大铸件正成为风电产业链中供需最紧的环节之一。东吴证券2025年度策略报告指出，8-10MW陆风大机型渗透率将从2024年的15%提升至2025年的35%，大兆瓦机型快速上量下精加工产能已出现紧缺。23年铸件行业大幅扩产后单价快速下行，一线企业微利、二线企业出现亏损，产能出清+需求结构升级正重塑供需格局。大铸件环节已出现小幅涨价，预计25年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态，具备明确的涨价基础。铸件行业有望获得量利齐升的业绩弹性，日月股份等头部企业受益最为直接。
供需格局——整体宽松，但精加工结构性紧缺
全球风电铸件需求稳步增长。测算2025年全球风电铸件总需求254万吨，22-25年CAGR约13%，其中海上需求CAGR约45%（从51万吨增至71万吨）。大型化趋势下铸件存在一定程度通缩，陆上单兆瓦平均用量从21年22吨降至25年15.5吨；海上从24吨降至20吨。
铸件行业整体供需宽松（国内产能约300万吨），但结构性紧缺明显。壁垒在于精加工——精加工工艺是决定产成品良率的核心，大铸件精加工要求高、价值量高，增加精加工比例可有效提升竞争力及盈利水平。
18年铸造行业被列入“两高行业”，23年各省陆续放开产能限制，铸造行业大幅扩产，导致供给端过剩。23年年中行业产能陆续投产后启动大幅降价，23年中、24年初降价幅度分别达5%、10%以上。
表5：全球风电铸件市场规模测算| 指标 | 2023年 | 2024E | 2025E |
|---|
| 全球陆风装机（GW） | 105 | 112 | 118 |
| 全球海风装机（GW） | 17 | 21 | 35 |
| 陆上单位用量（吨/MW） | 16 | 15.5 | 15.5 |
| 海上单位用量（吨/MW） | 22 | 21 | 20 |
| 陆上铸件需求（万吨） | 168 | 174 | 183 |
| 海上铸件需求（万吨） | 38 | 44 | 71 |
| 铸件总需求（万吨） | 206 | 218 | 254 |
价格走势——大铸件已现涨价，25年初具备基础
以日月股份为例，22-24H1单价为10829、10533、9510元/吨，持续下行。受此影响，单吨净利从589元降至720元（23年因原料降价有所反弹，24H1再度下行），一线企业已进入微利状态，二线企业出现亏损。
但24H2起形势发生变化。8-10MW陆风大机型渗透率从24年的15%快速提升至25年的35%，大兆瓦机型快速上量。大铸件的精加工产能已出现紧缺情况，大铸件环节已出现小幅涨价。预计25年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态，具备明确涨价基础。
大铸件涨价逻辑清晰：精加工产能建设周期长（1-2年），大机型需求爆发式增长，供给无法快速响应；23年行业性亏损后中小企业缺乏扩产能力，供给增量有限。本轮涨价有望推动铸件行业获得量利齐升的业绩弹性。
受益标的——日月股份弹性最大
日月股份是风电铸件行业龙头，精加工产能布局领先，将充分受益于大铸件涨价。公司单吨净利从22年589元降至24H1约720元，若25年大铸件涨价落地，单吨净利有望恢复至1000元+水平，业绩弹性显著。同时公司持续拓展精加工产能，有效提升产品附加值和客户粘性。
金雷股份在锻造主轴领域盈利韧性强，铸造主轴爬坡打开空间。随着海上风电大型化发展，铸造主轴替代锻造主轴趋势明确，金雷股份铸造主轴业务有望成为新的增长点。
投资建议——推荐日月股份，关注金雷股份
大铸件涨价是25年风电板块最具确定性的投资机会之一。推荐日月股份（精加工、出口、大宗下降进一步提升盈利能力），关注金雷股份（锻造盈利韧性强，铸造爬坡打开空间）；同时关注叶片领域时代新材、中材科技，轴承领域崇德科技、新强联、长盛轴承。
