所发布2025年电力设备及新能源行业年度策略报告，指出新能源板块2025年投资机会较2024年更为突出。风电因国内海风加速、陆风招标放量及出口向好成为景气度占优的细分赛道；储能方面海外大储和新兴市场户储需求强劲；光伏受消纳制约增速放缓，BC电池成结构性亮点；氢能政策助力下绿氢项目快速起量。本报告基于详实数据，为投资者厘清各赛道核心逻辑与布局方向。
2025年新能源四大赛道景气分化，风电储能占优
2024年申万电力设备指数上涨约9.98%，跑输沪深300指数5.82个百分点，板块面临供给竞争加剧和需求增速放缓的双重压力。【8†L5-L6】风电板块表现相对较好，海风和风电整机领涨；光伏板块受行业竞争加剧影响下跌10.3%；储能板块整体下跌1.5%，但阳光电源、德业股份等头部企业凭借强劲业绩表现出较强阿尔法；氢能板块上涨3.4%，跑输电新板块。【8†L8-L17】
展望2025年，平安证券判断风电和储能的贝塔性机会更为突出。风电方面，国内海上风电蓄势待发，陆上风电招标端超预期，出口形势向好，海风产业链整体格局稳定，陆风整机竞争形势改善。储能方面，海外大储和新兴市场户储2025年仍将实现较强劲的需求增长，头部企业在品牌、渠道等方面优势突出。【9†L7-L13】
表1：2025年新能源主要细分领域投资机会展望| 细分领域 | 需求增速 | 供给格局 | 贝塔性机会 |
|---|
| 风电（海风） | 2025年装机同比50%+ | 整机、海缆格局较好 | 高 |
| 风电（陆风） | 招标已放量，成长性或超预期 | 整机价格企稳，盈利修复 | 中高 |
| 光伏 | 2025年全球增速约11% | 供给过剩延续，政策托底 | 结构性 |
| 储能（大储） | 2025年全球增速35% | 海外格局更优 | 高 |
| 储能（户储） | 新兴市场高增，传统市场回暖 | 头部企业渠道优势 | 中高 |
| 氢能 | 绿氢项目快速起量 | 电解槽竞争激烈 | 早期 |
风电——国内外共振，成长属性突出
2024年国内海上风电建设进度仍不及预期，江苏、广东等地存量大型项目推进较慢。【10†L4-L5】但这些项目施工前期工作在2024年持续推进，已具备开工条件，预计2025年将进入实质性建设施工阶段。【10†L5-L7】2024年前三季度国内海上风机招标规模约7.6GW，全年有望达到12GW左右。【11†L2-L3】
风机大型化是降本的重要抓手。2024年头部海风整机企业完成16MW及以上单机容量的整机产品吊装或商业化应用，国内海上风机大型化持续推进并即将迈入16MW及以上海风整机大规模商业化应用的阶段。【11†L9-L11】根据国家电投发布的造价标准，国内单体规模1GW左右的海风项目千瓦造价普遍在1万元及以下，较2022年大幅下降，海上风电经济性明显提升。【11†L13-L15】
海外市场方面，欧洲海上风电有望步入长时间维度的景气周期。根据欧洲风能协会预测，欧洲海上风电新增装机将从2023年的3.8GW攀升至2030年的超过30GW。【15†L10-L11】美国已批准10个大型海上风电项目，合计规模约13GW。【15†L15-L16】日本、韩国也相继启动大规模海风拍卖。【16†L20-L22】【17†L6-L8】海外海风需求体量将相比过去大幅增长。【17†L12-L13】
光伏——需求增速放缓，BC电池引领新技术
2024年前三季度国内光伏新增装机160.88GW，同比增长24.8%。【23†L14-L15】户用光伏新增装机22.8GW，同比下降约31%，传统户用大省河南、山东装机大幅下滑，消纳问题成为行业发展的主要制约因素。【24†L3-L7】工商业分布式光伏新增装机62.4GW，同比增长约82%，开发热潮向更多省份蔓延。【24†L8-L10】
消纳问题已从户用光伏蔓延至全行业。截至2024年底，全国至少有17个省份已经或计划将午时部分时段的分时电价调整为谷时段电价。【24†L14-L15】电力现货市场的光伏电价也反映了这一问题——在山东电力现货市场中，光伏现货电价明显低于全省电力现货均价水平。【25†L4-L6】
供给端，2024年以来光伏组件主产业链价格持续下行，多晶硅价格下跌38%，N型硅片价格下跌53%，TOPCon电池片价格下跌41%。【31†L13-L15】主要环节并未出现较明显的出清迹象，预计2025年供给过剩形势延续。【32†L16-L18】政策层面开始更多关注低价竞争，光伏行业协会公布组件最低成本并呼吁行业自律。【33†L10-L12】BC电池产业趋势显现，隆基绿能、爱旭股份等头部企业积极布局，能源央企首次对BC电池组件进行集采。【36†L1-L6】
储能——海外大储高壁垒高毛利，新兴市场户储崛起
全球新型储能需求蓬勃增长，2024/2025年全球新型储能新增装机将分别达到73.1/97.2GW。【36†L15-L16】大储是全球储能装机的主要类型，2023年全球大储装机32.7GW，占新型储能装机比重71%。【37†L15-L16】预计2024/2025年大储新增装机57.8/77.8GW。【37†L16】
海外大储竞争格局和盈利水平优于国内。欧美电力市场化程度高，大储项目可获得合理经济回报，市场高壁垒、高毛利。【41†L10-L11】2023年阳光电源储能系统全球市占率约12%，位列第二。【44†L22-L23】中东新兴市场大储需求高增，2024年上半年国内企业斩获多个中东大储订单。【42†L18-L19】
户储方面，全球需求分化。欧洲传统市场有待回暖，2024年1-10月我国出口欧洲逆变器203亿元，同比下降44%。【46†L22-L23】新兴市场表现突出，巴基斯坦、印度、乌克兰等市场需求快速增长。【47†L18-L21】【49†L18-L19】国内户储企业积极开拓新兴市场，德业股份等在新兴市场扎实布局的企业受益明显。【8†L15-L16】
