国元证券研究所发布汽车行业研究报告，系统梳理2024年前三季度汽车板块业绩表现与结构变化。报告指出，2024Q1-Q3汽车板块营收同比+4.28%在申万31个行业中排名第5，归母净利润同比+9.17%排名第7，行业比较优势依然凸显。但Q3单季受销量下滑影响，营收利润增速转负，政策托底作用仍然重要。汽零板块韧性最强（净利润+20.51%），摩托车收入利润双增，乘用车增收不增利，汽车服务板块呈现利润反弹趋势。华为鸿蒙智行产业链龙头引领效果显著。
汽车板块整体业绩稳健，销量仍是关键变量
2024年前三季度汽车板块营业总收入27563.82亿元，同比增长4.28%，在申万31个行业中排名第5；归母净利润1150.19亿元，同比增长9.18%，排名第7。Q3单季营收9674.08亿元（同比-0.25%）排名第15，归母净利润370.96亿元（同比-10.13%）排名第18，业绩增速转负。销量方面，前三季度汽车产销2147万辆和2157.1万辆，同比+1.9%和+2.4%；但Q3单季产销同比-3.22%和-3.87%。业绩与销量高度同步，作为规模经济型行业，汽车行业仍需销量支撑。新能源车渗透率9月达53.3%，前三季度新能源汽车产销831.6万辆和832万辆，同比+31.7%和+32.5%，插混车型增速（+79.5%）远超纯电（+11.9%），成为新能源增长主力。
细分板块分化明显，汽零韧性最强
2024Q1-Q3汽零板块营收9818亿元（+6.25%）、净利润572.57亿元（+20.51%），利润增速远超收入增速，反映汽零板块在持续年降下仍呈现较强韧性与盈利空间。摩托车板块营收647亿元（+13.65%）、净利润48.16亿元（+8.24%），受益于高性能高附加值车型需求增长及海外市场扩张。乘用车板块营收13278亿元（+6.06%）、净利润458.76亿元（-1.27%），增收不增利，价格战侵蚀利润。商用车营收2467亿元（-0.88%）、净利润63.51亿元（+3.90%）。汽车服务板块营收850亿元（-25.26%）、净利润7.19亿元（-10.26%），受新能源直营模式冲击持续收缩，但Q3单季净利润同比+187.12%呈现反弹趋势。利润率方面，摩托车毛利率20.71%最高，汽零18.93%，乘用车15.95%。乘用车毛利率同比+11.49%但净利率同比-13.12%，关键零部件成本下降提升毛利率，但竞争加剧拼销量和研发投入侵蚀净利率。
收入利润增长双高企业呈现龙头引领特征
2024年前三季度营收增速中位数8.14%，利润增速中位数7.58%。营收增速在0%-10%的企业最多（64家，占比22.15%），利润增速超30%的企业最多（95家，占比32.87%），营收增长放缓但利润增长仍快。营收与利润增速均超30%的企业共28家，其中22家为汽零板块、4家摩托车、1家乘用车（赛力斯）、1家商用车（中通客车）。赛力斯受益华为鸿蒙智行，收入+539%、利润+276%。汽零高增长企业中，华阳集团、拓普集团、上海沿浦、沪光股份为鸿蒙智行供应链，华纬科技为比亚迪、吉利供应链，瑞鹄模具为奇瑞供应链，博俊科技、科博达为理想供应链，体现出领先品牌引领的显著效果。出海及全球化发展也为中通客车、天成自控等带来新增量。
Q3业绩承压，2025年展望乐观
Q3单季乘用车销量下滑冲击明显，乘用车板块收入+2.36%但利润-22.92%，规模效应反向放大经营杠杆压力。汽零板块仍保持收入+1.44%、利润+1.04%的正增长，韧性持续验证。摩托车板块收入+15.24%、利润+4.20%，商用车收入-12.35%、利润-2.48%，汽服板块收入-30.39%但利润+187.12%。Q3利润增速超30%的企业89家（30.80%），低于-30%的88家（30.45%），利润分化加剧。Q3营收同比增速中位数3.61%，环比增速中位数0.66%，归母净利润同比增速中位数2.60%，环比增速中位数-8.51%。建议关注“以旧换新”政策延续性，2025年宏观经济增长目标稳健前提下对汽车产销量保持乐观，头部领先车企及其供应链、出海企业、摩托车赛道、汽车服务板块触底反弹机会值得关注。
汽车各细分板块2024Q1-Q3核心业绩数据| 细分板块 | 营业收入（亿元） | 营收同比 | 归母净利润（亿元） | 利润同比 | 毛利率 | 净利率 |
|---|
| 汽车零部件 | 9,818.23 | +6.25% | 572.57 | +20.51% | 18.93% | 6.33% |
| 乘用车 | 13,278.17 | +6.06% | 458.76 | -1.27% | 15.95% | 3.39% |
| 摩托车及其他 | 646.72 | +13.65% | 48.16 | +8.24% | 20.71% | 7.20% |
| 商用车 | 2,467.16 | -0.88% | 63.51 | +3.90% | 11.37% | 2.55% |
| 汽车服务 | 849.54 | -25.26% | 7.19 | -10.26% | 7.09% | 0.90% |
