华创证券研究所报告指出，电动两轮车保有量天花板尚未触及，总保有量仍有明确提升空间。2022年百户保有量75.5辆，总保有量3.75亿辆。控制地理和气候变量影响，最悲观假设下全国稳态总保有量下限为4.3亿辆，仍有5000万辆增长空间。分省看，江苏、山东、河南百户保有量超100辆，而湖北、湖南及西南、东北区域不足50辆，区域间差异显著。未来几年达到稳态前，行业每年仍有一定比例新增需求，同时更新需求基数持续增长，销量将保持稳定增长速度。
总量现状——2022年3.75亿辆，百户保有量75.5辆
电动两轮车保有量持续提升，2022年达到3.75亿辆，百户保有量75.5辆。保有量增长反映产品渗透率仍在提升，每年销量中仍有新增需求贡献。不同区域和省市结构的百户保有量差异较大，江苏（142.2辆）、山东（126.1辆）、河南（133.9辆）、海南（131.6辆）等省份百户保有量已超100辆，而湖北（50.5辆）、湖南（34.1辆）、云南（37.6辆）、贵州（26.3辆）、东北三省（19-34辆）等区域百户保有量仍不足50辆。区域间差异主要由消费支出水平、地理环境和气候条件共同决定。
稳态测算——4.3亿下限目标，较当前+5000万
以最悲观情景假设，将全国各省划分为七大地理区域控制地理和气候变量，假设区域内百户保有量最高的省份不增长，其余省份保有量随人均可支配收入水平增长而增长，得到稳态保有量为4.3亿辆。分区域看，华东区域稳态保有量预计1.36亿辆（江苏142.2辆为天花板），华南区域预计4479万辆（海南131.6辆为天花板），华北区域预计6745万辆（河北114.1辆为天花板）。4.3亿辆是悲观情景下的下限值，实际稳态保有量有望更高。假设更新替换年限为7年，4.3亿保有量下稳态年销量约为6000万辆。
需求结构——更新需求+新增需求双驱动
当前国内总销量由更新需求和新增需求共同构成，与保有量仍在提升的趋势一致。总销量增长可以划分为三个阶段：第一阶段完全由新增需求拉动；第二阶段更新需求逐渐增长、新增需求逐渐降低；第三阶段达到稳态后总销量完全等于更新需求。在达到稳态保有量之前，行业每年仍有一定比例的新增需求，同时更新需求的保有量基数持续增长，行业销量仍会保持稳定增速。短期销量变化则由政策端对于供给影响带来，2019年和2024年新国标政策均是行业总量的重要催化。
区域潜力——低渗透区域仍有翻倍空间
分区域看，华东、华南、华北已处于较高渗透水平，但西南、华中、东北仍处于较低渗透阶段。以湖南为例，2022年百户保有量仅34.1辆，若以区域内天花板海南131.6辆为参照，仍有近3倍提升空间；东北三省百户保有量19-34辆，若以辽宁34.0辆为天花板，黑龙江、吉林仍有提升空间。低渗透区域的核心限制因素包括气候寒冷（影响电池性能）和人均收入水平，随着电池低温性能改善和居民收入提升，低渗透区域仍有较大增长空间。
电动两轮车稳态保有量预测（分区域）| 区域 | 2022年百户保有量（辆） | 天花板假设（辆） | 稳态保有量（万辆） |
|---|
| 华东 | 77.6-142.2 | 142.2（江苏） | 13,632 |
| 华南 | 57.7-131.6 | 131.6（海南） | 4,479 |
| 华北 | 29.8-114.1 | 114.1（河北） | 6,745 |
| 西北 | 19.2-79.3 | 79.3（宁夏） | 2,634 |
| 西南 | 17.0-41.4 | 41.4（四川） | 4,296 |
| 东北 | 19.6-34.0 | 34.0（辽宁） | 1,398 |
| 华中 | 34.1-50.5 | 50.5（湖北） | 4,399 |
| 全国合计 | 75.5（平均） | — | 42,982 |
