华安证券最新农产品行业报告解读了美国农业部2025年2月全球农产品供需预测数据。报告显示，2024/25年度全球玉米库销比降至20.3%，创16/17年度以来最低水平；全球大豆产量因南美干旱下调350万吨至4.21亿吨，库销比降至21.1%；全球小麦库销比25.4%，处于15/16年度以来最低水平。南美干旱成为本轮调整的核心变量，农产品供需格局收紧趋势明确，利好国际农产品价格中枢上移。
全球玉米：产需缺口扩大，库销比创近8年新低
USDA 2月预测2024/25年度全球玉米产量12.12亿吨，较23/24年减少1,760万吨，预测值环比减少188万吨。产量下调主要因南美持续干旱，阿根廷和巴西玉米产量下降。全球消费量12.38亿吨，较23/24年增加1,887万吨，产需缺口达2,600万吨。
全球玉米期末库存2.90亿吨，较23/24年减少2,550万吨，预测值环比减少303万吨。库消比降至20.3%，较23/24年度下降2.02个百分点，环比下降0.18个百分点，处于16/17年度以来最低水平。2024年5月至今，全球玉米期末库存预测从3.17亿吨持续下调至2.90亿吨，累计下调约2,700万吨，产需缺口扩大趋势明确。
主产国中，巴西库销比仅2.1%，阿根廷5.5%，欧盟8.4%，美国10.2%，均处于低位。全球玉米供应偏紧格局明显，利好国际玉米价格。
中国玉米：进口下调300万吨，库销比降至64.9%
USDA预测24/25年度中国玉米产量2.95亿吨，较23/24年增加608万吨；进口量1,000万吨，环比下调300万吨，较23/24年减少1,341万吨；国内消费量3.13亿吨，较23/24年增加600万吨；期末库存2.06亿吨，较23/24年减少811万吨；库消比64.9%，较23/24年度下降3.91个百分点，处于16/17年以来最低水平。
农业农村部2月预测：国内玉米单产6,592kg/公顷，产量2.95亿吨，进口900万吨，国内消费量3.0亿吨，年度结余量427万吨。春节后玉米市场购销活跃度恢复，饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，用粮企业补库备货意愿较强，预计玉米市场将呈购销两旺局面。国内玉米价格低位风险已释放，继续下跌空间有限。
全球小麦：供需缺口略有扩大，中国进口降至近5年最低
USDA预测2024/25年度全球小麦产量7.94亿吨，环比上调55万吨，主要因哈萨克斯坦、阿根廷产量增加；消费量8.04亿吨，环比增加183万吨；期末库存2.58亿吨，环比减少126万吨，主要因中国小麦期末库存减少；库消比25.4%，环比下降0.1个百分点，处于15/16年度以来最低水平。
贸易方面，全球小麦出口量2.09亿吨，较23/24年减少1，223万吨，环比减少301万吨，欧盟、俄罗斯、乌克兰出口量下调。中国小麦进口量下调至800万吨，为近五年最低水平。中国小麦产量1.4亿吨，进口800万吨，消费1.51亿吨，期末库存1.31亿吨，库消比85.9%处于16/17以来最低水平。
全球大豆：南美干旱致产量下调，供需格局持续改善
USDA预测2024/25年度全球大豆产量4.21亿吨，环比下调350万吨，主要因1月持续高温干旱致阿根廷和巴拉圭大豆产量减少；消费量4.06亿吨，环比增加65万吨；期末库存1.24亿吨，环比减少403万吨；库消比21.1%，环比下降0.71个百分点，供需格局持续改善。
巴西24/25年度大豆产量1.69亿吨，美国1.19亿吨，阿根廷4,900万吨。中国大豆产量2，065万吨，进口1.09亿吨，消费1.27亿吨，期末库存4，596万吨，库消比36.2%。农业农村部预测24/25年大豆播种面积1，032.5万公顷，产量2，065万吨，进口9，460万吨，消费1.15亿吨，年度结余51万吨。节后终端市场需求陆续恢复，预计国产大豆价格将平稳运行。
全球主要农产品24/25年度关键数据| 品种 | 产量（亿吨） | 消费量（亿吨） | 期末库存（亿吨） | 库消比 | 历史水平 |
|---|
| 玉米 | 12.12 | 12.38 | 2.90 | 20.3% | 16/17以来最低 |
| 小麦 | 7.94 | 8.04 | 2.58 | 25.4% | 15/16以来最低 |
| 大豆 | 4.21 | 4.06 | 1.24 | 21.1% | 19/20以来最高 |
