一、短剧行业格局与免费模式崛起

1.1 24Q1-Q3国内短剧平台的投流热力值

红果短剧自2024年6月登顶Dataeye短剧投流热力榜Top1，此后持续领先。红果短剧/番茄占全国短剧买量消耗大盘比例从1月的6.2%提升至9月的23.3%。番茄/红果自Q2开始加速上新，上线短剧数量大幅超过其他短剧平台，免费模式规模效应开始显现。

1.2 红果短剧App的MAU和DAU推移

2024年11月红果短剧App MAU已超1.4亿、DAU已超4000万。DAU增长轨迹：2024年2月突破1000万、7月突破2000万、9月突破3000万、11月突破4000万，加速增长趋势明显。河马剧场、星芽短剧等竞品DAU均不到500万，红果断层领先。

1.3 短剧行业及红果短剧的发展历程

国内短剧市场规模从2021年36.8亿元快速增长至2023年373.9亿元，预计2024年达504亿元。红果短剧2023年5月在番茄小说内孵化、8月正式上线App，2024年6月分账过亿标志商业化成熟，11月DAU突破4000万确立行业龙头地位。

1.4 国内短剧买量消耗的占比（IAA vs IAP）

IAA短剧买量消耗占比由24H1的30%提升至24年1-8月的46%，IAP模式规模见顶。与短剧类似的在线阅读市场，免费阅读APP已占据82%以上的使用时长。预计最终IAA短剧将获得大部分市场份额，免费模式快速崛起已成行业趋势。

二、红果短剧的竞争优势

2.1 2024年11月短剧类APP的DAU对比

红果短剧DAU超4000万遥遥领先，河马剧场454万、喜番短剧101万、星芽短剧64万。红果的DAU是第二名河马剧场的近9倍，竞争优势显著。参照免费阅读市场“赢家通吃”的竞争终局，红果有望稳坐短剧龙头。

2.2 头部短剧类APP的MAU推移

红果短剧MAU自2023年12月突破2000万后增长势能加速，2024年11月超1.4亿。同期河马剧场MAU约1500-2000万，星芽短剧和喜番短剧均在500万以下。红果凭借规模效应和抖音生态，与其他竞品的差距持续扩大。

2.3 抖音集团的短剧产业布局

红果短剧隶属番茄小说，打通了“番茄小说IP授权→红果短剧制作分发→巨量引擎投流→抖音生态协同”的全产业链。番茄小说拥有超40万签约作家、50万部原创签约作品，IP改编权优先授予红果。巨量引擎占短剧投流大盘73%，为红果提供买量降本增效。

2.4 24H1短剧投流渠道的素材量占比

巨量引擎占短剧投流消耗大盘的73%，遥遥领先于其他渠道。红果短剧近90天投放媒体前四名均为巨量引擎对接的穿山甲联盟、西瓜视频、番茄小说、今日头条，抖音生态的内部协同效应显著，大幅降低获客成本。

三、红果短剧的商业模式与分账体系

3.1 红果短剧分账总金额（亿元）

2024年6月红果平台总分账过亿，9月超2亿元，10月超2.5亿元。10月4家版权方月分账超1000万、40多家版权方月分账超100万，单部短剧最高月分账超400万。分账金额随用户规模增长快速提升，版权方收益持续改善。

3.2 短剧版权方的商业模式对比

红果IAA模式：利润=分账收入（有效播放时长×价格）+平台激励-制作成本，生命周期持续推荐，新剧平均投放周期约6天，IP来源番茄小说优先合作。小程序IAP模式：利润=（付费收入-渠道费-买量成本）×分成-制作成本，买量成本约为付费收入的80-90%，版权方需自行承担投流风险。

3.3 DataEye 24Q3短剧投流热力榜上榜短剧IP来源

红果/番茄平台上榜短剧56%改编自番茄小说，其他头部短剧平台IP改编比例明显低于红果。番茄小说的IP库是红果短剧的独家竞争优势，IP改编优先权确保了红果短剧在内容端的差异化供给。

四、投资机会与产业链受益方

4.1 国内免费短剧的市场空间测算

假设国内IAA短剧DAU为1.5-2.5亿人、广告单价0.8元/DAU，对应IAA短剧广告收入空间为438-730亿元。短剧用户已超5亿人，红果短剧人均单日使用时长102.5分钟，以1分钟/集平均有效播放时长、10元/千次有效播放的CPM单价计算，广告变现空间广阔。

4.2 红果短剧合作的主要承制方

红果已与600多家短剧机构达成合作。西安秋元影视承制154部、郑州日新闻益88部、重庆四月联盟150部。2024年11月红果每月为行业提供两亿元以上内容预算，已上线短剧超1.5万部，每月上新超千部。

4.3 红果短剧合作的部分承制方情况

西安秋元影视代表作《傻千金下山惊艳世界》红果热度1317万、《财阀大佬您的夫人A炸了》983万；重庆四月联盟《死后才知我竟是京圈太子白月光》热度1744万；单部短剧最高月分账超400万元，头部承制方收益可观。