压力容器贯穿煤化工全流程，是设备中价值量最大的品类，约占总体设备投资的40%。兰石重装作为国内历史最悠久、规模最大的炼油化工压力容器制造商之一，在新疆哈密布局大型能源装备制造基地，年产能1.8万吨，拥有连续重整反应器的独家制造能力。压力容器运输成本在总成本中占比较高，兰石重装在新疆当地的产能布局使其在运费上具备显著优势。在本轮新疆煤化工超6000亿元投资中，压力容器市场规模超千亿元，兰石重装作为属地化产能领先的企业，有望获得更高利润率的订单。
压力容器——煤化工设备中价值量最大的品类
压力容器是指用于盛装气体或液体、能够承载一定压力的密闭设备，贯穿煤化工整个生产流程。按功能可分为四类：反应压力容器（反应器、分解锅等）、换热压力容器（换热器、废热锅炉等）、分离压力容器（分离器、过滤器等）和储存压力容器（储罐、槽车等）。
在煤化工项目中，典型的压力容器包括变换炉、中间换热器、废热锅炉和水洗塔等。气化装置和空分装置中也包含对应的压力容器。如果按全口径统计，煤化工相关的压力容器价值量约占总体设备的40%。
压力容器下游应用广泛，石油天然气和化工是主要领域。根据前瞻产业研究院数据，压力容器下游分布中石油天然气占37%、化工占21%，两者合计近60%。煤化工项目的集中投建将直接拉动压力容器需求。
表5：压力容器在煤化工中的主要应用环节| 压力容器类型 | 典型设备 | 在煤化工中的应用环节 |
|---|
| 反应压力容器 | 变换炉、反应器 | 一氧化碳变换、合成反应 |
| 换热压力容器 | 换热器、废热锅炉 | 热量回收、温度控制 |
| 分离压力容器 | 分离器、过滤器 | 气液分离、净化 |
| 储存压力容器 | 储罐、槽车 | 原料及产品储存 |
新疆基地——18000吨产能的属地化优势
兰石重装前身是兰州炼油化工设备厂，是中国建厂时间最早、规模最大的集炼油、化工、煤化工高端压力容器研发设计、制造安装为一体的全过程解决方案提供商。公司实控人为甘肃省国资委，股权结构稳定。
新疆兰石重装能源工程有限公司是兰石重装依托“一带一路”建设契机，面向新疆和中西亚市场布局的大型能源装备制造基地。公司于2015年9月正式投产，位于新疆哈密高新技术产业开发区，年生产能力达18000吨。
新疆基地拥有多项核心制造能力：连续重整反应器的独家制造能力、高压加氢反应器、费托合成反应器、气化炉、低温甲醇洗装置塔器、多晶硅镍基合金反应器、超限塔器以及光热发电融盐罐等核心设备的制造能力。同时，公司也具有焦油加氢、煤化工等领域的EPC总包能力。
在压力容器的成本构成中，运输费用不容忽视。大型压力容器往往超限（超长、超宽、超高），公路运输需要特殊许可和护送，运输成本可占总成本的10-20%。兰石重装在新疆当地生产，可以有效降低运输费用，进而提升盈利能力。
订单弹性——超千亿市场的区域龙头
以新疆煤化工5700亿元在建及规划项目测算，压力容器按设备投资的40%估算，市场空间超过1200亿元。兰石重装作为新疆当地产能规模最大的压力容器企业之一，有望获取可观份额。
新疆基地的区位优势还体现在响应速度上。煤化工项目建设工期紧张，设备交货期是业主方选择供应商的重要考量因素。兰石重装在当地拥有成熟产能和丰富制造经验，能够更快响应客户需求、缩短交货周期，在招投标中具备差异化竞争力。
从业务结构看，压力容器行业竞争格局相对分散，低端同质化产品竞争激烈，但高端高压压力容器领域具备技术壁垒。兰石重装在高压加氢反应器、费托合成反应器等高端品类上具备优势，有望在新疆大型煤化工项目中获取较高利润率的高端订单。
财务分析——营收稳步增长，盈利能力有望改善
兰石重装营收从2019年34.38亿元增长至2023年51.62亿元，复合增速约10.7%。除2020年因疫情交付受影响外，总体保持增长势头。
盈利能力方面，净利润率受规模效应影响较为明显，2020年显著低于正常水平，其他年份保持在3%-4%之间。随着新疆煤化工项目进入设备交付高峰期，规模效应有望推动利润率改善。
公司在新疆当地的产能优势叠加本轮煤化工设备需求的集中释放，有望迎来营收和利润的双重增长。同时，EPC总包能力的拓展也有助于提升综合盈利水平和项目附加值。
