一、ESG投资全球与中国发展现状

1.1 UN-PRI签约机构数量（2006-2024年）

联合国责任投资原则组织（UN-PRI）签署成员从2006年成立时的不足100家增长至2024年11月的超5000家，投资经理占主导地位，资产所有者和服务提供商数量逐年增加。签约机构的持续增长反映了全球金融行业对ESG投资的共同承诺，ESG理念已从边缘走向主流。

1.2 MSCI ESG评级体系框架

MSCI对纳入指数的超10000家公司进行评级，采用全球七级制（AAA至CCC）。每家公司根据2-7个环境和社会关键议题（共33个）评估，治理支柱由企业治理和企业行为主题中的六个关键议题组成。评级考虑了公司相对于总体ESG风险和机遇的管理措施，通过治理结构、政策和目标、量化绩效指标及争议进行评估，是投资者广泛采纳的ESG评级标准。

1.3 中国ESG相关政策概览

中国ESG发展呈现“自上而下“特点，主要由监管机构推动。早期监管聚焦社会责任和环境保护，近年来在“双碳“目标和“创新、协调、绿色、开放、共享“发展理念推动下，ESG监管政策持续深化。银保监会、央行、证监会、生态环境部等多部门出台政策，对上市公司、中央企业的ESG信息披露要求日趋严格，但尚未建立统一的强制性披露规范。

1.4 不同评级体系对A股的覆盖度

2018年以来，富时罗素、商道融绿、盟浪、华证、万得等机构对A股上市公司的ESG评级覆盖度逐步增加。当前商道融绿、Wind已实现对A股上市公司的全覆盖，华证覆盖度亦超过90%。不同评级体系的覆盖度提升为ESG量化投资提供了更充分的数据基础。

二、中国ESG产品与评级分布

2.1 A股不同ESG评级数量分布变化

以Wind ESG评级为例，评级范围包括AAA至C共9档，约3/5公司评级集中在B至BBB之间，尚无公司获得CC/C评级。BB级股票呈上升趋势，BBB级股票近三年呈下降趋势。AAA、AA和CCC级股票数量较少且变化平稳。A股ESG评级公司市值规模总体呈上升趋势，近几年趋于平稳。

2.2 泛ESG主题基金产品发展情况（数量与规模）

泛ESG主题基金（涵盖环境保护、社会责任、公司治理三大主题）数量从2019年约148只增长至2024年11月的540只以上，基金规模从3261亿元增长至6642亿元。2021年迎来爆发式增长，与国家“双碳“目标提出、生态文明建设推动等政策因素密切相关。泛ESG基金占ESG公募基金总规模的70.66%。

2.3 ESG主题基金产品发展情况（数量与规模）

ESG主题基金起步较晚，2018年仅为个位数，至2024年11月已增长至379只，规模达约2757亿元。纯ESG主题基金以ESG投资策略为核心，ESG策略基金将ESG作为辅助手段。两类ESG主题基金在2019-2024年间经历了显著增长，2021年同样迎来爆发式增长。

三、ESG评级在多因子策略中的应用

3.1 各因子在不同ESG评级股票池的回测结果

在ESG评级A以上的股票池中，20日波动率因子IC达8.66%、PB倒数5.81%、股息率4.09%、PS 4.08%，均优于在BB和BBB股票池中的表现。除波动率因子外，其他因子在更高ESG评级的股票池中IC表现更优。ESG评级筛选出的股票池本身已具备较好的财务质量，因子有效性得以增强。

3.2 等权复合因子在不同ESG评级股票池的回测结果

等权复合因子（成长、估值、分红、质量、波动率五维等权）在ESG评级A以上的股票池中IC均值3.10%，多头组合年化收益率16.29%，相对万得全A年化超额9.16%，最大回撤24.90%。随ESG评级筛选等级升高，等权复合因子多头组合表现随之升高，ESG评级可作为有效的股票池筛选器。

3.3 ESG评分与BARRA因子相关性

Wind ESG评分与BARRA因子的相关性分析显示，ESG评分与估值、盈利因子相关性较高，与成长、BETA因子相关性较低，与市值呈正相关关系。市值较大、估值吸引力强、盈利表现好的上市公司在ESG绩效上表现较好。较高评级的ESG股票池内企业往往具备较好的财务状况及盈利能力。

3.4 ESG复合因子回测结果

在多因子框架中加入ESG因子构建六维等权复合因子，IC均值为2.07%，多头组合相对万得全A年化超额收益率7.76%。无ESG因子的五维复合因子IC均值为1.56%，超额收益7.27%。ESG评分因子的加入可带来更明显的超额收益，验证了ESG信息在量化投资中的增量价值。