2024年电子行业走出了一条从估值修复到业绩验证的清晰路径。申万电子指数全年上涨19.85%，跑赢沪深300指数4.05个百分点，在31个申万一级行业中位列第五。2024Q3电子行业营收达10124亿元（同比+16%），利润达463亿元（同比+16%），下游需求回暖趋势明确。平安证券2025年电子行业年度策略报告认为，半导体设备国产替代仍是长期确定主线，AI手机、AIPC、AI眼镜等端侧AI新品正处于爆发前夜，2025年将是电子行业“国产化+AI化”双重驱动的关键之年。本文从行情回顾、业绩表现和投资框架三个维度，解析电子行业的发展趋势。
2024年行情回顾：申万电子涨19.85%，跑赢沪深300 4.05pct
2024年A股电子指数整体呈现上涨趋势。截至12月7日，申万电子指数上涨19.85%，同期上证综指上涨14.43%，沪深300指数上涨15.80%，申万电子跑赢沪深300指数4.05pct。在31个申万一级行业中，电子板块排名第五，仅次于银行、非银金融、通信、家用电器，表现突出。
海外市场方面，费城半导体指数上涨21.2%，跑输纳斯达克指数11.1pct；台湾电子板块上涨42.4%，跑输台湾50指数2.8pct。A股电子板块在全球半导体市场中处于中上游水平，反映市场对国内电子产业自主可控和AI创新双主线的积极预期。
子板块整体表现较好：元件（+28.16%）、半导体（+25.36%）、其他电子（+22.52%）、消费电子（+15.78%）、光学光电子（+7.37%）和电子化学品（+5.82%）涨跌幅均为正。半导体和元件板块受益于国产替代逻辑和AI算力需求，消费电子板块受益于智能手机需求回暖和AI手机新品的预期催化。
估值层面，截至12月7日，申万电子板块PE（TTM）为55倍，处于过去5年中77%左右的分位。电子板块估值已从2023年的相对低位修复至历史较高分位，主要受人工智能及自主可控背景下市场对TMT板块的高度关注驱动。展望2025年，估值进一步扩张的空间有限，但业绩增长确定性较高。
业绩回顾：Q3营收10124亿（+16%），半导体利润+50%领跑
下游需求回暖带动电子行业营收持续增长。2021Q1-2023Q1随着手机、电视等下游终端需求疲软，电子行业营收增速回落。2023Q4以来手机需求回暖，电子行业营收同比增速持续正增长，2024Q3电子行业营收达到10124亿元，同比增长16%。
分子领域来看，消费电子2024Q3营收5199亿元（同比+25%），半导体1841亿元（同比+22%），PCB 520亿元（同比+17%），显示器件1519亿元（同比-1%），LED 417亿元（同比-21%）。消费电子和半导体是营收增长的主要驱动力，反映智能手机回暖和AI算力芯片需求旺盛；显示器件仍在调整期，LED受需求疲软拖累。
利润端修复同样显著。2024Q3电子行业利润达463亿元（同比+16%）。半导体利润112亿元（同比+50%），显示器件利润15亿元（同比+77%）增速领先；消费电子利润220亿元（同比+9%），贡献最大利润体量；被动元器件利润19亿元（同比-9%），PCB 42亿元（同比-5%），安防38亿元（同比-8%）。毛利率和净利率分别为17%和5%，费用端整体稳定，盈利能力逐步恢复。
2025年展望：预计半导体设备维持高增，手机和PC端出货量回升。半导体设备受益于国内晶圆厂扩产，厂商营收有望维持高增态势；2025年AI手机批量出货有望带动消费电子营收增长。AI PC在2024年伴随AI CPU与Windows 12发布进入大众视野，据群智咨询预测，2024年全球AI PC整机出货量将达约1300万台，2027年将成为主流化PC产品类型。
2025年投资框架：国产化+AI+双主线
平安证券认为2025年电子行业投资应聚焦两条主线：
主线一：半导体设备国产化。中美贸易摩擦后供应链安全逐步被重视，在国家政策和资金扶持下，国内企业自主创新能力进一步提升。国内半导体需求供给严重不平衡，相比31%的半导体销售份额占比，晶圆代工市场份额占比不到10%，制造环节是最大短板。国产设备验证及导入全面提速，关注中微公司、北方华创、拓荆科技、精测电子、芯源微等。
主线二：AI端侧创新落地。智能手机将步入AI时代，厂商围绕AI影像、智能通话、智能搜索等功能提前布局AI应用，IDC预计2027年全球AI手机出货量达8.27亿台（CAGR 52%）。品牌整机厂商纷纷加码AI PC产品，群智咨询预计2024-2027年全球AI PC整机出货量年复合增长达419%。AI眼镜产品的用户体验将持续进阶，Wellsenn预测2029年AI智能眼镜年销售量有望达5500万副。关注立讯精密、蓝思科技、歌尔股份、领益智造、鹏鼎控股等。
