2024年白羽肉鸡供给增长超出行业预期。国家统计局数据显示前三季度鸡肉产量同比增长6.4%，此前市场低估了换羽及生产效率提升带来的产能增量。在产祖代鸡存栏量及父母代鸡苗销量均处于历史高位附近，预示着2025年供给压力仍将持续。2024年至今鸡肉均价同比下降约13%，显著低于此前全年均价同比+5%的预测。汇丰前海证券认为，不考虑消费端边际改善，2025年鸡肉均价仍将同比承压，供给增长是压制价格的核心因素。
供给超预期的原因——被低估的产能弹性
2024年鸡肉供给增长超出预期的核心原因在于行业低估了产能的实际释放效率。此前市场根据在产祖代鸡存栏量预测供给，但忽略了换羽（强制换羽延长种鸡生产周期）以及饲养效率提升带来的额外产能。从父母代鸡苗销量这一先行指标来看，其对应的鸡肉供给预测与2024年实际情况更为贴近，这也反映了从祖代到父母代生产并未出现行业此前担忧的进口品种不稳定、国产品种相对落后带来的生产效率下降。
在产祖代鸡存栏量、父母代鸡苗销量均处于历史高位附近。全国父母代鸡苗销量作为鸡肉供给的先行指标（领先约6-9个月），其高销量水平直接指向2025年商品代鸡苗和鸡肉供给的充裕。不考虑换羽以及生产效率变动的影响，2025年供给将同比增长，价格端持续承压。
价格展望——低位运行的持续性
2024年至今白羽肉鸡产业链价格整体处于低位。鸡肉均价约9.2元/千克，白羽肉鸡约7.5元/千克，均处于近年低位。供给充裕是压制价格的核心因素。
展望2025年，若消费端无明显边际改善，鸡肉均价预计仍将同比承压。从需求端看，餐饮消费复苏节奏、居民消费意愿等因素将影响鸡肉价格弹性，但供给端的充裕格局短期内难以根本改变。即使俄克拉荷马州禽流感事件引发市场对引种减少的担忧，但供给收缩的实质影响需要超过1年的时间才能传导到终端，2025年全年供给仍大概率同比增长。
投资含义——量增价跌格局下的选股逻辑
在供给增长、价格承压的行业背景下，成本控制能力成为选股的核心标准。2024年初至今养殖成本已下降接近10%，主要受益于豆粕、玉米等原材料价格下跌。展望2025年，若原材料成本维持当前水平，养殖成本同比有望再降5%。成本端下降部分对冲了较低鸡肉价格对净利润的影响。
禾丰股份当前股价对应1倍2025年预测市净率，低于其2017-2023年历史均值41%；圣农发展对应1.6倍2025年预测市净率，低于历史均值59%。在供给压力持续但成本改善可期的背景下，估值处于历史低位的龙头企业具备较高安全边际。
白羽肉鸡供给关键指标| 指标 | 当前状态 | 对2025年影响 |
|---|
| 在产祖代鸡存栏量 | 历史高位 | 父母代鸡苗供应充足 |
| 父母代鸡苗销量 | 历史高位 | 2025年商品代供给增长 |
| 鸡肉产量（前三季度） | 同比+6.4% | 供给增长超预期 |
| 鸡肉均价 | 同比-13% | 价格持续承压 |
