2025年政府投资基金退出子基金182起，2026年前4个月已达167起——早期设立的基金正集中进入退出期。投中嘉川报告揭示了退出方式的结构性剧变：IPO占比从2021年的52%骤降至2025年的13.2%，并购成为绝对主力（86.8%）。持有时长方面，2-4年占比最高，超过6年仅占25%，与企业成长周期不完全匹配，反映出资金回笼压力。
退出规模——2025年182起，2026年节奏加快
2015年至2026年4月，政府投资基金退出子基金数量整体呈显著上升趋势。早期退出活动相对平缓，2020年出现明显跃升，2025年达182起，2026年前4个月已达167起，按此节奏全年有望大幅超过往年。这一趋势反映出早期设立的政府投资基金正集中进入退出期，退出需求加速释放。随着存量基金规模持续攀升，叠加存续周期约束，退出压力将进一步加大。
持有时长——2-4年为主，超6年仅25%
从已退出子基金看，政府投资基金的投资时长普遍偏短。大多数退出发生在投资后2到6年之间，其中2到4年区间占比最高。持有超过6年才退出的只占四分之一左右，持有10年以上的更是仅有5.3%。持有时长相对较短，与企业通常需要的成长周期（5-10年）不完全匹配，反映出一定的资金回笼压力。这一结构也解释了为何行业普遍呼吁延长基金存续期、发展S基金等退出渠道。
退出方式剧变——IPO从52%降至13.2%，并购升至86.8%
直投项目退出方式呈现阶段性剧变。2015年至2021年间IPO与并购交替主导，IPO占比最高达52%（2021年）。2022年至2023年并购占比逐步升至60%以上。2024年起IPO占比骤降至20.7%，2025年进一步降至13.2%，并购成为绝对主力（86.8%）。2026年前4个月IPO占比回升至52.9%，或与同期IPO数量同比上涨12.5%有关。总体而言，退出方式正从IPO主导向并购等多元化渠道演变，但并购面临估值倒挂、国资交易流程复杂等难题。
退出难题解法——S基金、隔轮退出、并购重组
面对退出压力，各地探索多元化渠道。S基金方面，N省政府投资基金受托管理机构与社会资本合作设立S基金，通过直接收购底层资产或基金份额实现提前退出。隔轮退出方面，不再将IPO作为唯一路径，可在后续私募融资轮次中择机实施。并购重组方面，X市政府投资基金受托管理机构协助本地市值约20-30亿元上市公司开展产业并购，将前期孵化项目注入上市公司。延长存续期方面，设立10年以上政府投资基金（国家创业投资引导基金20年），探索永续基金匹配长周期投资。
