在实物消费增长放缓的背景下，体验消费正成为社会服务行业最确定的增长动能。2024年前三季度国内出游人次42.37亿（同比+15.3%），旅游总花费4.35万亿元（同比+17.9%），在2023年高基数上继续增长。OTA（在线旅游平台）是这一趋势的最大受益者——携程2024Q3收入为2019年同期的151%（住宿预订165%），同程旅行交通和住宿预订远超2019年同期，OTA股价明显跑赢指数。平安证券社会服务年度策略报告认为，OTA行业经历过市场化整合后竞争格局良好，携程拥有坚实的供应链壁垒和中高端用户壁垒，轻资产运营、迅速应变旅游目的地轮动，强者恒强格局持续。同时冰雪经济正快速成长（2027年目标1.2万亿、2030年1.5万亿），2025年2月哈尔滨亚冬会将是重要催化。推荐携程集团-S、同程旅行、长白山、大连圣亚等。
出行持续火热，OTA是体验消费最核心受益者
2024年前三季度，国内出游人次42.37亿（同比+15.3%），游客出游总花费4.35万亿元（同比+17.9%），Q1-Q3出游人次同比分别增长16.7%、11.8%、17.2%。民航国际航线客运量截止2024年10月较2019年前10月增长11.41%，地区航线恢复至82.96%（10月单月国际+12%、地区+7%）。出行量在2023年较高基数基础上继续稳步增长。
但与疫情前“打卡式旅游”不同，当前游客更加注重体验——深度参与、独特和小众目的地出行，寺庙、博物馆、演唱会等新形态兴起，热门旅游目的地散点分布、快速轮换。酒店和景区位置固定无法跟随目的地迁移，而成熟OTA边际扩张成本极低，成为最直接的受益者。2023年以来OTA股价表现明显好于指数，携程、同程旅行股价涨幅远超社会服务板块及大盘。
从行业格局看，OTA在2017年左右完成了基本的市场化整合，携程成为行业绝对龙头。行业上游供应链（交通、住宿）分散，下游消费者也分散，OTA平台借助互联网整合信息，链接上下游做好出行服务，具备双边规模效应。同时，OTA行业经历过前期激烈的价格战和并购整合后，当前竞争格局良好，龙头公司凭借供应链、用户、服务等多重壁垒维持优势。
携程——供应链壁垒+中高端用户粘性，强者恒强
携程在OTA行业中的竞争优势深厚且难以复制。供应链壁垒：旅游供应链建设投入大、时间长且相对繁琐，携程多年深耕积累了全面的酒店、机票、景区等资源覆盖。疫情期间携程持续维护供应链、严格执行退款服务，加固了与供应商和消费者的信任关系。
中高端用户粘性：携程定位一二线城市中高端用户群体，拥有高粘性的忠诚用户。疫情后有钱有闲的银发人群出行意愿增强，携程忠实用户群体年龄上升，退休人群继续开启休闲之旅，进一步巩固了用户基本盘。
运营效率持续提升：2024Q3携程收入为2019年同期的151%，高利润率的住宿预订业务为2019Q3的165%，收入占比稳步提升至42.78%。同时携程借助数字化和精细运营使运营费用率持续降低，轻资产模式下利润弹性显著。出境酒店和机票预订已全面恢复至2019年同期的120%，跑赢国际及地区航线客流约3成；旗下国际OTA平台trip.com酒店和机票预订同比增长超60%。
携程享受体验消费快速成长的β（行业增长），自身供应链壁垒和用户壁垒的α（市场份额提升），以及业务结构优化带来的利润率改善（高利润率住宿预订占比提升），是体验消费板块中确定性最高的标的。
冰雪旅游快速成长，亚冬会催化在即
冰雪经济是社会服务行业中另一个快速成长的新兴赛道。北京冬奥会成功举办后，我国实现了“带动三亿人参与冰雪运动”，冰雪运动已从小众走向大众。2024年11月6日国务院办公厅印发《关于以冰雪运动高质量发展激发冰雪经济活力的若干意见》，提出到2027年和2030年我国冰雪经济总规模分别达到1.2万亿元和1.5万亿元。
12月5日发改委发布《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，从提升冰雪旅游品质、加快发展冰雪运动、发展冰雪文化产业、培育冰雪装备器材等维度推动东北冰雪经济发展，涵盖旅游、运动、文化、设备器材、寒地测试、中药材、能源算力等细分产业。
2025年2月哈尔滨将举办亚洲冬季运动会，是冰雪旅游的重要催化剂。2021年以来冰雪旅游板块涨幅远超社会服务板块，亚冬会举办将进一步带动冰雪旅游热度。建议关注长白山、大连圣亚等冰雪旅游相关标的。出行板块整体推荐关注携程集团-S、同程旅行，冰雪旅游推荐长白山、大连圣亚等。
