海通国际周报指出，11月22日至11月29日期间，氧化镨钕价格上涨0.9%至41.38万元/吨，锑价格持稳于14万元/吨，黑钨精矿14.26万元/吨持平，锗锭14150元/千克持稳。稀土和锑、锗、铟等小金属价格整体平稳，但品种间表现分化。稀土磁材受益新能源车和风电需求，锑受益于阻燃剂和军工需求。
稀土——镨钕价格小幅上涨
氧化镨钕价格41.38万元/吨，周涨幅0.9%；氧化镝0.17万元/千克，周跌2.3%；氧化铽0.58万元/千克，周跌2.4%。稀土价格整体平稳，轻稀土小幅上涨，中重稀土小幅回调。
轻稀土价格上涨主要受下游需求支撑。新能源汽车和风电是稀土永磁材料的主要下游，2024年新能源汽车销量持续高增长（1-10月同比+34.85%），风电装机保持高位，稀土永磁需求向好。供给端，国内稀土开采和冶炼分离指标受控，供给增量有限。
重稀土价格有所回调，但库存水平较低。缅甸稀土矿进口恢复缓慢，重稀土供给偏紧格局短期难改。中长期看，稀土作为中国战略矿产，供给端政策调控和需求端新能源驱动构成价格的双重支撑。
锑——供给偏紧，价格持稳
锑价格14.00万元/吨，周涨幅0.0%，价格连续多周持稳。锑价在14万元/吨附近获得支撑，供给端偏紧是核心因素。锑是中国优势战略矿产，中国锑储量占全球32%、产量占全球48%。
锑的下游需求主要包括阻燃剂（约占55%）、铅酸电池合金（约占15%）、聚酯催化剂（约占10%）以及半导体等。受益于阻燃剂需求刚性和光伏玻璃澄清剂需求增长，锑需求稳中有升。供给端，国内锑矿开采受环保政策影响，新增产能有限，锑价有望维持高位。
钨与锗——战略价值凸显
黑钨精矿（≥55%）价格14.26万元/吨，周涨跌幅0.0%。钨是中国优势战略矿产，中国钨储量占全球52%、产量占全球81%。钨硬质合金在高端制造领域具有不可替代性，需求刚性较强。供给端受配额和环保约束，钨价有望维持高位。
二氧化锗（≥99.999%）价格14150元/千克，周涨跌幅0.0%。锗在红外光学、光纤通信、半导体等领域具有重要应用，战略价值凸显。中国是全球最大的锗生产国，供给端控制能力较强。
稀土小金属的投资逻辑
稀土和锑、锗、钨等小金属的投资逻辑围绕三条主线。第一，战略矿产价值重估，逆全球化趋势下，中国优势战略矿产的稀缺溢价有望持续提升。中国在稀土（储量40%/产量68.57%）、钨（储量52.27%/产量80.77%）、锑（储量32%/产量48.19%）等品种上具有绝对资源优势。第二，新能源需求驱动，稀土磁材、光伏玻璃澄清剂（锑）、红外光学（锗）等下游需求持续增长。第三，供给端政策调控，稀土开采指标、钨矿配额等政策工具保障供给有序。
建议关注北方稀土、中国稀土、金力永磁、湖南黄金、金钼股份等。北方稀土为轻稀土龙头，受益新能源汽车和风电需求；中国稀土为中重稀土龙头，战略价值突出；金力永磁为稀土永磁材料龙头，下游需求景气度高。
表：稀土小金属核心价格数据| 品种 | 价格 | 周涨跌幅 | 全球储量占比 | 中国产量占比 |
|---|
| 氧化镨钕 | 41.38万元/吨 | +0.9% | 40% | 68.57% |
| 锑 | 14.00万元/吨 | 0.0% | 32% | 48.19% |
| 黑钨精矿 | 14.26万元/吨 | 0.0% | 52.27% | 80.77% |
| 氧化镝 | 0.17万元/千克 | -2.3% | — | — |
