2024年全球经济在波动中稳健复苏，美国经济韧性超预期，欧元区走出停滞，日本从地震中恢复。IMF和OECD最新预测2025年全球经济增长约3.2%，但特朗普2.0时代的到来正打破原有的新均衡。美国更强的经济内生动力、更高的通胀中枢和更紧的劳动力市场，将使其面临“政策落地、通胀达标、持续降息”的不可能三角。欧洲受降息提振消费但工业疲弱，去工业化挑战加剧；日本内需弱复苏但外部贸易环境恶化。2025年或成为全球经济格局“大不同”的一年。
全球新均衡——通胀降温、降息开启、增长分化
2024年全球经济实现了“非常道、新均衡”的格局。全球通胀从2022年峰值8.7%回落至2024年的5.8%，发达经济体降至3.0%。能源依赖格局改变，大宗商品价格进入新均衡中枢。主要央行从对抗通胀转向平衡增长，美联储降息75bp、欧央行降息75bp、英国央行降息50bp，全球“降息阵营”持续扩大。
经济增长方面，美国三季度GDP环比折年2.8%，消费贡献持续强劲，四季度预测增长3.3%；欧元区连续三个季度环比正增长；日本二、三季度从地震中恢复；中国政策加码筑底企稳。IMF预计2024年全球增长3.2%、2025年持平于3.2%，发达经济体1.8%、新兴市场4.2%。但这一新均衡正面临特朗普2.0的挑战。
发达经济体分化——美国强、欧洲弱、日本中间
2025年发达经济体增长格局将明显分化。美国经济内生动力远强于2016年末特朗普首次上任时，2024年前三季度消费贡献稳定在2.3-2.4pp，劳动力市场仍有80万人缺口、职位空缺率4.6%，贝弗里奇曲线上移和菲利普斯曲线陡峭化使薪资-通胀螺旋效应更强。但特朗普减税、关税、移民政策落地将推升通胀，与美联储降息目标形成冲突，“不可能三角”将制约政策空间。
欧洲经济在降息刺激下消费复苏，但工业面临严峻的去工业化挑战。三季度欧元区内需贡献0.88pp，但净出口拖累0.86pp。德国工业生产连续16个月负增长，大众等8家车企裁员约5万人。特朗普贸易政策或进一步冲击欧洲出口。预计欧元区2025年增长仅0.8%，低于IMF和OECD的1.2%-1.3%预测。日本内需弱复苏但外部挑战增多，1-10月贸易逆差5.35万亿日元，出口竞争力下降，预计2025年增长约1.0%。
新兴市场保持动能但风险增加
IMF预计2025年新兴经济体增长4.2%，与2024年持平。东南亚与南亚依旧是主要增长动力，但印度面临通胀和工业化进程缓慢约束，东南亚作为中国制造转移的“友岸”选择或受特朗普关税扰动。中东北非地区石油输出国表现稳健，但地缘政治风险仍存；拉美近岸制造或受冲击，增长面临不确定性。全球产业链格局或迎来新变局，新兴市场在分化中前行。
IMF和OECD对主要经济体增长预测（2024-2025）| 经济体 | IMF 2024 | IMF 2025 | OECD 2024 | OECD 2025 | 民银证券2025 |
|---|
| 全球 | 3.2% | 3.2% | 3.2% | 3.3% | — |
| 美国 | 2.8% | 2.2% | 2.8% | 2.4% | 2.5% |
| 欧元区 | 0.8% | 1.2% | 0.8% | 1.3% | 0.8% |
| 日本 | 0.3% | 1.1% | -0.3% | 1.5% | 1.0% |
