招商证券2024年12月港口报告指出，招商港口作为央企港口龙头，正迎来估值重塑的战略机遇。公司PB仅0.8倍，2024Q1-3归母净利润37.4亿元同比增长18.6%，主业增长表现亮眼。分红率已从30%提升至40.6%，2024E股息率3.4%。在中央政府强调央企估值重塑和高质量发展的背景下，公司估值具备显著提升空间。本文基于报告数据，分析招商港口的估值重塑逻辑与投资价值。
全球港口网络布局，成长潜力突出
招商港口充分发挥招商局集团旗下港口业务板块管理及资本运营作用，通过控股港股上市公司招商局港口，布局全球优质港口。公司所投资码头遍布中国香港、台湾、深圳、宁波、上海、青岛、天津、大连等枢纽港，并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲和北美洲六大洲。
投资策略重点在全球主枢纽港、门户港及市场潜力大、经济成长快、发展前景好的地区布局，捕捉港口、物流及相关基础设施投资机会。全球网络布局使其能够分散单一区域经济波动风险，分享全球贸易增长红利。
主业增长强劲，24Q1-3归母净利+18.6%
公司2018-2023年营收复合增速10.2%，归母净利润复合增速26.8%。2024Q1-3实现营收121.7亿元同比增长3.5%，归母净利润37.4亿元同比增长18.6%，主业增长表现亮眼。
港口业务贡献收入超九成，2024H1港口业务、保税物流、物业开发营收占比分别为95.5%、3.3%、1.2%。综合开发业务依托深圳前海湾、青岛前湾、天津东疆、吉布提等园区提供增值服务，智慧科技业务利用数字化技术驱动产业数字化，打开新成长空间。
分红率持续提升，央企估值重塑进行时
招商港口2022-2024年股东回报规划承诺每年分红比例不低于30%。2023年现金分红总额14.5亿元同比增长29%，分红比例40.6%，较往年明显提升。伴随资本开支中枢下行，分红仍有提升空间。
近年来中央政府高度重视央企、国企估值重塑和高质量发展。公司当前PB仅0.8倍，显著低于行业平均水平，估值折价明显。在国企改革深化、市值管理纳入考核的背景下，估值向合理水平回归是大势所趋。
投资建议——估值低位，布局良机
招商港口PE-TTM 12.4倍，PB 0.8倍，2024E股息率3.4%。主业稳健增长+全球布局+分红提升+估值重塑四重逻辑共振，配置价值凸显。
推荐招商港口，公司持续进行全球范围布局，业务增长潜力较大。近年来中央政府强调重视央企、国企估值重塑和高质量发展，估值具备提升空间。建议在估值低位积极布局，分享央企估值重塑和分红提升双重收益。
