塔筒管桩出海正从“概念”走向“业绩贡献”。东吴证券2025年度策略报告显示，海外海风管桩2024-2026年供需缺口30-40万吨，2027年缺口超100万吨，2028年起缺口超300万吨。我国中厚板单价较德国低2000-3000元/吨，叠加人工成本优势，出口海上单吨净利达2000-2500元/吨，远超国内盈利（国内海上单桩仅300-400元/吨）。大金重工率先完成出口基地布局并持续斩获海外订单，其余企业25年有望陆续突破。25年国内海风装机景气度提升后，塔筒管桩企业有望实现量利双升。
海外管桩缺口巨大——2028年超300万吨/年
海外海风管桩产能远不能满足装机需求。海外管桩参与企业包括Sif、EEW、Steelwind、Haizea、Bladt等，扩产节奏缓慢。根据Sif预测，若仅考虑海外需求及产能供给（不考虑中国企业出口），2024-2026年海外供需缺口达30-40万吨，2027年缺口超100万吨，2028年起缺口将超过300万吨。
若考虑我国大金、天顺、文船的产能，2028年起海外管桩仍将出现较大缺口。按单吨价格1.7万元/吨测算，2028年海外管桩市场缺口价值量超530亿元。
从长期看，海外海风规划装机持续上调，2030年欧洲海风累计装机目标达150GW+，而管桩产能扩产周期长（3-5年），供需失衡格局将持续较长时间，为我国塔筒管桩企业出口创造持续窗口期。
表3：海外海风管桩缺口测算（万吨）| 年份 | 海外需求 | 海外厂商产能 | 供需缺口 |
|---|
| 2024E | 109 | 74 | 35 |
| 2025E | 125 | 91 | 33 |
| 2026E | 149 | 107 | 42 |
| 2027E | 225 | 117 | 108 |
| 2028E | 430 | 117 | 313 |
成本优势显著——国内外价差2000-3000元/吨
我国管桩企业出口的核心优势在于原材料及人工成本。中厚板方面，我国单价约4000-5000元/吨，德国市场价约1000美元/吨（约7000+元/吨），国内外价差可达2000-3000元/吨。管桩的卷制、焊接环节需要一定人工，我国具备较强的人工成本优势。
出口盈利能力远超国内。据测算，出口海上单吨净利可达2000-2500元/吨，出口陆上（反倾销税不同有差异）700-900元/吨。而国内海上单桩单吨净利从2021年抢装时的2000-3000元降至2024年300-400元，国内陆上仅200-400元/吨。出口业务有望为塔筒管桩企业提供显著的业绩弹性。
出口壁垒主要集中在出口基地布局和历史业绩。大金重工率先完成山东蓬莱出口基地（30万吨）布局，天顺欧洲德国基地30万吨将于26年开始交付，海力江苏启东吕四港30万吨25年投产，泰胜蓝岛基地24年技改后可部分用于出口业务。
大金重工率先突破——海外订单持续落地
大金重工在塔筒管桩出海领域领先。2022-2023年分别实现20+、30+万吨海外订单；在跟踪订单300万吨+，紧密跟踪项目达100万吨，将于未来3年内陆续决标，预计后续中标订单可达年均30万吨。
具体订单方面，大金已中标英国Moray West（塔筒）、英国Dogger Bank B（单桩，48亿元）、法国Noirmoutier（单桩，15亿元）、德国Nordseecluster（单桩及附属结构，13亿元）、丹麦Thor（单桩）、英国Inch Cape（单桩，5亿元）等多个欧洲海风项目，订单金额合计超百亿元。
其余企业订单有望于25年落地。产业链反馈，24年其余塔筒管桩企业正在进行审厂或业主对接洽谈工作，预计25年有望陆续落地出海订单。天顺风能、海力风电、泰胜风能等企业海外业务有望从25年起贡献增量。
国内需求高增——25年量利双升可期
国内塔筒管桩需求同样高速增长。测算2024、2025年国内海风塔筒+桩基需求分别为161、275万吨，同比增长22%、71%，超过海风装机增速（因管桩大型化、导管架占比提升）。
盈利能力方面，受行业开工景气度不佳影响，加工费下行叠加固定资产投资较重，24年塔筒管桩企业单吨净利持续下行。伴随25年陆海风装机景气度共振，塔筒/管桩企业有望迎来单吨净利的向上弹性，实现量利双升。推荐大金重工（双海战略高歌猛进）、天顺风能（导管架布局+欧洲布局）、海力风电（最纯海风标的）、泰胜风能（陆塔出口+海风放量）。
