2024年钢铁行业在供给饱满与需求疲弱的双重压力下持续探底，粗钢产量累计6.8亿吨、同比下降4%，表观消费量8.8亿吨、同比下降2%，地产拖累显著而基建、汽车、造船、出口发挥弥补作用。东吴证券2025年钢铁行业年度策略报告指出，2025年供给过剩仍为主要矛盾，但供需结构正持续优化，基建、汽车、造船、机械用钢贡献正增长，地产与出口用钢略有拖累，整体处于紧平衡状态。本文从供给端开工率与产量变化、需求端分行业拉动及库存周期等维度，系统拆解2025年钢铁行业的供需格局与核心变量。
供给端——铁水产量中位运行，钢材产量小幅收缩
2024年供给端呈现"铁矿饱满、需求偏弱"的背离格局。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，同比下降4.6%，处于近5年中位水平，日均最高240万吨、最低仅218万吨。从全球发货量及中国铁矿到港量来看，2024年1-10月分别为13.3亿吨和9.7亿吨，同比分别增长3%和6%，证明铁矿供给充足但下游需求承接不足。截至2024年10月，中国粗钢产量累计6.8亿吨，同比下降4%。从开工率看，全国钢企高炉开工率在76%-85%区间震荡，处于近5年中位水平，较2023年Q1/Q3显著下降，Q2基本持平；电炉开工率Q3较低、处于历史低位，受钢价低迷且盈利不佳影响。展望2025年，参考2020-2021H1，若下游需求较好，247家高炉企业日均铁水产量或维持在230-240万吨左右，供给整体稳中略降。
需求端——地产拖累延续，多元需求弥补缺口
2024年钢材表需同比小幅下降，分品种结构性分化明显。截至2024年10月，中国钢材总表观消费量8.8亿吨，同比下降2%。五大品种中板材贡献增量——热轧、冷轧、中厚板消费量同比分别增长4%、5%、2%；长材拖累显著——螺纹钢、线材同比分别下降16%、20%。分行业看，2024年1-10月除地产开工投资同比下降23%外，其余行业均为正增长：基建及制造业增速稳中有升，汽车、船舶、出口分别同比增长3%、52%、23%，对钢材需求产生明显的拉动作用。地产端压力最为突出，1-10月房地产开发投资累计同比-10%，新开工面积累计同比-23%，竣工面积累计同比-24%。截至11月，螺纹钢表观消费9898万吨、同比-18%，为近5年最低位。预计2025年在财政宽松口径下地产有望止跌企稳，但恢复斜率或偏缓。
2022-2026E年中国钢材供需平衡表（万吨）| 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 总供给 | 101,300 | 101,908 | 98,341 | 93,419 | 90,622 |
| 总需求 | 95,954 | 91,899 | 89,827 | 92,424 | 88,865 |
| 供需缺口 | 5,346 | 10,009 | 8,514 | 995 | 1,757 |
| 房地产用钢量 | 31,675 | 29,343 | 24,941 | 19,953 | 16,960 |
| 基建用钢量 | 12,882 | 14,748 | 16,463 | 16,676 | 16,874 |
| 汽车用钢量 | 4,722 | 5,432 | 5,453 | 5,458 | 5,448 |
| 造船用钢量 | 1,200 | 1,341 | 1,583 | 1,709 | 1,795 |
| 钢材净出口量 | 5,689 | 8,343 | 10,262 | 9,441 | 8,969 |
基建、汽车、造船、机械用钢的结构性支撑
基建用钢方面，预计2025年需求1.67亿吨、同比增长1%，占总需求比例升至18%。能源板块受益于绿色能源（水电、风电、核电、光伏）大力发展为最大增量来源，水利受益于特别万亿国债发行维持增长态势，公路铁路受地方政府债务压力表现偏弱。汽车用钢方面，预计2025年需求5458万吨、同比持平，占总需求6%。新能源车及乘用车单车用钢量较非新能源车及商用车略低，长期来看用钢需求增量有限。造船用钢方面，预计2025年需求1709万吨、同比增长8%，占总需求2%，每载重吨用钢量约0.32吨，新承接与手持船舶订单保持中高速增长。机械用钢预计2025年需求20194万吨、同比增长1%，占总需求22%。
