上市银行正从“规模扩张”走向“质量提升”的新阶段。2024年前三季度净利润同比+1.49%，息差降幅收窄至20bps，资产质量保持稳健。华安证券研究报告指出，城商行、农商行凭借区域经济活力和化债政策受益，营收增速领先。中西部地区贷款增速超全国4个百分点，涉农贷款占比达20.2%，深耕县域的银行有望分享区域增长红利，资产端结构优化对银行风险调整后收益率有所提振。
业绩分化——城商行营收+4.05%领跑，江浙农商行alpha突出
上市银行2024年前三季度营收同比-1.05%，净利润同比+1.49%，盈利能力边际改善。分板块看：营收增速城商行（+4.05%）>农商行（+2.15%）>国有行（-1.19%）>股份行（-2.49%）；净利润增速城商行（+6.57%）>农商行（+4.54%）>国有行（+1%）>股份行（+0.65%）。城商行、农商行继续保持相对突出的营收表现，受益于宏观经济企稳复苏、地方化债持续推进、债券投资收益大幅增加。瑞丰银行、常熟银行营收增速高于10%，分别为14.67%、11.3%，深耕本土的零售小微型银行在资产端结构性调整和负债端禁止“手工补息”等因素影响下体现营收韧性。POPP（拨备前利润）增速方面，城商行（4.69%）>农商行（3.44%）>国有行（-2.04%）>股份行（-3.01%），瑞丰银行、常熟银行POPP增速领跑上市银行，分别为+22.21%、18.45%，宁波银行POPP增速领先城商行板块（+13.52%）。江浙地区城农商行alpha能力依然突出，深耕民营经济活跃地区，经营能力和风控能力保持行业领先。
息差与资产质量——降幅收窄，不良率持平
息差下行压力是影响银行盈利的核心变量。2024年前三季度上市银行息差较年初-20bps至1.58%，子板块间差距收敛，国有行降幅最小。国家金融监督管理总局口径2024Q3末银行业净息差为1.53%，全年降幅16bps。资产端存量按揭利率调降、LPR-1Y/5Y分别累计下降35/60bps等因素拉低资产收益率；负债端存款挂牌利率多次调降对息差下行幅度形成一定托举。2024年前三季度一般贷款、个人住房按揭贷款、企业贷款利率分别下降20/24/66bps。资产质量方面，上市银行不良率1.15%较年初持平，拨备覆盖率比年初降7.71pcts至304.49%。1H24逾期率较年初小幅上升19bps至1.70%。个股分化明显，浦发银行不良率较年初-10bps至1.38%，拨备覆盖率提升10.34%至183.85%；江阴银行不良率较年初-8bps至0.9%，拨备覆盖率提升42.7pcts至452.16%。杭州、常熟、无锡、成都、江阴、苏州银行等拨备安全垫充足，抵御经济增速放缓和息差下行能力更强，未来利润释放空间更充足。
表2：上市银行2024Q1-3营收、净利润、PPOP同比增速（分板块）| 板块 | 营收同比增速 | 净利润同比增速 | PPOP同比增速 |
|---|
| 城商行 | +4.05% | +6.57% | +4.69% |
| 农商行 | +2.15% | +4.54% | +3.44% |
| 国有行 | -1.19% | +1.00% | -2.04% |
| 股份行 | -2.49% | +0.65% | -3.01% |
| 上市银行整体 | -1.05% | +1.49% | — |
扩表与结构——生息资产增速回落，金融投资贡献加大
2024年三季度末上市银行整体生息资产同比增速回落3.18pcts至8.37%。贷款、金融投资、同业资产、存放央行同比增速分别变化-3、+0.01、-15.76、-8.02pct至8.14%、11.35%、3.11%、2.14%，除金融投资外增速均下行，扩表动能放缓。经济延续弱复苏，实体融资需求不足叠加考核淡化“规模情节”导致扩表动能放缓。贷款规模增速城商行（12.62%）>国有行（9.02%）>农商行（6.43%）>股份行（4.38%），增速均较2023年末有所下滑。2024年债市表现较好，上市银行通过灵活的资负摆布扩大主动收益。国有行金融投资增速上行2.46pcts，农业银行表现最为亮眼（金融投资规模增速26.61%，较2023A提升8.95pcts）。股份行中平安银行金融投资规模增速较2023A提升15.85%至18.37%。贷款结构来看，1H24上市银行对公贷款增速较2023A下滑4.1pcts至11.88%，个人贷款增速下滑1.04pcts至4.04%。对公贷款结构调整下不同银行服务客群分化带来扩表动能分化，个人贷款整体需求下滑，银行发力消费金融和个人经营贷应对新发贷款利率下行和市场竞争加剧。
