国泰君安2024年12月基础化工行业报告指出，民爆行业正经历格局优化与需求扩张的双重驱动。行业排名前15家企业集团生产总值占比从2015年50.70%提升至2023年73.12%。西部大开发战略加快推进，新疆煤炭及煤化工项目、西藏水电及大型基建项目为行业创造需求弹性。2024年7月央企与新疆签约183个项目，预计2028年底前完成近9400亿元投资。本文基于报告数据，分析民爆行业的格局优化与西部开发带来的投资机会。
民爆行业格局持续优化，集中度稳步提升
伴随民爆行业兼并整合政策持续出台以及产能优化升级，行业集中度逐步提升。民爆行业排名前15家企业集团生产总值占比从2015年的50.70%提升至2023年的73.12%，CR15超过70%。
北方特种能源集团和易普力市占率均在10%左右。头部企业仍通过兼并收购扩大工业炸药产能，民爆行业格局仍在优化中。2023年2月南岭民爆和易普力完成重组整合，易普力拥有工业炸药产能52.15万吨、电子雷管产能6450万发，现场混装炸药许可产能占比超50%，远超行业整体水平。
下游采矿业与基建投资回升，民爆需求回暖
民爆下游主要为矿山开采，2021年用于煤炭、金属和非金属矿山开采的工业炸药消耗量占总消耗量71.5%，铁路道路、水利水电等基础设施建设分别占5.7%和2.4%。2023年我国采矿业固定资产投资完成额进入上升周期。
2022年以来基建作为稳增长重要抓手增速回升，2024年继续实施积极财政政策，基建投资有望维持高增速。上游硝酸铵价格从高点回落，炸药盈利水平逐步修复。爆破服务订单持续释放，民爆行业爆破服务收入逐年快速增长。
西部开发为民爆需求创造弹性
2024年8月中共中央政治局审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。2024年7月中央企业产业兴疆推进会上，25家央企与新疆签约183个项目，预计2028年底前完成产业投资近9400亿元。
新疆原煤产量快速上升，2018-2023年由2.13亿吨提升至4.57亿吨，年复合增速16.5%，领先全国。新疆煤炭资源预测储量高达2.19万亿吨，约占全国40%。新疆煤化工项目规划加速推进，已有规划项目超70项，投资金额超万亿，2030年新疆煤化工项目耗煤测算超3亿吨/年，为民爆需求创造持续弹性。
易普力——民爆龙头，爆破服务排头兵
易普力拥有矿山施工总承包、营业性爆破作业单位“双一级”资质，打通集民爆科研、生产、销售、爆破服务及绿色矿山建设、矿山开采施工总承包于一体的完整产业链。2024年前三季度新签或开始执行的爆破服务订单金额接近80亿元。
硝酸铵占工业炸药生产成本比例超60%，2022年下半年以来硝酸铵价格逐步回落，炸药盈利水平有望逐步修复。公司拥有工业炸药产能52.15万吨，其中现场混装炸药许可产能占比超过50%，远超行业整体水平。随着西部开发战略推进和爆破服务订单持续释放，易普力有望持续受益于民爆行业景气度提升。
