华安证券研报指出，中国可持续航空燃料（SAF）产业在2024年迎来政策与认证的双重突破。截至目前，中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科三家企业已获得中国民航局适航审定司颁发的生物航煤适航证书，标志着国产SAF产品正式获得商业化运营资质。2024年9月18日，国家发展改革委、中国民航局联合举行可持续航空燃料应用试点启动仪式，国航、东航、南航从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班正式加注SAF，中国SAF产业从“验证飞行”迈入“商业试点”新阶段。
适航认证：三家企业率先获批，构筑资质壁垒
适航证书是SAF产品在国内进行商业化加注的前置条件。华安证券研报确认，截至目前，中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科三家企业已获得中国民航局适航审定司发布的生物航煤适航证书。中石化镇海炼化是国内最早获得该认证的企业之一，其10万吨/年SAF项目已于2022年6月投产，是国内首个规模化SAF生产基地。河南君恒20万吨/年SAF产能于2023年10月投产，是国内民营SAF产能规模领先的企业。海新能科5万吨/年SAF产能于2024年2月投产，依托独创的悬浮床加氢技术，已通过国际ISCC认证。华安证券分析认为，适航认证的审批周期较长、技术要求严苛，率先获证的企业在2025年欧盟2%强制掺混启动和国内试点扩大的双重需求窗口中将占据先发优势。目前仍有大量在建产能尚未完成适航认证流程，这一资质壁垒将在未来2-3年内持续构成行业准入门槛。
应用试点两阶段推进：2024年12个航班+2025年全面扩大
2024年9月18日，国家发展改革委、中国民航局在京举行可持续航空燃料应用试点启动仪式，这是中国SAF产业发展的里程碑事件。华安证券研报详细梳理了试点计划的两阶段安排：第一阶段为2024年9月至12月，中国国航、东方航空、南方航空从北京大兴、成都双流、郑州新郑、宁波栎社机场起飞的12个航班正式加注可持续航空燃料。第二阶段为2025年全年，参与单位将逐步增加。此次试点将围绕供油保障、油品质量监控、效果评估、机制标准建设等关键领域同步开展研究探索。华安证券认为，试点工作的启动意味着SAF在国内从“政策文件”走向“实际应用”，2025年参与单位的增加将带来SAF消费量的实质性提升。此前，中国民航局《“十四五”民航绿色发展专项规划》已明确力争到2025年SAF累计消费量达到5万吨，试点扩大后这一目标有望超额完成。
国内市场需求测算：5%添加比例对应200-250万吨/年
华安证券研报对国内SAF远期需求进行了量化测算。2023年中国航空煤油需求约3883万吨，假设未来添加比例达到5%（与欧盟2025年2%相比仍属保守），对应国内SAF年需求量约200-250万吨。从供给侧看，国内现有SAF产能85万吨/年，在建及规划产能超200万吨，即便所有规划产能全部投产，距离5%添加比例下的200-250万吨需求仍有缺口。2024年7月，中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出“加强可持续航空燃料研发应用”，这是SAF首次在中央层级的纲领性文件中被重点提及。华安证券认为，当前国内SAF政策框架已基本成型——从2021年《2030年前碳达峰行动方案》的“大力推进”、2022年《“十四五”可再生能源发展规划》的“示范应用”，到2024年《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》的“加强研发应用”，政策层级和力度持续提升。
适航认证与海外认证双轮驱动，出口市场同步打开
除国内适航认证外，国际认证同样是SAF企业出海的关键门槛。华安证券研报指出，SAF产品出口欧盟需取得ISCC（国际可持续性与碳认证）等国际认证，以证明其碳减排值符合RED要求。国内已获适航认证的企业中，海新能科已同时取得欧盟ISCC认证，具备国内加注和海外出口的双重资质。嘉澳环保与壳牌、霍尼韦尔等国际企业建立了长期战略合作关系，其连云港35万吨/年项目已于2024年11月投料成功。鹏鹞环保盘锦项目同样取得欧盟ISCC认证，并于2024年3月完成首批烃基生物柴油产品出口。华安证券认为，适航认证解决的是“国内能不能卖”的问题，国际认证解决的是“海外能不能卖”的问题，同时具备双重认证的企业将在国内试点扩大和欧盟强制掺混启动的时间窗口中获得最大的市场弹性。
中国SAF适航认证与试点进程核心数据
| 指标 | 数据 | 时间节点 |
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| 获适航认证企业 | 中石化镇海炼化、河南君恒、海新能科 | 截至2024年底 |
| 中石化镇海炼化SAF产能 | 10万吨/年 | 2022年6月投产 |
| 河南君恒SAF产能 | 20万吨/年 | 2023年10月投产 |
| 海新能科SAF产能 | 5万吨/年 | 2024年2月投产 |
| SAF应用试点启动 | 2024年9月18日 | 12个航班加注 |
| 试点第一阶段 | 2024年9-12月 | 4机场、3航司 |
| 试点第二阶段 | 2025年全年 | 参与单位逐步增加 |
| 2025年SAF消费目标 | 累计5万吨 | “十四五”民航绿色规划 |
| 5%添加比例对应需求 | 200-250万吨/年 | 华安证券测算 |
投资视角：适航认证+试点扩大，SAF赛道进入政策兑现期
华安证券研报认为，2024年是中国SAF产业从“技术验证”走向“商业运营”的转折之年。适航认证的突破解决了“能不能飞”的技术准入门槛，应用试点的启动解决了“能不能卖”的市场出口问题，中央政策文件的升级解决了“要不要推”的战略方向问题。三方面因素叠加，SAF赛道已进入政策兑现期。国内SAF需求从2025年将随着试点单位增加而逐步释放，远期5%添加比例对应200-250万吨/年的市场空间。华安证券建议关注已获适航认证的企业（海新能科、君恒生物等）以及已投产并具备国际认证的SAF产能企业（嘉澳环保、鹏鹞环保等），适航认证带来的先发优势和试点扩大带来的需求增量有望在2025年形成共振，驱动相关标的业绩兑现。
