医药投融资是生命科学服务板块需求的前置指标。华创证券数据显示，海外（尤其美国）生物医药投融资金额自2023年下半年以来呈现持续改善趋势；中国生物医药投融资在经历了2022-2024年的深度调整后，2024年8月起月度间环比向上，国内需求复苏或在路上。同时，国内CXO企业海外订单增长、购买商品支付现金改善，产业链需求正在从"前置指标改善"向"后端需求落地"传导。
海外投融资率先回暖，美国市场引领复苏
全球生物医药投融资在经历了2021年的历史峰值后，于2022-2023年经历了剧烈收缩。根据医药魔方数据，海外生物医药投融资项目数量和金额自2023年下半年以来呈现明显改善趋势。其中，美国生物医药投融资是海外市场的核心驱动力——2024年以来美国市场投融资项目数量保持稳定，金额端呈现逐季改善趋势。
美国作为全球最大的生物医药创新市场，其投融资回暖的信号对全球生命科学服务产业链具有重要的指向意义。美国Biotech融资改善意味着新药研发项目的启动和推进将更为顺畅，直接带动对上游生命科学服务（科研试剂、耗材、仪器设备）和中游CXO服务的需求。2024年以来，药明康德、康龙化成等国内CXO龙头的海外订单持续增长，新签/在手订单金额和项目数量同比均实现正增长，验证了海外需求改善的持续性。美国生物医药投融资自2023H2起持续改善的趋势，预示着2025年海外工业端对生命科学服务的需求有望进一步抬升。
国内投融资8月起环比向上，复苏或在路上
国内生物医药投融资经历了更为剧烈的波动。2021年国内投融资达到峰值后，2022-2023年项目数量和金额均大幅回落，2024年上半年仍处于低位震荡状态。但积极信号正在积累——从月度数据看，2024年8月以来国内生物医药投融资项目数量和金额呈现环比向上的趋势。9月、10月数据延续了这一改善趋势，尽管改善幅度温和，但方向性的转变更为重要。
从产业链传导角度看，国内投融资的改善将依次传导至CXO新签订单和生命科学服务的国内工业端需求。目前，国内CXO企业（尤其是CDMO）的购买商品、接受劳务支付的现金已经在2024Q3出现同环比的明显增长。生命科学服务板块中，化学试剂子领域（分子砌块、工具化合物）国内价格竞争趋于缓和，皓元医药、毕得医药等公司的毛利率在2024年二三季度实现环比改善，反映了国内需求端最困难的时候或已过去。国内投融资月度数据的边际改善，叠加CXO前端需求的回暖，国内生命科学服务板块的复苏正在路上。
科研端需求刚性增长，投融资波动不改长期趋势
与工业端需求的周期性波动不同，科研端需求始终保持刚性增长。全球生命科学领域研究资金投入持续增长，中国研究与试验发展经费支出也维持稳健增速。中国科研经费投入占生产总值比例、人均研发支出水平相较发达国家仍存在较大差距，发展潜力巨大。
科研市场对生命科学服务的需求更多来自高校、科研院所，受益于科研经费的持续增长和国家对基础研究的长期投入。阿拉丁等以科研端收入为主的公司在工业端需求下行阶段依然保持了收入的稳健增长，其SCI论文引用总数持续攀升，验证了科研需求的韧性。投融资改善→工业端需求复苏+科研端刚性增长，两大需求的共振将驱动板块重回增长区间。
全球及中国生物医药投融资趋势（2023-2024）| 指标 | 2023H1 | 2023H2 | 2024Q1-Q3 | 趋势判断 |
|---|
| 海外投融资金额 | 低位震荡 | 逐步改善 | 持续改善 | 海外需求向好 |
| 美国投融资金额 | 低位 | 温和回升 | 逐季改善 | 美国引领复苏 |
| 国内投融资金额 | 持续下行 | 低位 | 8月起环比向上 | 国内触底复苏 |
| CXO海外订单 | 承压 | 企稳 | 恢复正增长 | 需求传导落地 |
