2022年占新造保费43%的香港保费融资业务，在美联储加息周期中于2023年骤降至9%的谷底，又在2025年降息预期下反弹至25%——这个杠杆化保险配置工具的周期波动，生动反映了利率环境对财富管理产品的深刻影响。工银亚洲这份报告系统梳理了分红寿险、万用寿险、储蓄型寿险三类适用产品的运作逻辑与风险特征，揭示了银行保险渠道超四成整付保费占比的渠道格局，以及监管框架从联合查察到持续深化的渐进强化过程。
行业定义与产品范畴
保费融资的官方界定与核心条件
香港金管局对保费融资的定义为：投保人向金融机构（一般是银行）贷款以用作支付购买保单的保费，同时将保单的全部或部分权利作为抵押品转让予该金融机构。香港保监局明确：保费融资涉及以保单的现金价值作为贷款的抵押品，因此常见用于购买具有现金价值的保单，例如分红保单、万用寿险和各类储蓄型保单。
符合保费融资要求的保险产品需满足两大核心条件：保单必须具备现金价值能够作为抵押品；保单的首日退保价值需足够高以确保银行抵押品充足。纯保障型产品由于缺乏或没有现金价值，难以作为贷款抵押品，甚少用于保费融资，例如定期寿险、自愿医保、定期危疾保险等。
三类适用产品对比
保费融资适用产品主要有三类：
保费融资三类适用产品核心指标对比| 对比维度 | 分红寿险 | 万用寿险 | 储蓄型寿险 |
|---|
| 收益性质 | 保证回报+非保证分红 | 非保证派息，与市场利率挂钩 | 保证回报为主 |
| 首日现金价值 | 75%-85% | 普遍80%以上，个别可达88% | 高现价型可达80%-88% |
| 适用期限 | 长期（15年以上） | 长期（终身至100岁） | 短期3-10年/中长期15-20年 |
| 核心客群 | 中等至高净值人群 | 高净值人群 | 稳健型投资者 |
市场规模与结构
有效业务：整付保费1362.8亿港元，终身寿险占88.8%
以“分红终身寿险+其他终身寿险+分红储蓄寿险+其他储蓄寿险+万用寿险”为统计口径，2025年1-12月保费融资相关产品整付保费规模为1,362.8亿港元，占总保费的27.5%。其中分红终身寿险1,210.1亿港元（占88.8%）、分红储蓄寿险116.4亿港元、其他储蓄寿险25.7亿港元、万用寿险10.6亿港元。保单数量共7,406,576单，分红终身寿险629.4万单占据绝对多数。
从新增业务看，2025年1-12月新增整付保费1,363.2亿港元，占新增保费总额2,845.8亿港元的47.9%。终身寿险新增整付保费1,210.1亿港元（88.8%），储蓄寿险142.1亿港元（10.4%），万用寿险11.0亿港元（0.8%）。
银行保险渠道：整付保费占所有渠道40.2%
银行保险渠道是保费融资相关保险产品的核心销售入口。2025年1-12月银行渠道保费融资相关产品新增保费1,131.7亿港元，整付保费548.2亿港元，占所有渠道整付保费的40.2%。分产品看：终身寿险整付保费507.9亿港元（银行渠道占42.0%），储蓄寿险30.2亿港元（占21.2%），万用寿险10.1亿港元（占91.8%）。绝大部分万用寿险整付保单出现在银行保险渠道，反映出高净值客群对“投保+融资”一站式服务的依赖性。
分红终身寿险和分红储蓄寿险二者整付保费占保费融资相关业务新增整付保费的97.3%，业务高度集中于分红业务类别。
周期波动与监管框架
43%→9%→25%的过山车行情
保费融资占新造保费比例在2022年曾高达43%，此后伴随美联储加息急跌至2023年的21%，2023年第四季度更降至单季最低的9%。2024年全年维持在约12%。2025年随着市场利率高位回落及降息预期升温，占比已回升至25%。
2025年港元拆息（HIBOR）一度跌至接近0水平，部分银行保费融资年利率做到1.5%以下，推动新一轮热潮，部分银行甚至出现额度紧张、需“排队”等待的情况。全球视角看，根据Global Market Insights测算，2024年全球保费融资市场规模约4,095亿美元，2025年至2035年复合增长率预计达10.7%。
监管框架渐进强化
2020年保监局与金管局就保费融资进行联合查察；2021年发布查察主要结果就负担能力评估、风险披露和销售手法提出改善要求。2022年4月保监局发布通函厘清监管标准，涵盖负担能力评估、额外保障措施、风险披露、销售手法和培训，2023年1月1日生效。2025年11月金管局进一步明确要求将融资申请与保险申请分离处理、禁止以回报提升为卖点的促销手法、要求强制披露关键风险信息。
银行业务展望
利差空间收窄但仍有趋势性机会
尽管中东地缘冲突扰动美联储降息路径，但整体仍处降息周期。银行需根据利率环境动态调整产品策略，在利率下行周期适度提高融资产品供应，在利率上行周期收紧贷款额度、强化资质审核。
高净值客户入口价值凸显
银行将保费融资作为高净值客户入口产品，带动其他银行产品交叉销售。2025年香港保险市场新造保费3,309亿港元、同比增长50.6%，分红业务贡献2,828亿港元（85.5%），为保费融资提供充足业务标的。
标准化与客户分层管理成核心竞争力
当前银保融资产品多以非标定制为主，未来银行或逐步推动融资产品标准化，包括统一LTV测算规则、规范利率调整机制、明确提前还款与退保处理流程。客户分层管理方面，稳健型客户提供低杠杆方案，进取型客户匹配较高杠杆但需强化压力测试。
