在生命科学服务板块周期见底的大背景下，部分公司已率先迎来报表端的实质性修复。阿拉丁以科研端收入为基本盘保持内生稳健增长，外延并购加速打开欧洲市场；皓元医药前端工具化合物价格竞争缓和+海外需求复苏，毛利率净利率明显修复；毕得医药产品结构优化+精细化管理效果显现，毛利率和净利率走出谷底。这三家公司的率先修复，既是板块周期见底的具体印证，也为投资者提供了差异化的配置思路。
阿拉丁——稳健内生+外延赋能双轮驱动
阿拉丁是国内高端科研试剂自主品牌标杆，2009年成立，集研发、生产、销售于一体。核心竞争力体现在产品和渠道两端：产品端坚持自主品牌，截至2022年末常备库存品种超5.07万种；渠道端率先创建自主电商平台，是行业内垂直电商销售标杆。在收入结构上，高校客户占比约30%-40%，得益于科研端需求的刚性，公司在工业端需求下行阶段依然实现收入的稳健增长和毛利率的相对稳健。
阿拉丁的外延扩张步伐正在加速。2024年3月，公司收购上海源叶51%股权，实现产品线和客户资源优势互补。2024年10月，公司接连收购德国UNA 589.Equity Management GmbH 100%股权和对neoLab Migge GmbH进行增资，获取德国本地及欧洲超过6000个活跃用户及丰富的经销商网络，加速开拓欧洲市场。费用端，自2023Q3起公司进行了费用控制，在并购和海外市场开拓投入加大的同时，三费绝对值同比增长大幅放缓。内生稳健增长+外延并购赋能，阿拉丁的增长确定性在板块中较为突出。
皓元医药——前端放量超预期，后端触底修复
皓元医药是一家专注于小分子及新分子类型药物的平台型企业，前端工具化合物和分子砌块为基本盘，后端向特色仿制药和创新药CDMO延伸。2022年以来，公司前端业务受国内价格竞争影响、后端CDMO业务受产能折旧和行业景气拖累，利润端一度明显承压。但进入2024年，拐点信号密集出现。
前端业务方面，分子砌块国内价格竞争趋于缓和，叠加海外需求复苏和MCE成熟品牌导流，放量超预期的同时盈利能力还在提升。后端业务方面，生产业务基本触底，折旧摊销对利润的影响正在减弱。23Q4以来，公司迎来毛利率和净利率端的明显修复。皓元医药的修复逻辑体现了前端和后端业务的协同共振——前端高毛利业务放量改善收入结构，后端产能利用率提升改善规模效应，二者叠加有望持续驱动利润修复。
毕得医药——产品结构优化+精细化管理双管齐下
毕得医药是国内公斤级以下分子砌块龙头，业务维度具备"多快好省"四大核心竞争力。公司积极布局全球市场，在美国、印度、德国设立区域中心，2024H1海外收入占比已达56.24%，海外市场的拓展为收入增长提供了强劲支撑。
2023年以来，毕得医药从两个方向推动高质量发展转型。一是产品结构优化，加强新颖分子砌块与核心产品线布局，增加高价值产品收入占比，同时优化客户结构、侧重价值型客户开拓。二是精细化管理，涵盖供应商管理精准性、采购合理性、产品调拨科学性、销售过程精细程度等多个维度。成效已逐步显现——毛利率于23Q2见底，净利率于23Q4见底，24Q3毛利率环比提升4.2pcts，净利率在受较大汇兑负面影响下仍然环比提升1.9pcts。后续海外需求向好、国内需求有望企稳回升，加之北美和欧洲仓库的持续扩张，收入有望重回高增长，精细化管理效果持续深化下，净利率有望进一步提升。
三家公司核心修复逻辑对比| 公司 | 核心业务 | 修复逻辑 | 关键指标改善 |
|---|
| 阿拉丁 | 科研试剂（自主品牌） | 内生稳健+外延赋能 | 收入稳健增长，三费增速放缓 |
| 皓元医药 | 前端工具化合物+后端CDMO | 前端放量超预期，后端触底 | 毛利率、净利率23Q4起明显修复 |
| 毕得医药 | 分子砌块（公斤级以下） | 产品结构优化+精细化管理 | 毛利率23Q2见底，24Q3环比+4.2pct |
