危废资源化是“双碳”目标下的重要减碳路径，也是循环经济中兼具环保与资源属性的高景气赛道。国盛证券研究所报告指出，2021年全国危废产生量达8806万吨，而专业持证机构实际收集和利用处置量仅为5271万吨，处置缺口超过3500万吨。环保督察趋严背景下，过去漏报的处置需求将加速显现，不符合环保标准的中小企业将淘汰出局，市场份额有望向技术资质齐全的头部企业集中。危废资源化兼具污染物减排和碳减排协同效益，生产1吨再生铜可节约能耗1054千克煤、减排CO2 3.5吨，是碳中和路径中的重要一环。
危废资源化——减污降碳的关键抓手
与原矿开采相比，再生资源具有显著的减排效应。以铜为例，生产1吨再生铜能耗仅390千克煤（原生铜1444千克），节约能耗1054千克煤；水耗仅39立方米（原生铜397立方米），节约397立方米；固废排放减少5吨、SO2减少0.13吨、CO2减少3.5吨。生产1吨再生铝可节约能耗3766千克煤、节水22立方米。再生铜、铝、铅的碳减排效益均十分突出，危废资源化是固废危废处置和深度资源化提炼的结合，兼具环保和循环经济双重属性。
政策推动下，再生资源需求持续释放。《“十四五”循环经济发展规划》提出到2025年主要资源产出率比2020年提高约20%，大宗固废综合利用率达60%，再生有色金属产量达2000万吨，资源循环利用产业产值达5万亿元。2022年八部门联合印发《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》，要求到2025年冶炼渣综合利用率达73%，废有色金属达2000万吨。
2023年我国废有色金属回收量1448万吨，同比增长5.3%，十个主要品种再生资源回收总量3.76亿吨。随着大规模设备更新和消费品以旧换新政策推进，再生资源回收行业有望迎来新的发展契机。
表2：生产1吨再生资源节能减排量对比| 金属 | 原生金属能耗（千克煤） | 再生金属能耗（千克煤） | 节能量 | CO2减排（吨） |
|---|
| 铜 | 1444 | 390 | 1054 | 3.5 |
| 铝 | 3916 | 150 | 3766 | - |
| 铅 | 844 | 185 | 659 | 0.03 |
危废处置缺口巨大——规范化处置能力严重不足
危废处置行业存在明显的供需错配。据智研咨询数据，2021年全国企业报告的危废产生量达8806万吨，而专业持证机构实际收集和利用处置量仅5271万吨，两者之间存在超3500万吨的巨大缺口。大量危险废物未得到规范处置，通过偷排漏排等方式流向环境，带来了严重的污染隐患。
处置能力不足的背后是行业长期存在的结构性问题。过去环保监察不力导致行业偷排漏排现象严重，大量危废产生量未被统计和规范处置。危废处置企业以民营企业为主，大部分企业技术、资金、研发能力弱，处理资质单一，难以匹配危废品类的复杂性和技术门槛。
随着环保督察持续趋严，两个趋势将加速显现：一方面，过去漏报的处置需求将被“挤出来”，合规处置需求加速释放；另一方面，环保不达标的中小企业将加速出局，市场份额向技术资质齐全的头部企业集中，行业集中度有望显著提升。
竞争格局——技术壁垒高筑，头部企业强者恒强
危废资源化细分领域具有高技术壁垒和较大盈利空间。危废品类繁多、成分复杂，涉及多金属综合回收和深度提纯，需要企业具备较强的技术研发能力和丰富的运营经验。行业监管趋严下，技术资质不达标的中小企业将加速退出，头部企业凭借规模优势、技术积累和合规资质获取更高市场份额。
高能环境是技术领先的危废资源化龙头。截至2023年末，公司危废资源化项目投运产能达67.1万吨/年。随着江西鑫科项目全面投产及珠海新虹项目建成投产，2024年总产能预计可达98.3万吨/年。公司持续聚焦固废危废资源化利用，金昌高能、重庆耀辉、江西鑫科深加工项目已进入投产/试运营阶段，产能爬坡后将贡献显著增量。
投资逻辑——关注技术壁垒高、产能扩张明确的头部企业
危废资源化行业正处于“需求释放+供给收缩+格局优化”的三重拐点。需求端，环保督察趋严推动合规处置需求加速释放；供给端，环保标准提升加速中小企业出清；格局端，头部企业凭借技术、资金、资质优势持续扩张产能。
重点推荐高能环境。公司危废资源化产能从67.1万吨/年向98.3万吨/年扩张，随着江西鑫科等项目产能爬坡及运营稳定，资源化板块营收利润有望快速增长。尽管2023年受新技术工艺运营不成熟、原料供应变化及金属价格下跌等因素影响，部分项目投产及产能爬坡进度不及预期，但大规模产能落地后有望迎来业绩拐点。
