碳酸锂价格在8万元/吨以下反复磨底，12月中旬电池级碳酸锂报7.69万元/吨，环比微跌0.1%。当前价格已跌破澳洲多数锂矿山的成本线——除Greenbushes（对应成本4.85万元/吨）和Pilbara（5.78万元/吨）外，Mt Marion、Wodgina、Bald Hill均已处于亏损或微利状态。供给端出清压力持续积累的同时，需求端传来积极信号——近期中核汇能、中国能建、中国华能等央企发布储能招标，合计规模48.5GWh，储能正成为锂电池需求增长的重要引擎。HTI（海通国际）有色月报从锂盐价格现状、澳洲矿山成本和储能需求三个维度，解析碳酸锂价格的底部判断与供需再平衡路径。
价格磨底：碳酸锂7.69万元/吨，全行业亏损加剧
截至12月13日，电池级碳酸锂价格报7.69万元/吨（环比-0.1%），工业级碳酸锂7.34万元/吨（环比-0.1%），氢氧化锂6.90万元/吨（环比+0.5%）。碳酸锂价格自2024年Q3跌破8万元/吨以来，始终在7.5-8万元/吨区间低位震荡，价格中枢持续下移。
从成本支撑角度看，当前价格已低于澳洲多数锂矿山的现金成本线。澳洲锂矿成本分层清晰：Greenbushes 4.85万元/吨（25财年指引4.93万元/吨）、Pilbara 5.94万元/吨（25财年指引5.78万元/吨）、Mt Marion 6.39万元/吨（25财年指引6.98万元/吨）、Wodgina 7.33万元/吨（25财年指引6.67万元/吨）、Bald Hill 8.69万元/吨（25财年指引6.69万元/吨）。
价格在7.5-8万元/吨区间时，仅Greenbushes和Pilbara具备持续盈利能力（Pilbara利润空间也已大幅收窄），Mt Marion和Wodgina处于盈亏平衡边缘，Bald Hill已实质性亏损。高成本矿山的减产和停产将逐步反映在供给端，推动行业供需再平衡。
供给端出清：澳洲矿山减产、中国盐厂停产
澳洲矿山正在通过降低产量指引和优化成本来应对锂价低迷。Pilbara 2024年Q3产量22.0万吨（环比-3%），销量21.5万吨（环比-9%）；Mt Marion Q3产量13.6万吨（环比-24%），销量22.2万吨（环比+46%）；Wodgina Q3产量10.2万吨（环比-19%），销量9.2万吨（环比-40%）。多数矿山Q3产量环比下降，反映减产趋势已显现。
澳洲锂矿25财年成本指引普遍下调：Wodgina从642美元/吨降至541美元/吨（-15.7%），Bald Hill从851美元/吨降至544美元/吨（-36%）。矿山通过裁员、延迟资本支出、优化采矿计划等方式压降成本以求生存。但降本空间有限，多数高成本矿山难以长期承受6-7万元/吨的锂价。
中国锂盐加工环节同样面临出清压力。锂盐加工费持续走低，外购锂精矿加工的锂盐厂已全面亏损，部分企业选择停产或减产。产业链从矿端到锂盐端的出清正在同步推进，2025年Q2-Q3有望看到更明显的供给收缩信号。
需求端增长：储能招标48.5GWh，电车需求持稳
储能正成为锂电池需求增长的新引擎。近期中核汇能、中国能建、中国华能、中国电建、中广核等央企发布储能领域招标公告，合计招标规模达48.5GWh。储能领域的快速增长将有效对冲新能源车增速放缓的影响，为锂盐需求提供持续动力。
HTI认为，储能将成为2025-2030年锂电池需求最重要的增量来源。电网侧大型储能受益于政策强制配储要求（新能源项目配储比例提升至15-20%），工商业储能受益于峰谷价差拉大和分布式光伏配储需求，户用储能在海外市场维持增长（欧洲去库后复苏、东南亚需求启动）。
新能源汽车方面，中国新能源车渗透率已突破50%（2024年10月达52.9%），预计2025年渗透率将继续提升至55-60%。单车带电量方面，纯电车型占比提升和长续航车型的普及，推动单车用锂量持续增长。全球新能源车销量2025年有望达到2000万辆以上，为锂盐消费提供基础支撑。
HTI预计2025年全球锂盐需求增速约20-25%，主要由储能（增速50%+）和新能源车（增速15-20%）双轮驱动。需求端的高增长与供给端的出清相结合，锂盐价格有望在2025年Q2-Q3完成底部确认，逐步进入再平衡通道。
投资建议与风险提示
HTI认为，碳酸锂价格已进入底部区域，继续大幅下行的空间有限，但上行拐点仍需等待供给端出清信号和需求端实质改善的共振。
投资建议：关注成本优势明确、资源自给率高的锂资源龙头——赣锋锂业（上游资源布局完善、锂盐产能持续扩张）、天齐锂业（持有Greenbushes 51%股权，全球最低成本资源）、永兴材料（云母提锂成本领先）、中矿资源（锂矿+铯铷双轮驱动），以及产业链一体化布局的华友钴业、格林美。
风险提示：锂价持续低迷导致企业盈利承压、新能源车和储能需求增长不及预期、澳洲矿山减产不及预期导致供给过剩延续、政策变动和地缘政治风险。
