2025年6月中旬，生猪价格跌至14.06元/公斤，周中一度跌破14元关口，自繁自养生猪养殖利润出现2024年5月以来首次亏损（-3元/头）。与此同时，5月能繁母猪存栏环比增长0.92%，行业产能仍在惯性增加。中邮证券最新农林牧渔行业周报指出，2024年5月至今能繁母猪存栏始终在4000-4100万头区间波动，25年猪价或窄幅波动，成本博弈将是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。本文基于报告核心数据，深入解析生猪价格走势与行业周期位置。
猪价走势——底部僵持，供给压力仍大
截至2025年6月15日，全国生猪均价14.06元/公斤，较上周下跌1.82%。本周猪价在底部区域呈现难跌难涨僵持局面，周中全国生猪均价跌破14元关口，随之养殖端出现了缩量抗价的动作。
5月以来生猪出栏体重有所下降，但降幅有限，消费疲软对大猪源消化有限，供给压力仍大。同时，2024年5月以来生猪产能增加，而2025年下半年正是兑现阶段，外加2025年2-4月全国新生仔猪数量环比增加，预期下半年生猪供应将有所增加。
南方进入梅雨季，需关注南方猪病情况。梅雨季节高温高湿环境易诱发猪病疫情，若发生大规模疫病，将对短期供给形成扰动，可能加大价格波动幅度。
盈利变化——自繁自养首现亏损
截至6月13日当周，自繁自养生猪头均亏损3元左右，为2024年5月以来首次亏损；外购仔猪头均亏损211元，较上周多亏90元。近期猪价震荡下滑，行业进入盈亏附近。
自繁自养模式的盈亏平衡被打破，标志着行业整体盈利能力的进一步弱化。外购仔猪模式亏损幅度显著大于自繁自养，反映仔猪成本高位与肥猪价格低迷的双重挤压。中小养殖户经营压力突出，行业产能去化的微观基础正在积累。
从盈利趋势看，若猪价持续低迷，行业亏损面将进一步扩大，从而倒逼产能去化加速。但当前自繁自养亏损幅度较小，产能去化的紧迫性尚不强烈。
产能变化——5月能繁+0.92%惯性增加
钢联农产品、涌益资讯公布5月能繁存栏环比分别+0.32%（前值0.41%）、+0.92%（前值+0.96%）。5月自繁自养盈利尚可，加之行业对后市微利预期，市场产能惯性增加。
从2024年5月到现今，农业农村部的能繁母猪存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这就给2025年生猪供应增长幅度可控、猪价窄幅波动定下了基调。
饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖端的生产成本下降明显、增强了其抵御周期波动的能力。故而在猪价有所下行背景下，行业产能去化进程进入暂缓阶段。当前猪价水平下，养殖端仍有微利，行业产能去化进程进入暂缓阶段。
展望——成本博弈是竞争重点
展望2025年下半年，猪价尚无明显利空因素，行业主动去产能的压力或主要来自两方面：一是原材料价格上涨或带动成本上行；二是疾病、环保等不确定性因素扰动。
25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。
企业间的成本、盈利能力差异将更加明显。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。龙头成本优势相对明显且确定性高，中小企业成本下降空间大、弹性大。
表1：生猪养殖核心数据一览（2025年6月）| 指标 | 当前数据 | 周度变化 |
|---|
| 全国生猪均价 | 14.06元/公斤 | -1.82% |
| 自繁自养利润 | -3元/头 | 首现亏损 |
| 外购仔猪利润 | -211元/头 | -90元/头 |
| 5月能繁环比（涌益） | +0.92% | 前值+0.96% |
| 烟台白羽鸡苗 | 2.70元/羽 | -0.2元/羽 |
投资建议与风险提示
25年猪价或窄幅波动，成本博弈是竞争重点，优势企业仍可盈利。建议关注成本优势突出的标的：牧原股份、温氏股份（龙头成本优势明显），以及成本下降空间大的中小企业巨星农牧、华统股份等。
风险提示：发生动物疫病风险可能对供给形成冲击；原材料价格波动风险可能影响养殖成本；猪价若持续低迷可能影响企业盈利能力。
