2024年4月新“国九条”提出“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量”；2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励加强产业整合。环保行业进入成熟期，产业整合和跨界升级成为重要方向。瀚蓝环境拟私有化粤丰环保（并购后垃圾焚烧规模超9万吨/日A股第一），美埃科技私有化捷芯隆（洁净室墙板互补），国中水务跨界北京汇源，环保行业并购重组催化频现。
政策催化——并购重组进入新周期
2024年是并购重组政策的密集出台年。4月新“国九条”明确提出“加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场”。9月证监会发布“并购六条”，方向明确：一是支持上市公司向新质生产力方向转型升级（围绕战略性新兴产业、未来产业进行并购重组）；二是鼓励上市公司加强产业整合（通过同业整合提升产业集中度，延伸上下游强链补链）。
政策鼓励下，环保行业作为传统行业，既有产业整合（行业进入成熟期，通过同业整合提升集中度），也有跨界升级（围绕新能源、半导体、AI芯片等方向转型）的并购需求，并购重组成为环保板块2025年的重要催化方向。
重点案例——瀚蓝环境私有化粤丰环保
瀚蓝环境拟私有化粤丰环保是环保行业2025年最重大的并购重组事件。交易方案：瀚蓝佛山拟向境外子公司增资至113亿港元，以4.90港元/股支付现金对价，交易总价约111亿港元，瀚蓝间接持股52.4%。
并购效果：粤丰环保在广东、广西、贵州等12省运营36个垃圾发电项目（规模54,540吨/日），并购后瀚蓝垃圾焚烧规模从45,050吨/日提升至99,590吨/日（A股第一，行业前三）。备考归母净利：23、24H1分别增长23%、18%。预计25年PE降至9倍（考虑债务置换降至8.9倍）。粤丰环保2024H1产能利用率109%，吨发370度/吨，自用电率13.74%优于行业均值。
现金流增厚：粤丰环保自由现金流2024年预计超10亿元人民币，并购后瀚蓝自由现金流2025年有望达21.8亿元、2026年达33亿元。形成“地方化债-促进重组-国企成长”的完整闭环。
其他重组机会——资产注入预期与跨界转型
股东资产注入预期：武汉控股（水务集团自来水资产注入预期，当前供水产能130万吨/日，集团剩余360万吨/日有望注入，弹性277%）、渤海股份（天津水务集团承诺2025年6月前解决同业竞争）、节能环境（控股股东13家垃圾发电项目公司注入预期，合计约10000吨/日）。
跨界转型：美埃科技私有化捷芯隆（知名洁净室墙壁和天花板系统供应商，产品互补/客户共享/海外协同）、国中水务收购北京汇源（跨产业升级）、中创环保控制权变更（科大讯飞联合创始人胡郁入主）。
回购与增持亦是重要信号：2024年以来18家公司回购比例超1%（鹏鹞环保4.30%居首），9家公司公布控股股东增持计划。政策引导下，环保公司通过回购注销、股东增持、并购重组多维提升股东回报和价值认可度。
环保行业已公告收并购/控制权变更案例| 公司 | 重组方向 | 进展 |
|---|
| 瀚蓝环境 | 私有化粤丰环保（垃圾焚烧规模超9万吨/日） | 进行中 |
| 美埃科技 | 私有化捷芯隆（洁净室墙板互补） | 进行中 |
| 远达环保 | 收购五凌电力100%股权（跨界新能源） | 进行中 |
| 国中水务 | 收购北京汇源控股权（跨界消费） | 进行中 |
| 武汉控股 | 集团自来水资产注入预期（弹性277%） | 承诺期限内 |
