净息差趋势分析

净息差是衡量银行盈利能力的关键指标，持续承压的息差水平是制约银行盈利弹性的核心因素。平安证券2025年银行行业年度策略报告指出，截至2024年3季度末，商业银行净息差仅为1.53%，同比下降20BP，处于历史最低水平。资产端LPR调降、存量按揭调整、隐性债务置换等多重因素持续冲击定价，但存款挂牌利率调降速度加快、手工补息规范等成本端红利的释放正在形成对冲。本文从息差现状、冲击因素、成本红利三个维度，深入分析银行净息差的走势与企稳条件。

商业银行净息差已降至历史最低水平。截至2024年3季度末，商业银行净息差仅为1.53%，同比下降20BP，自2021年以来持续下行。资产端定价水平的持续承压是息差下行的主要原因。9月末人民币贷款加权平均利率同比下降47BP至3.67%，绝对水平位于历史最低位置。一方面LPR持续调降——2024年1/5年期LPR累计分别下调35/60BP；另一方面有效需求不足带来竞争加剧，银行议价能力减弱，6月末企业贷款需求指数环比1季度末下滑16.5pct至55.1%，处于有记录以来最低位置。展望2025年，存量按揭调整以及明年1季度重定价压力的释放预计仍将持续冲击资产端定价水平，逆周期政策发力下LPR仍有下调空间，资产端定价下行压力预计仍将持续。测算存量按揭利率下降50BP叠加5年期LPR下调60BP，对上市银行净息差的负面影响约为16BP，对营收和盈利的负面影响约为6.7%/13.6%。

成本端红利的释放是支撑息差的重要因素。2022年9月以来，国有大行率先开启存款挂牌利率下调，截至2024年10月末共历经6轮下调。2-5年定期存款累计降幅超过1个百分点，活期存款利率降至0.1%。4月监管叫停手工补息行为进一步降低企业活期存款利率。从上市银行数据看，半年末上市银行平均计息负债成本率和存款成本率分别环比23A下降6BP/9BP至2.21%/2.09%。存款成本压力明显缓释，成本红利释放速度超过23年同比变化水平。静态测算下，假设活期存款利率下降10BP、定期存款下降15BP，能够对银行带来10BP的息差提振和4.3/8.6个百分点的营收及净利润改善。定期存款在未来的逐步到期重定价将直接推动成本红利释放——2022年后上市银行1-5年期存款占定期存款比例约38.4%，假设该部分存款利率平均下调100BP，对24-25年上市银行息差的提振效果均约为4BP左右。

H3：海外经验——低利率时期存款定价弹性是关键

从海外经验看，低利率时期银行存款定价弹性是息差能否企稳的关键。美国过去20年经历两轮低利率时期，2009-2015年零利率期间美国银行息差仅温和下行，负债端弹性较大是重要原因——存款收益率随着降息从2007年的3.8%下行至2015年的0.4%，极大降低了银行负债成本。美国定期存款占比较低（呈下降趋势），储蓄存款利率与市场联动密切，政策利率调整过程中存款成本跟随调整。日本长期低利率期间存款利率跟随政策利率快速下行，基本降至0%附近，存款端利率弹性较大。但日本存贷利差仍从1999年的1.78%下行至2017年的0.72%，因贷款利率下行幅度更大，国内经济下行压力下贷款需求持续走弱。对比海外经验，中国存款利率市场化程度正在提升，定期存款重定价将释放成本红利，但资产端利率下行压力仍在，息差企稳仍需需求端回暖。

存款利率调降对银行盈利影响敏感性分析

利率变动假设	对息差影响	对营收影响	对净利润影响
活期-10BP+定期-15BP	+10BP	+4.3%	+8.6%
活期-10BP+定期-10BP	+9BP	+3.7%	+7.3%

H3：息差展望——降幅收窄，企稳仍需需求回暖

展望2025年，虽然资产端定价仍将承压，但存款挂牌利率调降速度明显加快、存款重定价进度提升以及手工补息、同业负债等监管规范将加速成本端红利释放。预计25年全年息差降幅将略有收窄。节奏上先抑后扬，年初重定价压力释放后，下半年表现有望优于上半年。息差真正企稳仍需实体经济有效需求回暖支撑。