一、行业景气度与竞争格局

1.1 挖机年销量及增速（2005-2024年）

2024年1-7月挖机累计销售11.69万台，同比下降3.72%，降幅较2023年同期明显收窄。行业自2022年以来的下行周期正逐步筑底，景气度呈现边际改善。2015年行业谷底年销量仅5.6万台，较2011年峰值下滑68%。

2017年国产品牌市占率50.4%，2022年提升至83.5%，预计2023年进一步提升至86.8%。三一重工、徐工机械等国产龙头凭借性价比优势与渠道深耕，持续替代外资品牌份额，国内工程机械竞争格局已由外资主导转为国产品牌绝对主导。

2022年挖机CR4/CR8分别为64.1%/80.4%，较2014年提升21.6/12.7个百分点。2023年1-9月CR4/CR8进一步提升至68.4%/86%。行业集中度持续提升，龙头主机厂规模效应与议价能力不断增强。

房屋新开工面积与挖机销量走势高度一致，挖机多用于房地产建设前期工程。2024年以来中央及地方出台放开限购、降低首付比例及贷款利率等政策，房地产市场作为工程机械主要下游，政策端利好有望逐步传导至销售端。

房地产开发投资自2022年起持续下行，2024年仍处调整期。以“保交楼”和“去库存”为主的政策基调下，投资端企稳尚需时日，但政策边际改善趋势明确，对工程机械需求的压制作用有望减弱。

2024上半年全国固定资产投资完成额（不含农户）同比增长3.9%，其中基建投资增长7.7%。2024年一季度累计约40项重大铁路、公路、城轨交通项目获批，总投资近4500亿元，基建稳增长为工程机械需求提供支撑。

2024上半年采矿业固定资产投资同比增长17%，增速较2023年同期大幅提升16.2个百分点。黄金、铜等金属价格处于历史高位，利好采矿业资本开支维持高水平，大型挖机（≥28.5t）需求受益明显。

2023年挖机8年保有量超170万台，10年保有量达190万台，高保有量带来巨大换新空间。老旧设备更新换代需求叠加保外设备服务、配件、二手机再制造等衍生需求，构成工程机械后市场的重要支撑。

按设备第6-10年更新比例10%/20%/40%/20%/10%测算，2024/2025/2026年自然更新需求分别为10.2/14.5/20.2万台，呈逐年上行趋势。更新需求的释放将为内销市场提供重要增量支撑。

工程机械“国一”2007年实施、“国二”2009年实施。住建部2024年3月明确通知淘汰使用超10年、高污染、能耗高的建筑施工设备，预计70%-80%老旧设备将被淘汰出清，20%-30%产生以旧换新需求，政策加码有望加速旧机淘汰换新。

2023年全球工程机械市场规模1950.4亿美元，预计2031年增长至2739.4亿美元，2023-2031年CAGR达4.3%。北美为全球最大市场，2023年销售约33万台，同比增长8%，连续三年突破30万台。

2023年1-9月海外挖机总销量36.3万台，欧洲、北美、亚太需求居前三。中国出口份额仅占全球市场约14%，增量空间广阔。区域特征明显：欧美以微挖为主（市政、农场），南亚、印尼以中挖为主（基建），非中、俄语区以大挖为主（矿山）。

2023年三一重工/徐工机械/中联重科/柳工海外收入占比分别为58.4%/40.1%/38%/41.7%，较2020年分别提升44.3/31.8/32.1/27个百分点。外销毛利率整体呈上升趋势，2023年分别较内销高7.74/3.05/7.57个百分点，出海业务盈利能力更为优异。

2023年工程机械出口金额485.52亿美元，保持高速增长。“一带一路”沿线国家出口占比47.8%，同比增长53.3%。中国企业正加速在印尼、中东、非洲、欧洲等市场建立本地化营销网络。

2023年卡特彼勒以410亿美元营收居首（占16.8%），小松253亿美元（占10.4%）第二。中国13家企业上榜50强，徐工第四、三一第六。上榜北美/欧洲/亚洲企业营收占比分别为29.9%/29%/42.8%，美国/日本/中国三国企业占50强营收65.7%。