一、计算机行业基本面与行情回顾

1.1 2023年前三季度和2024年前三季度计算机行业上市公司业绩情况

2024年前三季度行业上市公司营收8581.38亿元同比+5.72%，归母净利润167.22亿元同比-29.80%，扣非归母净利润97.34亿元同比-27.34%。2024Q3营收3092.88亿元同比+3.12%，归母净利润78.17亿元同比-3%，降幅较上半年-44.69%显著收窄，业绩拐点信号初现。

1.2 2024H1和2024Q3计算机行业上市公司营收和利润增速

2024Q3归母净利润降幅从上半年的-44.69%收窄至-3%，扣非归母净利润降幅从-40.64%收窄至-17.97%。计算机设备业绩好于软件开发和IT服务，硬件设备刚需程度高于软件与服务。算力、智能汽车、华为产业链板块景气度相对较高，营收增速分别为35.69%、23.64%、17.27%。

1.3 年初以来计算机行业指数表现

年初至12月10日申万计算机指数上涨16.08%，跑输沪深300指数0.37个百分点，在31个申万一级行业排名第9位。行业经历两次探底反弹，8月27日指数收于2805.53点为近10年最低收盘价，9月24日起一揽子政策刺激下大涨63.22%，排名跃居第1位。

1.4 2022年一季度以来计算机行业的基金重仓持股比例

计算机行业2024Q3基金重仓持股比例1.06%，环比降0.1个百分点，自2023Q2以来连续六个季度下降。在31个申万一级行业排名第14位。截至三季度末低仓位为基金未来加仓提供较大增长空间。行业当前PE(TTM)75.3倍处于历史87%分位，在31个申万一级行业排名第1位。

二、信创产业——市场空间与华为生态

2.1 信创产业PC、服务器市场容量预测（万台）

预计2024-2028年信创PC市场容量分别为345/575/575/575/230万台，合计2300万台；服务器市场容量分别为71/97/125/156/189万台，合计638万台。PC和服务器合计出货量2938万台。测算基于党政机关2000万人、八大行业3000万人及服务器出货量年均复合增长率5%的假设。

2.2 信创PC市场规模预测（亿元）

2024-2028年信创PC整机市场规模合计1265亿元，对应PC芯片、操作系统、办公软件各为1265亿元。每台PC单价假设5500元，处理器芯片、操作系统、办公软件单价各500元。5年合计PC及配套市场规模约2530亿元。

2.3 信创服务器市场规模预测（亿元）

2024-2028年信创服务器整机市场规模合计3190亿元，服务器芯片合计约750亿元，服务器操作系统合计约190亿元，服务器数据库合计约475亿元，服务器中间件合计约315亿元。PC及服务器全产业链5年合计市场规模5516亿元，市场空间巨大。

2.4 华为信创产品体系（示意图）

华为拥有涵盖芯片（鲲鹏920）、整机（华鲲振宇、新华三、神州数码等10+合作伙伴）、操作系统（原生鸿蒙HarmonyOS NEXT）、数据库（GaussDB/openGauss）的完整信创产品体系。原生鸿蒙实现系统底座全部自研，流畅度提升30%、续航提升56分钟；GaussDB已支撑工行、邮储等国有大行核心业务。

三、AI算力与AIGC应用

3.1 四家科技巨头资本支出（亿美元）

2024Q3微软/谷歌/亚马逊/Meta资本支出合计约636亿美元同比增长近70%。Omdia Research显示Meta和微软是H100最大购买者，谷歌、亚马逊、甲骨文、腾讯其次。大模型延续Scaling Law主流路线，训练端算力需求持续增长，推理端ChatGPT等应用驱动算力指数级扩张。

3.2 2024H1我国加速芯片市场份额（出货量）

2024H1中国加速芯片出货量超90万张，GPU占80%市场份额。本土AI芯片品牌出货量近20万张约占20%，对应近四倍国产替代空间。推理端芯片占比61%，训练端39%。英伟达A100/A800/H100/H800等高端GPU对华出口受限，国产AI芯片竞争力提升。

3.3 国产大模型全景图

国产大模型发展已进入繁荣期。语言模型方面GLM4、Baichuan4、YiLarge、Qwen2.5、DeepSeekV2、Kimi等实现发布更新；多模态模型方面字节即梦、快手可灵、智谱清影、Vidu等加速推出。国内头部模型GLM-4-Plus、SenseChat5.5、Qwen2.5-72B在SuperCLUE排名并列国内第一、接近70分小幅落后ChatGPT-4o。

3.4 模型能力：国内外通用大模型SuperCLUE基准榜单

国内头部模型文科任务表现与海外基本持平（约77分），理科任务Qwen2.5-72B取得83.12分与o1-preview相差2.95分，Hard高挑战性任务o1-preview较国内最高分高13.8分。国内大模型正从追赶到并跑，AI Agent端侧应用（智谱AutoGLM、Anthropic Computer Use）已进入实际部署阶段。

四、低空经济——政策催化与产业布局

4.1 工信部下赛迪顾问预测我国低空经济规模

2023年我国低空经济规模5059.5亿元同比增长33.8%，预计2026年突破1万亿元。Morgan Stanley预测2030年全球UAM规模550亿美元，2040年达1万亿美元，2050年达9万亿美元。11月中央空管委确定合肥/杭州/深圳/苏州/成都/重庆六个eVTOL试点城市，600米以下空域授权部分地方政府。

4.2 国家层面低空经济政策梳理

2024年低空经济首次写入国务院政府工作报告。2023年12月《国家空域基础分类方法》新增G、W类非管制空域。2024年3月工信部等四部门《通用航空装备创新应用实施方案》提出到2027年形成20个以上典型应用示范，到2030年建立“短途运输+eVTOL“客运网络。空军支持四川、海南、湖南、安徽、江西5省低空改革。