东北证券最新发布的2025建材行业年度策略报告指出，2024年建材行业整体下跌4.54%，跑输大盘18.76个百分点，目前估值处于历史低位水平。2025年行业有望受益于房地产市场回暖，存在较大向上弹性空间。地产利好政策密集出台推动新房二手房成交量回暖，以旧换新国债补贴政策首次将建材纳入中央补贴名录，水泥、玻纤等周期品价格具备上涨空间。
2024年回顾——建材跑输大盘18.76pct，估值处历史低位
截至2024年12月26日，上证指数上涨14.22%，建材行业整体下跌4.54%，跑输大盘18.76个百分点，在申万各行业中涨跌幅位列第25位。申万建材子行业中，玻璃玻纤下跌6.77%、装修建材下跌4.64%、水泥下跌3.00%。2024年地产承压，基建支撑力度有限，建材企业估值处于历史低位水平。
建材各板块市盈率及市净率均处于历史低位区间。水泥申万指数最新PE为20.07倍、PB为0.64倍；玻璃玻纤PE为15.95倍、PB为1.49倍；装饰建材PE为24.66倍、PB为1.91倍。2024年5月政策密集出台推动楼市逐步回暖，9月政策进一步加码推动市场止跌企稳，12月中央经济工作会议明确提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。
2025年展望——地产成交量回暖，消费建材迎双重利好
地产利好政策密集出台，新房、二手房成交量回暖。11月单月全国30大中城市新建商品房成交面积同比由负转正至11.6%；10城二手房销售同比上升24.4%。一线城市表现更为突出，深圳11月新房成交量同比增加135%、二手房同比增加104.9%。新开工面积累计同比降幅收窄至23.0%，较2月收窄6.7个百分点。
以旧换新国债补贴政策利好建材需求。7月发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，国家发改委牵头直接向地方安排1500亿元超长期特别国债资金，家具/建材首次进入中央补贴政策名录。31个省（区、市）均已印发实施方案，129项国家标准已全部立项。建筑领域节能改造规划利好玻纤、保温材料、塑料管道等建材，要求2025年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准。
周期品——玻纤、水泥价格上涨可期
玻纤：多重利好助力价格提升。从供给端看，2023年以来国内七大玻纤企业累计关停15条产线、合计产能101万吨，行业自律限制供给；从需求端看，2024年1-11月风电装机51.8GW（同比+25%），新能源汽车产销均超1100万辆（同比+35%以上），工业增长势头持续向好。玻纤价格或适度抬升。
水泥：产能置换政策限制供给，价格仍具上涨空间。2024年1-11月水泥产量累计下滑10.1%，产能利用率约48%达阶段性新低。10月31日新发布的水泥产能置换政策更严格，低效运行产能不能置换、新建产能不能拆分。截至12月26日，全国水泥均价421元/吨（同比+2.6%），长三角地区9月下旬以来涨幅50-80元/吨，水泥煤炭价差同比+9%。
玻璃：供需结构偏宽松，价格震荡偏弱。2024年1-11月平板玻璃产量同比+3.2%，浮法玻璃库存仍处历史偏高位。建筑玻璃占75%消费份额，地产竣工端仍承压。玻璃现货价格16.45元/平方米，较年初下降24%，供需宽松或导致玻璃价格维持震荡偏弱。
投资建议——建材板块具较大上涨空间
当前顺周期地产链积极信号较多，建材板块具较大上涨空间。传统建材推荐：稳健增长、高股息低估值的兔宝宝、伟星新材；历史增速较高的三棵树、东方雨虹；受益水泥涨价的上峰水泥、天山股份、塔牌集团；受益玻纤涨价的中国巨石、长海股份。自上而下推荐：国内业务企稳、海外业务高增的志特新材；中硼硅模制瓶顺利转A的力诺药包；铝板带箔龙头明泰铝业；橡胶机械龙头软控股份。
2025年建材行业核心数据与展望表| 指标 | 当前数据 | 2025年展望 |
|---|
| 30城新房成交11月同比 | +11.6% | 政策持续发力，回暖延续 |
| 10城二手房11月同比 | +24.4% | 一线城市引领修复 |
| 水泥均价（12/26） | 421元/吨 | 产能置换限制供给，价格有望抬升 |
| 玻璃现货价格 | 16.45元/平方米 | 供需偏宽松，震荡偏弱 |
| 玻纤供给端 | 关停101万吨产能 | 行业自律限制供给，价格适度抬升 |
| 以旧换新专项资金 | 1500亿元 | 建材首入中央补贴名录，需求提振 |
