2025年，全球经济与政治版图可能迈向剧烈的动荡。随着特朗普的回归，美国内外政策将迎来又一次重大转向，其“美国优先”的对外政策可能对欧洲、日本等非美经济体的复苏构成额外阻力。平安证券2025年宏观年度报告指出，特朗普新政对美国经济的年内影响可能比想象中更为有限，预计2025年美国经济增速回落至2%左右，继续迈向未完成的“软着陆”。欧洲和日本的经济复苏大方向依然未变，但均面临各自的逆风与约束。本文从美国、欧元区、日本三大经济体出发，系统展望2025年海外经济的基本面走势与政策路径。
美国经济——温和回落，软着陆延续
2024年美国经济增长韧性好于年初预期，服务消费、固定投资和政府支出均有不俗表现。前三季度实际GDP累计同比已达2.9%，假设四季度环比折年率在2%左右，全年增速将达到2.7-2.8%。展望2025年，“特朗普2.0”对美国经济的净影响暂时有限——减税政策和预期对全年实际GDP增长的拉动或不超过0.6个百分点，关税和移民政策合计拖累至多0.6个百分点，“去监管”和削减政府支出的综合影响相对中性。在通胀前景偏高的背景下，美国利率环境将在大部分时间里保持温和限制性，驱动美国经济温和下行，预计2025年经济增速回落至2%左右。美国库存周期或将步入“补库存”后半程，参考历史规律（1993年以来补库存平均历时21个月），当前库存周期自2023年12月已持续10个月，2025年下半年可能切换至“去库存”阶段。
欧元区——复苏延续但面临三大逆风
欧元区经济已度过最艰难的2023年，2024年顺利开启复苏。综合IMF、欧盟委员会和欧央行最新预测，欧元区实际GDP增速将从2023年的0.4%恢复至2024年的0.8%左右，并在2025年进一步回升至1.2%左右。经济增长温和且通胀逐步回落至2%目标附近，赋予了欧央行约1个百分点的降息空间，存款机制利率或由2024年末的3%下降至2025年末的2%左右。然而，复苏大方向下面临三大逆风：工业方面，欧元区工业生产在2024年持续下滑态势，1-10月工业生产指数均值同比下降3.2%，制造业PMI截至11月已连续29个月处于萎缩区间；财政方面，欧元区财政赤字率从2023年末的3.6%回落至2024年6月的3.4%，2025年预计进一步回落至2.9%，财政整顿对增长形成拖累；贸易方面，2024年欧元区对美出口大幅增长（1-9月平均同比+7.4%），但特朗普关税政策可能成为阻力，据LSE测算可能削弱欧盟GDP增长0.11个百分点。
2025年美国、欧元区、日本经济核心预测| 指标 | 美国 | 欧元区 | 日本 |
|---|
| 实际GDP增长 | 2.0% | 1.2% | 1.1% |
| 通胀率 | PCE 2.2% | HICP 2.0% | 核心CPI 1.9% |
| 政策利率变动 | 降息75BP | 降息100BP | 加息50BP |
日本——摆脱通缩概率上升，加息审慎前行
日本“摆脱通缩”的概率仍在上升。2024年日本实际GDP增速由2023年的高位回落至0.3%左右，但名义GDP保持高增，前三季度同比增长2-2.9%，均高于2015-2019年均值的1.5%。据IMF预测，2025年日本实际和名义GDP增速将进一步上升至1.1%和3.2%。日本CPI和核心CPI自2022年4月以来已连续30个月高于2%，物价增长保持健康速度。然而，预计2025年日本央行仅加息2次。政治上，新首相石破茂表态偏鸽派，认为日本目前不具备进一步加息的环境；贸易上，截至2024年10月日本已连续41个月录得贸易逆差，日元过快升值将不利于出口；金融市场上，2024年7-8月日元快速升值曾引发全球流动性危机，央行未来的加息行动势必考虑金融市场风险。政策利率可能需要逐步迈向1%左右的“中性利率”，但路径将更为审慎。
