氢能产业正在从政策愿景走向项目落地。平安证券研究所统计，2024年1-10月国内89个绿氢项目更新动态，规划绿氢产能254万吨，预计投资额超过5000亿元。电解槽作为绿氢生产关键设备，市场空间广阔但竞争已趋于激烈；氢燃料电池汽车在多地氢能高速政策推动下稳步推广。绿氢和氢车两大环节虽尚未完全打通，但各自在政策助力和场景拉动下正快速发展。
绿氢项目快速起量，化工场景成主要驱动力
2024年国内绿氢项目端表现活跃。1-10月，89个绿氢项目更新动态（含规划/签约、开工建设、招投标、投运），项目规划绿氢产能共计254万吨，预计投资额超过5000亿元。【58†L21-L24】
绿氢化工是绿氢下游应用的主要场景。2023年更新动态的绿氢项目中，下游产能主要用于合成氨、合成甲醇、合成航空燃料。【59†L17】2024年1-10月，合成甲醇超过合成氨成为绿氢项目规划的首选应用，同时氢冶金、氢储能等新场景项目也在增加。【59†L18-L19】
绿氢渗透空间广阔。根据中国氢能联盟，2019年我国氢气产量约3300万吨，其中超过2500万吨为化石燃料制氢。【58†L26-L27】国家发改委、能源局《氢能产业发展中长期规划》提出2025年"可再生能源制氢量达到10-20万吨/年"的目标。【58†L27-L28】
表5：绿氢项目进展汇总（2024年1-10月）| 项目阶段 | 项目数量 | 规划产能（万吨） | 投资额（亿元） |
|---|
| 规划/签约 | 约35个 | 约120 | 约2500 |
| 开工建设 | 约25个 | 约80 | 约1500 |
| 招投标 | 约20个 | 约40 | 约800 |
| 投运 | 约9个 | 约14 | 约200 |
| 合计 | 89个 | 254万吨 | 超5000亿元 |
电解槽——市场空间广阔，竞争日趋激烈
电解槽是绿氢生产的关键设备。2023年全国电解槽公开中标规模1055.5MW，中标前三为派瑞氢能、阳光氢能、隆基氢能。【61†L6-L7】2024年上半年国内公开中标规模456.7MW，前三为派瑞氢能、阳光氢能、天津大陆。【61†L8】
价格竞争激烈。2023年国内碱性电解槽系统中标均价约750万元/套（5MW），较2022年下降17%。【63†L4-L5】2024年前11个月投标均价已降至700万元/套。【63†L5】中能建2024年集采中，碱性标段入围企业投标均价601万元/套，较2023年下降12%。【63†L6-L7】当前5MW碱性电解槽系统平均成本550-600万元/套，投标报价已接近成本线。【63†L8-L9】
新入者层出不穷。中能建2024年电解槽集采碱性标段14家候选人入围（2023年11家），PEM标段7家入围（2023年5家）。【62†L10-L11】阳光氢能、三一氢能、国富氢能三家企业同时入围碱性和PEM两个标段。【62†L14】电解槽环节竞争格局尚未定型，技术实力强、具备项目落地和出海能力的企业有望获取更大份额。【61†L9-L10】
氢燃料电池汽车——政策驱动，推广稳步推进
2024年上半年全国氢燃料电池汽车产销量分别为2773/2644辆，同比增加11.1%/9.7%。【64†L13-L14】前三季度上牌销量5181辆（GGII口径），同比增长28%，全年有望突破8000辆。【64†L15】2015年至2024年上半年，全国累计产销量21267辆/20740辆，距2025年5万辆保有量目标仍有较大增长空间。【64†L16-L17】
推广车型以商用车为主，重卡居多。前三季度专用车销售4332辆，同比增长40%，占氢车上牌总销量84%；客车848辆占16%。【64†L20-L21】半挂牵引车（氢能重卡）2364辆，占专用车比例54.6%。【64†L22】氢车受成本和燃料可用性限制，现阶段以运行路线固定的商用车型为主。【64†L22-L23】
2024年初以来多地推出氢能高速扶持政策。山东、四川、内蒙古鄂尔多斯、吉林、陕西、湖北6地对氢车免除高速费。【65†L8-L9】广东推出省级氢能高速项目实施方案，规划8个加氢站、2100辆燃料电池冷藏车。【65†L10-L11】政策探索有望推动氢车突破规模瓶颈。【65†L12】
投资逻辑——绿氢设备与氢燃料电池双线布局
绿氢环节投资逻辑侧重设备端。电解槽相关上市公司包括新能源企业（阳光氢能、隆基氢能）和部分设备企业（华光环能），氢能业务比重较小，企业拓展第二增长曲线。【57†L14-L15】建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能、昇辉科技。【68†L7】
氢车环节投资逻辑侧重政策驱动下的弹性标的。氢燃料电池系统是氢车产业链核心环节，上市标的质地纯、业绩弹性大。【57†L16-L17】2023年国内燃料电池系统装机量前五为亿华通、捷氢科技、重塑能源、国鸿氢能、潍柴动力，CR5为58%。【66†L15-L16】2024H1 CR10为80%，集中度略有上升。【66†L17-L18】
氢能产业仍处于发展早期和培育阶段，商业模式尚不清晰，短期投资机会不明朗。【9†L17-L18】但绿氢项目快速起量、政策持续加码的趋势确定。建议重点关注潜在体量最大、国际需求空间广阔的制氢环节，并持续追踪氢车环节政策性机遇。【57†L19】
