电子行业在经历2023年的周期底部后，2025年有望迎来需求复苏与创新驱动的双重共振。天风证券电子2025年度策略报告指出，苹果AI开启三年创新周期，iPhone 2025年销量有望同比增长10.50%；半导体设计板块前三季度净利润同比增长189%，复苏弹性最为显著；AI算力需求持续超预期，GB200铜连接方案有望带动高速线缆需求爆发；面板在“以旧换新”政策与春节控产下，2025H1价格有望迎来上涨。政策“国九条”和“科八条”催化并购重组浪潮，电子板块“坚守成长，重视主题”策略贯穿全年。
苹果AI——三年创新周期开启，iPhone 2025年销量有望增10.5%
苹果于WWDC 2024发布Apple Intelligence，定义苹果AI。端侧+云端+自研芯片三端协同赋能，主要功能覆盖文字、图像、语音。苹果AI仅支持iPhone 15 Pro及以上机型，Canalys预计2024年全球AI手机渗透率将达16%，AI有望开启新一轮iPhone换机周期。
相较于2023年，预计iPhone 2024年销量同比上升约1.51%，2025年销量同比上升约10.50%。iPhone 17系列将全部支持120Hz高刷，LTPO屏幕由三星和LGD供货，Pro系列内存升级至12GB，新增轻薄Air机型。2026年有望迎来折叠iPad & iPhone等更多硬件创新，苹果产业链有望持续受益。
苹果芯片NPU算力迭代迅速，A17 Pro达35万亿次/秒，M4达38万亿次/秒。M5系列iPad & Mac升级有助于拉动PC换机周期，同时打通各硬件AI应用，形成个人AI体验闭环。
表1：Apple Intelligence发布时间线| 版本 | 预计发布时间 | 主要功能 |
|---|
| iOS 18.1 | 2024年10月28日 | 写作工具、照片清理、Siri增强、通知摘要 |
| iOS 18.2 | 2024年12月 | Image Playground、Genmoji、ChatGPT集成 |
| iOS 18.3 | 2025年1月 | Apple Intelligence新Siri功能 |
| iOS 18.4 | 2025年3月 | Siri个人化上下文、屏幕意识、中文等更多语言 |
半导体——设计板块复苏弹性最大，并购重组浪潮开启
半导体产业宏观数据持续改善。2024年8月全球半导体市场销售额531.2亿美元，同比增长20.6%，连续五个月环比回升。中国半导体市场销售额154.8亿美元，同比增长19.2%。WSTS预计2024年存储产品增长44.8%为核心驱动力。
从三季报看，半导体行业整体归母净利润同比增长41.92%，其中设计板块同比增长189%，复苏最为显著，远高于设备（+23%）、材料（+8%）、封测（+15%）。AI拉动手机、PC换机需求，全球智能手机24Q3出货3.16亿部同比增长4.01%，PC延续缓慢复苏趋势。
“国九条”和“科八条”发布以来，并购重组政策环境持续优化。思瑞浦收购创芯微、纳芯微收购麦歌恩、希荻微收购诚芯微、长电科技收购晟碟半导体、富乐德收购富乐华等案例集中出现，半导体“硬科技”板块公司有望持续受益于并购重组浪潮。
AI算力——GB200铜连接方案驱动新需求爆发
全球云基础设施服务支出24Q3达840亿美元，环比增长23%，已连续四个季度同比增长。AWS全面推出由Trainium2芯片驱动的EC2 Trn2实例，性价比高出30-40%，ASIC市场份额有望持续提升。
NVIDIA数据中心24Q2收入262.7亿美元，同比增长154%，Blackwell平台需求远高于供应。GB200 NVL72通过NVLink将72个GPU全互联，采用铜缆背板方案替代光模块，每机架可节省超55万美元光模块成本。每个NVIDIA Blackwell GPU支持多达18个NVLink 100GB/秒连接，带宽达1.8TB/秒。
高速背板连接器国产替代加速，华丰科技、中航光电等国内供应商打破海外垄断。随着112G/224G产品量产，铜线需求有望迅速增加。建议关注工业富联、立讯精密、华丰科技、胜宏科技等AI算力核心标的。
投资建议——坚守成长与主题并重
建议关注四条投资主线。苹果链方向关注立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、蓝思科技等。半导体方向关注设计复苏弹性（汇顶科技、恒玄科技、韦尔股份）及并购重组（长电科技、通富微电）。AI算力方向关注工业富联、华丰科技、胜宏科技。周期品方向关注面板（TCL科技、京东方A）及被动元件（顺络电子、洁美科技）。
